今年以来，新旧能源轮番起舞，成为资本市场为数不多的“亮色”，一些在能源领域默默耕耘多年，建立起坚实能力圈的基金经理也愈发受到市场关注。

华宝基金权益投资总监、基金经理蔡目荣正是这样的坚守者，他在过往十多年的投资生涯中，持续不断地在周期股领域内追求超额收益，最终收获时光的嘉奖。2019年9月，蔡目荣管理的华宝资源优选基金增聘了丁靖斐共同管理该基金，在两人共同努力下，截至2022年9月30日，华宝资源优选基金A自成立以来总回报达到252.23%，较其业绩比较基准高出逾242个百分点，其年化回报超13%。

最近半年，身为公司权益投资总监的蔡目荣还肩负起升级公司投研一体化平台的重任，蔡目荣认为，未来改革的方向将更强调投研深度融合、相互赋能，集结团队的力量方能行稳致远。

连续九年跑赢业绩比较基准

坚持做长期正确的事，最终会得到时间的馈赠，这句话放在蔡目荣身上颇为合适。

蔡目荣算得上资本市场的老将，他曾在金信研究、国金证券从事研究工作。2008年6月加入华宝基金，先后担任高级分析师、研究部总经理助理、基金经理助理。2012年8月21日起，他出任华宝资源优选混合基金的基金经理，至今已10年有余。

华宝资源优选基金是一只主投自然资源领域的行业基金，基金合同中规定，投资于资源相关股票的比例不低于股票资产的80%。相比于消费股等所谓“长坡厚雪”的赛道，资源股是典型的周期股，过去十年对资源股投资而言，有很多大起大落的时刻，而蔡目荣在周期股的投资中，也练就了穿越周期的能力。基金定期报告数据显示，华宝资源优选基金自2012年8月21日成立以来，截至2022年9月30日，累计净值增长率达252.23%，较其业绩比较基准高出逾242个百分点，自基金成立以来已连续9个完整年度均跑赢业绩比较基准，展现出卓越的超额收益能力。

在蔡目荣看来，相比于追逐市场短期风口，保持着一颗纯粹的心，坚持风格不漂移，日复一日地去积累超额收益，对于行业主题基金而言，更为重要。

回顾华宝资源优选基金的十年历程，有逆境时的坚守，也有顺境时的御风而行。“2013年至2015年对于华宝资源优选而言，是非常艰难的年份。2013年是创业板大牛市，资源板块跌幅相当惨烈；2014年行情刚刚好转，之后就碰上2015年上半年小票横飞的行情，到了下半年行情急转而下，全年对于资源股来说也难有像样的机会，那三年尽管比较困难，华宝资源优选基金还是保持着每年战胜业绩基准的超额表现。”蔡目荣回忆。

2016年是华宝资源优选基金厚积薄发、一战成名的关键年份。当时整个煤炭行业面临囚徒困境，对于煤炭企业来说，每年的成本折旧是固定的，按理说相同费用的情况下，产量越高意味着单位成本下降，单位亏损也会越少，但若是全行业都有着相同的想法，就会导致全行业集体扩产，整个行业陷入“煤价下跌——企业增产——煤价越下跌”的泥潭之中。当时几大煤炭国企同时对外发布集体限产的公告，但民营企业仍在逆势扩张，行业困境的局面未有改善。在这样的背景下，供给侧改革政策出台，让包括国企民企在内的整个煤炭行业集体限产，当时市场上很多投资者对这个做法的成效将信将疑，但蔡目荣凭借着在资源领域多年的研究积累，敏锐地意识到这是煤炭行业唯一正确的出路，果断逆势布局，抓住了接下来煤炭板块的大行情。

接下来几年时间里，华宝资源优选在资源领域持之以恒，不断“翻石头”，在2017年把握住电解铝供给侧改革的机会，2018年熊市中抓住了石油板块的防御性机会，2020年抓住了货币政策宽松带来的黄金、铜等金属板块投资机会，2021年重配新能源行业，取得了不错的投资效果，获得了市场投资者的认可。

“一方面优化资源领域子行业的配置，另一方面是优化个股配置。华宝资源优选基金用了10年左右的时间一直坚守在资源领域做超额收益，最终实现了我当初给这只基金定下的资源股牛市要争取超越指数，熊市要比指数抗跌的目标。”蔡目荣表示。

优秀的投资业绩也在机构投资者中赢得了口碑，基金2022年半年报显示，在华宝资源优选基金的持有人中，机构投资者占其A类份额比重达31.91%，占C类份额比重更是高达88.68%。

打造投研一体化平台

在做好自身投资的同时，身为华宝基金权益投资总监的蔡目荣，最近半年的重任落在了打造升级公司投研一体化平台上。

首先，他对产品端重新进行了梳理。行业基金方面，除了专注资源行业的华宝资源优选基金之外，华宝基金旗下还有业内最早的消费品基金——华宝宝康消费品，也较早布局了医药行业基金——华宝医药生物和华宝大健康，新能源方面则布局了华宝绿色主题基金、华宝未来主导基金以及TMT领域的华宝万物互联基金；风格基金方面，既有坚持成长风格的华宝创新优选基金、华宝新兴成长基金，还有主打价值风格的华宝收益增长基金、华宝价值发现基金；全市场选股的基金中，不仅有采用行业轮动策略的华宝动力组合基金，还有华宝生态中国、华宝国策导向、华宝宝康灵活配置混合等全市场均衡基金。

