在竞争激烈的公募基金江湖，强调“耐心”的华富基金陈启明是一个特别的存在。

他信奉投资的长期主义，不疾不徐，稳扎稳打，不追逐短期热点，而是十年如一日地扎根成长股投资能力圈，自下而上选择优质成长股，用“耐心”陪伴优质公司做强做大，守候时间的玫瑰。

他坚持均衡成长的投资风格，尽管短期业绩看起来可能并不如一些“赛道型”选手出挑，但随着时间的累积，长期业绩开始显山露水，Wind数据显示，他自2014年9月26日担任华富价值增长基金经理以来，截止今年1月31日，任职回报330.09%（同期基准69.68%），近8年回报银河证券同类排名第六（6/98）。（业绩数据经托管行复核，指数及基准数据来源：WIND，截至2023.1.31，基准为沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%；排名数据来源：银河证券，同类分类标准：混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上限80%）（A类），截至2023.1.31。基金过往业绩不代表其未来表现。）

陈启明强调，投资需要放长眼光，挖掘优质成长股需要顺应产业发展的大趋势，同时注重核心竞争力分析，才能更好地分享优质企业的价值创造。

均衡成长，积小胜为大胜

不同于一些攻读金融学专业、最后走向投资的基金经理，华富基金总经理助理、权益投资部总监、华富基金匠心领航拟任基金经理陈启明的从业经历更具有复合型学科背景。

他本科学习化工专业，最早是在一家化工企业从事研发工作，凭借着对投资的浓厚兴趣，他多方求职，最终进入了一家中国台湾券商上海代表处担任研究员，开始进入投资领域。“当时内地的证券市场还处于发展早期阶段，台湾券商的研究能力在内地还算比较正统，他们更强调行业研究，我也算是入行就走入了价值投资的正轨。”据陈启明回忆。

在从事研究工作的同时，陈启明又主动攻读了会计学硕士学位，在他看来，会计中对财务报表的分析是一切研究分析的基础，有助于提升对上市公司组织架构的了解。

之后，他又在群益证券、中银国际证券等卖方研究机构历练。2010年正式加入华富基金，从行业研究员、研究发展部副总监、基金经理一路做到总经理助理兼权益投资部总监。

“在研究员阶段，我看过化工、金融、煤炭、电力、农业、食品饮料等行业，担任基金经理之后，我又非常关注科技、医药领域。”在陈启明看来，多年扎根多个行业深入研究的经历，为他均衡投资体系奠定了基础。

“均衡是我投资的一大特点。”陈启明强调，自己在投资时，即使非常看好某个行业的发展前景，配置比重上限也不会过多。

除了均衡之外，成长是陈启明身上另一个标签。“我刚进入投资行业时，就对成长股投资产生了浓厚的兴趣，加上我天生对于行情的变化不是特别敏锐，因此这些年我基本放弃了择时操作，而是将自己的主要精力放在自下而上选股上，经过多年的实践积累，对于公司长期发展趋势也越来越有心得。”

陈启明坦言，主动“做减法”也是为了更好地聚焦自己的能力圈，“在投资中，我会一如既往地去寻找能长大的公司，同时以好的价格买入，然后去享受它们长大过程中所获得的投资收益。”

践行“慢就是快”的投资哲学

谈及成长股投资，陈启明也分享了自己多年的心得体会，一是顺应产业发展大势，二是做好企业的核心竞争力分析。

在他看来，顺应产业发展大势是指投资国家大力支持或是社会生产力推动带来需求爆发的产业，而核心竞争力的分析则因行业而异，“不同行业影响其核心竞争力的因素并不一样，我们需要学会看清楚哪些是影响上市公司成长的核心因素，比如计算机行业的关键因素是软件粘性，电子行业是其良率成功率，还有些行业比拼的是成本管理能力。”

“在好的产业趋势里精选能够持续成长的公司，才能持续创造超额收益。”陈启明如此总结。

除了以上两点之外，性价比也是陈启明在挑选成长股时的重要考量。“我自始至终都在寻找性价比更高的成长股。”在陈启明看来，估值是判断成长股性价比一个很重要的因子，但高性价比并不完全等同于低估值，还需要综合考量上市公司所在行业的发展情况以及其未来的成长空间。

“尽管我并不擅长择时，但经过几次穿越周期的考验，我的回撤控制逐步优化，这也从另一个侧面说明自下而上挑选性价比高的成长股，在一定程度上可以帮助我抵抗逆境。”陈启明说道，“在熊市尾声时，高性价比的成长股即使估值不扩张，仅赚未来业绩成长的钱都已经足够，更何况估值已经到了历史低位，若是迎来估值业绩的戴维斯双击，效果也会更加理想。”

陈启明是一名长期主义者，他不会盲目追逐短期市场热点，也不热衷于追求风格轮动，他更希望用耐心陪伴优质上市公司慢慢成长。

“我走上基金经理岗位时已经35岁了，我在投资中确实没有凌厉的风格，在任何时候都不会追求极致，这也导致基金短期业绩爆发力并不强，而在公募基金赛道，业绩弹性更强的基金可能更受瞩目，从这个角度上看，坚持均衡风格似乎有点吃亏，但是于我而言，自我价值的实现也很重要。相比短期关注度，我更在意长期的口碑，给基民赚钱远比短期规模重要。”陈启明坦言。

