随着第三批中证国新央企系列指数公募产品获准发行，今年上报获批的中证国新央企系列指数基金已达9只。作为全市场首批跟踪中证国新央企现代能源指数的产品，嘉实中证国新央企现代能源ETF将于7月17日迎来首发。

拟任基金经理刘珈吟表示，央企能源板块以大盘价值风格为主，具有低估值、高分红、高成长的鲜明特色，相关指数风险收益比和性价比可观，投资价值突出。

此外，在刘珈吟看来，无论哪个行业主题或宽基指数，没有所谓不好的产品，只有它的适配度。

“目前指数产品所涉及的指数已足够细分，细分的贝塔基于大的贝塔已经是阿尔法,无论哪个场景，都会有相应的细分指数，从而形成一个全新的理财途径,投资链条也变得简单。因此，对未来ETF行业的前景非常看好。”

被动投资精细化管理

向综合业务能力演变

在多数投资者的认知里，指数基金经理要做的工作貌似很简单，无非是让组合紧贴标的指数，刘珈吟在日前访谈中透露的细节则为我们揭开了被动投资事无巨细的一面。

2009年，刘珈吟研究生毕业后的第一份工作便是在嘉实基金指数投资部担任研究员，如今她已是团队司龄最长、资历最深的带头人。

从最开始进入团队，刘珈吟的目标便是如何把组合做好。她坦言，做指数投资管理，关键是如何尽量以高仓位、低误差来进行日常指数的跟踪,期间细节的把控尤为关键。

6点起床，凌晨12点至1点睡觉是刘珈吟每天作息的常态。在她职业生涯的前期，有一半时间的重心都放在精细把控细节上，比如，钻研估值表、头寸等。

“ETF的申赎非常精细，每一笔账从T+1、T+2，到T+3、T+4，因为到账时序不同，就会影响头寸和比例构成，我们真的能够做到在1个BP上都要仔细考量，包括风险控制。所以，那段时间我们很多精力和能力都放在怎么去精细化地进行组合的投资管理。”

在刘珈吟看来，对指数基金而言，基金经理个人的投资风格应该具有一致性，都是稳定和理性的，即紧密跟踪指数，不进行人为的判断，不能有偏差。区别在于选择的指数和产品的合同设定，如完全被动复制、增强或量化择时。而基金经理个人投资风格的差异可能主要体现在仓位上。比如，为了做到精细化管理，刘珈吟的组合仓位往往高达99%以上，但行业内也有不少指数基金仓位尚不足95%。

值得一提的是，经过近几年的快速发展，市场对于被动产品的认知发生很大变化，产品供给的丰富度及投资者使用的需求也出现重要改变。

“凭借流动性、便捷性、透明性等优势，ETF如今已形成了一个庞大的生态系统。不仅体现在需求端和供应链，也体现在很多综合业务上。所以，生态构成后，不再单单是组合管理，我们可能还需要承担非常综合的框架性的业务能力，必须把生态里面所有参与方都非常有机的结合在一起，也要做好理解、沟通和研究的工作，从而实现对内对外的有效输出。”

为适应这一变化，刘珈吟要求团队成员不管什么样的专业背景，都要拥有系统化、流程化的思维能力，去赋能整个业务的发展。

因此，团队很强调成员的综合管理能力，尤其注重系统构建能力和流程规划能力。“我们要求每个人都是一个系统构建的高手，并且具备流程规划的能力。除了负责研究外，还要求他们擅长与人沟通和风险管理等方面的能力。”

据了解，嘉实指数投资部是一个非常稳定的团队。目前团队10人，具备数学、计算机、统计和金融等专业背景，平均从业年限9年，除了刘珈吟，其他大部分成员也都是内部自主培养，稳定性可见一斑。

刘珈吟表示，每家公司都有自己的资源禀赋，要在自己擅长的领域做好投资管理、流动性服务、投资价值解读和沟通交流。

“我们要保证产品的工具化，做好自己的产品理解，通过有效的沟通交流让投资者认可并安心选择我们的产品。”

央企主题ETF再出新品

当前不应对权益市场太过悲观

6月26日，第三批中证国新央企系列指数公募产品获准发行，此次获批的3只产品跟踪标的均为“中证国新央企现代能源指数”，这也是全市场首批跟踪中证国新央企现代能源指数的产品,嘉实中证国新央企现代能源ETF便是其中之一。

据嘉实中证国新央企现代能源ETF拟任基金经理刘珈吟介绍，央企现代新能源指数选取现代能源体系框架下绿色能源产业、化石能源产业和能源输配产业等三大产业的国务院国资委下属上市公司作为指数样本，行业权重占比分别为50%、30%和20%，在指数加权中，对绿色收入占比较高的公司赋予更高的权重,能够反映兼顾能源保供与绿色低碳要求的优质能源产业央企的整体表现。

“这一指数主打央企和能源,两大主题在未来几十年内都有机会。我们虽然强调绿色能源，但传统能源依然稀缺，因此，新旧能源两手抓，兼顾安全和转型。而且，由于新旧能源的波动性具有一定的对冲作用，也可以平滑指数的收益。”

刘珈吟表示，央企能源板块以大盘价值风格为主，具有低估值、高分红、高成长的鲜明特色，历经三年提质增效后，有望实现估值重塑。目前，沪深300指数PB（市净率）约为1.6%-1.7%，相对于民企和A股全体来说，中特沽板块仍存在折价空间。

“中证国新央企现代能源指数近5年夏普比率要优于全指能源指数0.25个百分点，同时年化波动率较小，股息率较高。总体来说，这一配置在指数的风险收益比和性价比上都有一定特色，投资价值突出。”

刘珈吟分析称，近几年，市场对于宏观经济的关注度明显增加，投资时会更多考虑宏观因素，包括国际形势、地缘政治、经济增长、通胀环境和利率变化等。在这种情况下，市场投资框架也有所改变，对风险资产的接受能力下降，更偏向股息和高性价比的资产，而股息类资产恰好具有相对较高的性价比和成长性属性。“同时，市场对央企的概念也发生改变，更多强调金融安全的属性，这也是今年中特估概念发力的主要原因。” 

刘珈吟认为，今年上半年，在经济较弱的情况下，出现了两大投资方向，一方面是高成长概念股，另一方面是收益稳定、确定性较高的资产。投资框架的改变表明，大家对成长的追求依然存在，但对确定性和稳定性的需求也越来越高，这是一个转变的过程。

站在目前时点，刘珈吟认为，不应对权益市场太过悲观。随着二季报和中报季来临，业绩驱动的行情有望助力恢复市场信心，下半年A股市场整体走势或强于上半年。不过，结构上，在经济和流动性情况没有出现明显变化前，市场机会还会侧重于AI和中特估两条主线。

此外，对于被动投资，刘珈吟表示，无论哪个行业主题或宽基指数，没有所谓不好的产品，只有它的适配度。在不同的行情、场景下，只要足够细分,一定有其适应的场景。目前指数产品所涉及的指数已足够细分，在这种情况下，细分的贝塔基于大的贝塔已经是阿尔法。

“因为产品供给足够多，无论哪个场景，都会有一个细分的指数，从而形成了一个全新的理财途径。投资链条也变得简单，无论什么样的行情，只需找到对应的指数即可实现投资决策。因此，我对未来ETF行业的前景非常看好。”