其次，在投研端，蔡目荣崇尚立足自我、脚踏实地，结合华宝基金在产品上的特色布局，构建投研一体化团队。他致力于推动整个团队的深度融合、无缝衔接，每个成员都能从团队中吸取养分，也要对团队做出贡献。

“在大的投研体系里，我们进行了分组：一个是总量组，包括宏观策略和金融地产，它更多的是从自上而下的角度给予偏宏观上的指引。再往下是各个行业组，包括消费、周期和TMT组，考虑到新能源行业的重要性，将其单设一个组。原来的模式是组长加上相关研究员组成一个小组，现在将范围扩大化，组长由基金经理担任。再把在相关领域有专长的基金经理也划分进相应的投研小组之中。我们强调，在每个小组里，研究对投资要有支撑，投资对研究也要有指导。”蔡目荣表示。

“目前整个投资端及研究端是纵横交融的。”他以周期行业举例，“周期相关基金经理和研究员会组成一个周期的小组。在纵向上，大家在小组内会不断地分享，去捕捉投资机会。捕捉了以后，这个投研小组在横向上要对所有的投资团队进行分享，整个投研体系要非常快速敏锐地发现机会。在此基础上做深度研究，给公司所有投资人员提供有价值的信息。”

“随着上市公司数量增多，一个人的能力圈难以覆盖广阔的市场，单靠一个明星基金经理单打独斗的方式将越来越难，我们希望把所有人的智慧都凝结在一个团队中，每个人在此基础上优化自己的组合。”蔡目荣说道。

事实上，投研一体化只是蔡目荣重塑投研团队的1.0版本。1.0版本强调对内整合，在未来的2.0乃至3.0版本规划上，蔡目荣表示，华宝基金对外要通过集中派点的方式整合券商研究所的研究力量，赋能投资团队，而在客户端上，需要集结团队的投研成果对包括FOF在内的各类型客户输出服务，不断增强华宝基金的品牌力及产品力，构建从产品到客户的大生态体系。

“我这个人的性格就是喜欢坚持，要不就不接，接了一定会努力干。”蔡目荣笃定在全体投研人员的共同努力下，华宝基金的权益投资团队将在新的征程上行稳致远。

数据来源：银河证券、Wind、基金定期报告，相关数据已经托管行复核。统计截止日：2022.9.30。华宝资源优选基金成立于2012.8.21，业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，历任基金经理为蔡目荣（2012.8.21至今）和丁靖斐（2019.9.5至今），2017-2021年度增长率/业绩比较基准（%）分别为：24.67/17.86；-18.43/-27.43；31.18/12.97；60.23/14.85；39.37/29.03。蔡目荣在管的同类基金还包括华宝多策略和华宝价值发现。华宝多策略增长成立于2004.5.11，业绩比较基准为上证180指数和深证100指数的复合指数*80%+上证国债指数*20%，历任基金经理为童国林（2004.5.11-2006.4.28）、余荣权（2006.4.28-2007.4.13）、黄小坚（2006.9.13-2007.10.11）、胡戈游（2010.1.22-2012.1.19）、牟旭东（2007.10.11-2013.2.8）、王智慧（2013.2.8-2015.11.5）蔡目荣（2015.11.5至今），2017-2021年度增长率/业绩比较基准（%）分别为：7.05/17.08；-24.15/-18.66；41.08/29.55；25.32/23.65；-3.93/-1.81。华宝价值发现成立于2018.1.24，业绩比较基准为中证800价值指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，历任基金经理为蔡目荣（2018.1.24至今），2019-2021年度增长率/业绩比较基准（%）分别为：39.37/21.29；29.42/4.95；10.11/-0.53。丁靖斐在管的同类基金还包括华宝国策导向和华宝服务优选。华宝国策导向成立于2015.5.8，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%，历任基金经理为季鹏（2015.5.8-2017.5.27）、刘自强（2015.5.8-2019.7.13）、毛文博（2017.5.27-2020.7.30）、丁靖斐（2020.7.30至今），2017-2021年度增长率/业绩比较基准（%）分别为：-1.85/15.14；-27.09/-16.74；30.87/26.16；46.75/20.29；23.29/-2.12。华宝服务优选成立于2013.6.27，业绩比较基准中证服务业指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，历任基金经理为邵喆阳（2013.6.27-2015.2.17）、楼鸿强（2014.10.22-2020.2.12）、代云锋（2020.2.12-2021.12.14）、丁靖斐（2021.12.14至今），2017-2021年度增长率/业绩比较基准（%）分别为：5.71/3.12；-23.34/-19.90；45.64/18.97；85.58/9.31；27.21/-3.67。

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