“和其他基金经理相比，耐心是我最大的特点。”陈启明复盘自己多年的投资心路，“我安于踏踏实实赚自己能力圈的钱，我不会特别贪婪，有时候好高骛远、同时追求多个目标，反而会得不偿失。”

期待长期慢牛行情的开端

“站在当下时点看未来，我期待它是一个更长期慢牛行情的开端。”谈及对未来市场的看法，陈启明用一句话总结。

“去年年底我曾用’各就各位’来描述当时的市场，当时我认为所有行业都已经调整到位了，即使是前期估值最贵的新能源行业，当时的估值也就在历史中位数附近。”尽管目前市场已经有所反弹，但陈启明认为A股市场波澜壮阔的行情才刚刚拉开序幕。

“疫情、俄乌战争、美联储加息等几个当时市场的利空因素都在好转，从更长期的维度看，中国的房地产周期即将进入拐点，或将提升权益资产在居民财富中的配置中枢，资本市场也逐渐迎来养老金等长期资金入市。”陈启明如是分析。

谈及自己长期关注的科技及医药领域，陈启明认为，科技行业所有细分领域都经历了基本面拐点，2023年对于科技板块而言或是一个不错的年份。

具体细分行业上，陈启明认为，计算机行业整体发展方兴未艾，“从去年年底起，行业人员扩张基本停滞的同时，收入开始逐渐恢复，进入收入成本剪刀差的转向过程，未来利润有望快于收入增长，计算机行业正在迎来基本面的好转，我们会结合基本面变化情况认真挖掘其中值得关注的优质公司。”

对于半导体行业，陈启明表示，半导体需要从库存、经济周期、创新周期三个维度综合分析。“半导体目前库存即将见底，经济周期需要观察中美两国何时开始同步复苏，创新周期也仍待观察。总而言之，半导体行业具备见底因素，未来趋势值得关注。”

谈及医药行业，陈启明称，医药行业过去几年经历了一轮大熊市，尽管最近几个月有所反弹，但目前仍处于底部区间，未来有望迎来结构性行情。

今年以来，新能源板块表现相对疲软，引发新能源板块调整的深层次原因也备受市场关注。“新能源在过去三年都是100分的行业，今年可能只有70分，其实也还算不错，不能说太差。”陈启明用了一个形象的比喻，“只不过随着经济复苏，今年出现了很多80分、90分的行业，甚至还有一些过去是0-10分，现在变成50分的行业，对比起来，新能源的吸引力可能有所下降。”

不过，陈启明还是看好新能源板块的长期投资机会，在他看来，新能源板块当下的调整也是逐渐体现其性价比的过程。

风险提示：

基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、行业板块的论述仅为公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

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基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

陈启明，16年证券从业经验，8年基金管理经验。2010年2月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富价值增长混合型基金（2014.9.26起）、华富成长趋势混合型基金（2017.3.14起）华富天鑫混合型基金（2019.1.25起）、华富成长企业精选股票型基金（2020.6.18起）、华富卓越成长一年持有期混合型基金（2022.1.13起）、华富匠心明选一年持有期混合型基金（2022.3.25起）的基金经理。华富价值增长(2009.7.15成立)，基准为沪深300指数×60％+中证全债指数×40％，过往业绩回报/同期基准如下：2018年-23.9%/-12.69%，2019年57.34%/23.23%，2020年68.46%/17.68%，2021年29.62%/-0.60%，2022年-18.33%/-11.98%。华富成长趋势(2007.3.19成立)，基准为标普中国A股300指数×80%+中证全债指数×20%，过往业绩回报/同期基准如下：2018年-24.07%/-19.16%，2019年54.95%/28.04%，2020年66.05%/24.10%，2021年21.94%/-0.43%,2022年-19.72%/-16.44%。华富天鑫(2016.12.29成立)，基准为沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数收益率×50%，过往业绩回报/同期基准如下：2018年A、C份额-24.22%、-24.83%/-10.68%，2019年A、C份额26.05%、25.17%/ 19.73%，2020年A、C份额73.53%、72.13%/15.58%，2021年A、C份额31.10%、30.06%/-0.18%，2022年A、C份额-20.26%、-20.93%/-9.43%。华富成长企业精选（2020.6.18成立），基准为中证800指数收益率×85%+中证全债指数收益率×15%，过往业绩回报/同期基准如下：2020年（自合同生效起）3.89%/21.18%，2021年33.47%/0.36%，2022年-19.54%/-17.80% 。华富卓越成长一年持有期（2022.1.13成立），基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×10%，2022年（自合同生效起）A、C份额-8.43%、-8.56%/-13.14%。华富匠心明选一年持有期（2022.3.25成立），基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×10%，2022年（自合同生效起）A、C份额2.84%、2.52%/-4.70%。（以上数据来自基金定期报告）