《孙子兵法》所说的“先求不败，而后胜”，这成为南方基金经理王博的投资格局。他对自己过去7年投研生涯的不断复盘、调整、提升之中，将自己投资理念凝练至这句话中，先占据“不败”在去“求胜”，做好风险和收益的平衡。

具体来看，王博有一套自己的精准打法：采用宏观、中观、微观的三周期模型研究市场和行业；同时，在行业中寻找高成长性的Alpha个股机会，不做大的赛道和风格押注，坚持成长股投资。

“机遇和能干”的快速成长

说话语速很快、思路清晰且深入，这是采访中南方基金王博给人的第一印象，这和他投资风格也很类似，聚焦于科技，做深“能力圈”。

从简历来看，2015年清华大学工学硕士毕业之后，王博就加入南方基金，历任计算机、电子行业研究员、TMT研究组组长、基金经理助理，2019年开始管理南方科技创新。4年时间，王博从行业研究员成长为一名“执掌”超百亿规模的成长股基金经理。如此快速成长，似乎主要归功于机遇和能干两大因素。

所谓“机遇”，指的是2019年科创板正式开板后带来的科技股行情，“肥沃的土地”给王博管理基金获得较好业绩带来了基础。王博管理基金的代表作是南方科技创新，重点布局优质科技企业。

在王博看来，科创板公司的成长性、研发强度都远超A股其他公司，上市之前的历史表现很好，收入增长、利润增长都很快。同时，科创板投资机会还得益于政策支持，科创板涵盖了中国新兴产业转型的行业，包括下一代信息化、高端装备、医药、新能源等，具备较大的成长空间。

所谓“能干”，是王博能抓住市场给予的机遇。Wind数据显示，截至2022年10月14日，南方科技创新自2019年11月11日王博开始任职以来总回报81.37%，年化回报超22%（期间曾与茅炜共同管理）。而这也是他成熟的投资框架指导下，选择了好赛道并把握住了成长股行情。

虽然科创板投资机遇较多，但也面临波动较大的问题，王博认为就二级市场来说，虽然从历史上看科创板可能不是最好的投资标的，但是长期而言科创板一定是成长性较强的，对于成长性的高预期也对应着科创板的高估值，容易引发股价剧烈波动。

“科创板经常会给你捡便宜筹码的机会，很多公司跌了之后反弹特别猛，因为它叠加了流动性、成长的悲观预期、戴维斯双杀，大跌之后往往有比较好的投资机会。”王博称。

王博认为科技的本质就是解放生产力。拉长来看，现代社会经历了蒸汽、电力、电子、信息四次革命，现在处于信息革命时代。自半导体出现以后，信息革命可大致分为三大周期，第一轮是计算机、家电的诞生；第二轮是互联网出现，正式进入信息化；第三轮是移动终端诞生，包括移动通信设备和移动互联网，“我们目前处于第三周期末端，包括汽车也是移动应用的大型终端，可穿戴也是移动终端。”王博展望科技行业未来认为，未来新硬件、新应用会不断出现，比如智能穿戴、汽车智能化、机器人等，技行业新机会也应运而生。

三周期模型研究市场行业

投资“持续优秀”的成长公司

谈及自己的投资框架，王博表示，他采用宏观、中观、微观的三周期模型来研究市场和行业；同时，在行业中找Alpha个股机会，以3至5年的维度看成长逻辑，以1至2年的维度看业绩兑现，不做大的赛道和风格押注，坚持成长股投资不动摇。

王博认为在他的投资框架中周期研究是至关重要的一环。谈及理解周期的重要性时，他表示：“人性的恐惧和贪婪是一直存在的，历史总是在不断重演，能看到多远的历史就能看到多远的未来。”

王博将周期的研究主要分为宏观、中观、微观三个角度：宏观面主要看产业创新周期、经济周期、库存周期的三大周期；中观面看行业比较，各个行业的性价比决定阶段性市场风格；微观面则看成长的驱动方式和竞争格局构成公司的能力矩阵，从中选择好公司。

王博认为成长股投资中产业创新周期是非常重要的指标，他认为，科技行业本质上属于供给创造需求的行业，科技创新解放了供给，刺激出被压抑的需求，是成长股高成长性的核心。

对于周期的判断帮助王博锁定高景气度的成长型行业，但他强调自己不做大的赛道和风格押注，而是在行业中找出Alpha个股机会。王博称，就他擅长的成长股投资而言，“持续优秀”是判断一个好公司的重要指标。他认为，公司的第一个成长曲线可能是因为幸运，如果不断有新的成长曲线出现，则说明公司能力强、公司治理好，才可谓好公司。“成长股第一个成长曲线结束之后肯定要杀估值，如果有第二个成长曲线接上，则倾向于认为它是一个好公司。”

长期看好新能源、国产化替代半导体

新能源板块一直是近两三年的黄金赛道，尤其自4月27日市场见底后，表现一骑绝尘，中证新能源指数从4月27日至7月8日一度上涨幅度近70%。然而，自7月初以来新能源板块震荡回调，“股神”巴菲特14年来首次减持比亚迪之后，“新旧能源转换”之辩更是甚嚣尘上。

对于市场关注的新能源前景问题，王博乐观表示，新能源仍是他长期看好的方向。他认为，成长股较好的投资模式是：供给刺激需求，当工艺提升带来单位制造成本下降至“甜蜜点”之后，就能刺激需求。“新能源领域也是如此，新能源的本质是能源革命，近两年科技进步带来这一领域成本大幅下降，因此海内外需求爆发，此外叠加了‘碳中和’政策刺激，短期震荡不休的新能源板块仍具备较高成长性。”

就新能源产业细分领域而言，王博认为新能源车已进入成长股第二个阶段，即周期成长股的阶段，未来这一板块表现将出现分化。具体来看，风电受政策刺激影响明显，海上风电投资逻辑更偏长期；此外，光伏和储能迎来大爆发，长期而言，他认为技术降本将刺激需求，看好光伏和储能行业需求端的长期潜力。

谈及半导体投资机会，王博认为半导体可分为两大板块：一是国产化替代，二是通用类应用。具体来看，国产化替代是长期趋势，相对确定性较强，半导体设备材料的国产化替代从去年开始，尽管半导体周期向下，但这部分产能仍在扩张，相关设备材料偏确定性的机会。而对于通用类半导体，王博则坦言自己持比较谨慎的态度，因为以个人电脑和手机为主的下游需求无明显变化。

对于市场关注的互联网行业，王博则认为该行业现阶段已完成从成长股到价值股的蜕变。他分析道，互联网成长因子有三个：政策面、人口红利和文化输出。首先看政策面，中国的新兴产业不可避免的最大因子是政策面，目前政策面属于中性；第二是互联网人口红利，这部分从2020年开始减少，某互联网头部平台披露的月活用户几乎是不增长的状态；第三是中国的文化输出，互联网中的游戏公司和直播公司都已完成出海尝试，而海外宏观经济形势承压，出海业务赚钱效应不明显。他直言，上述三个互联网行业的成长因子都处于被打压或者不明朗的状态，因此互联网行业的投资也从成长投资转变为价值投资。