“我们认为没有放之四海皆准的投资方法，要不断适应宏观环境的变化，去找到当前环境下最适应的行业和个股。”近期湘财基金副总经理兼投资总监车广路在接受中国基金报记者采访时说。

通过提前布局计算机、人工智能等板块，同时兑现了过去两年赛道行业的盈利，车广路管理的基金在今年“上半程”取得不错的收益率。

在他看来，今年的宏观环境更有利于成长股的表现，当前人工智能板块已站上风口，接下来会从贝塔行情走向分化，更看好个股阿尔法的机会；未来机会更多会在应用端，有些相对较小的公司将成为颠覆者。

车广路认为，下半年A股市场有望演绎行情，除了人工智能，还值得关注数据要素、超跌的新能源板块以及“中特估”等方向的机会。

AI行情从贝塔走向分化

更看好应用端机会

基于对今年经济弱复苏、流动性宽松的判断，车广路认为，当前宏观环境更有利于成长股的表现，同时从投资的风险收益比来看，以计算机为代表的TMT行业多年来在底部区域运行，兼具估值性价比。因此，他在去年四季度做了持仓上的大切换，兑现了过去两年赛道行业的盈利，增持计算机、电子等板块的股票；随后今年3月还调仓到人工智能，4月加仓传媒、通信等方向，斩获了不错的收益。

对于这一轮人工智能的行情，车广路表示，市场主要关注算力、算法和应用三方面的机会，市场前期主要演绎的是前两者的机会，但国内公司在该领域都不具备优势，比如算法方面，目前国内在做大模型、算法的公司，与海外差距尚且较大；算力方面，中国企业在光模块、服务器上具有优势，且出口全球。所以，算力、服务器是前两轮行情的重点，但国内在CPU、GPU上则相对落后。根据过往科技革命的经验，硬件类个股的表现主要在前期，后期则会体现出制造业的特点，加之前期涨幅较大，其未来的股价空间会相对有限。

车广路认为，未来国内人工智能领域更多的机会在应用端。中国企业尤其擅长开发应用，无论是在PC互联网还是移动互联网时代，最终走出伟大公司都在应用端；新技术带来的新的应用方向，可以创造出新的市场空间，比如外卖、打车、手游等需求，这类公司未来扩张空间是无限的。“人工智能会带来降本增效，我们认为增效比降本更重要，因此，我们投资的倾向：一是有增效的逻辑，二是行业竞争格局一定要好。在这轮AI行情起来前，A股很多公司就在做垂直领域的小模型，这类公司可能会利用先发优势创造新的需求，颠覆行业原有的格局。”

在车广路看来，这轮AI行情演绎到现在，未来会从贝塔行情走向分化。“这一轮行情跟2013年移动互联网行情有本质的区别，2013年智能手机和应用不断普及，带来巨大的流量增量，但现在流量非常贵，AI作为一个工具，‘用的好的公司’将抢占‘用的不好的公司’的流量，所以未来行情会分化。我们认为，小公司比大公司反应快，未来行业内有些小公司作为颠覆者，会做大做强。”

展望未来，车广路表示，现在整个人工智能行业已站上风口，由于很多公司短期很难看到业绩表现，所以只能预估其未来空间，比如人工智能加持下，会给公司带来的市场空间和利润率，从而为其成长期设定一个目标价，但短期目标价要打一定的折扣。“贝塔的节奏难以把握，我们认为，往后看两三年，人工智能都是快速增长的行业，每个行业的不同公司准备情况不一样，在此基础上我们需要精耕细作，以阿尔法的思路来挖掘个股。”

下半年股市或重回上行周期

关注数据要素、新能源、中特估等

谈及今年的宏观环境，车广路认为，第一，国内经济维持弱复苏状态，预期流动性环境比较宽松；第二，科技革命带来技术进步，有利于生产力提高，我们目前面临科技革命的拐点，人工智能有望带来生产方式大幅提升，对未来经济发展有极大促进作用；第三，关系国民经济命脉的企业，比如国企央企，自上而下可以看到，其正在提升生产经营效益，会带来A股市场竞争力的提升。

“在全球面临衰退环境下，中国正率先走出困境，国际资本在寻找估值和性价比的洼地；同时中国国民经济支柱的公司在提升生产效益，叠加科技革命的突破，因此对A股市场不必悲观。”车广路说，今年下半年或明年上半年，股市可能提前重回上行周期，明年下半年经济有望从弱复苏变成强复苏。

但车广路也认为，当前跟宏观经济相关性较高的行业，比如顺周期、消费等，都尚在调整过程中。

因此，在投资组合构建上，车广路表示，其选择公司主要基于三点：一是方向非常正确，二是市场认可度很高，三是标的非常优质。

“我们除了人工智能外，还配置了数据要素、中特估等方向的标的。”车广路直言，AI龙头是其配置底仓，同时组合中也有一些小市值股票，来提高组合弹性。

具体来说，车广路认为，今年两会的机构改革，组建了国家数据局。目前数据要素相关标的估值回到了年初的位置，性价比较高。同时新能源板块中部分行业的基本面已经见底，调整也相对充分，具备反弹条件。

另外，“中特估”方向，车广路表示，涉及国家安全的重要领域，比如国防、科技、农业和资源等值得关注，其估值方法和传统方式不一样，要更多从阿尔法的角度来看待，看好注重内功修炼、基本面发生变化的国企央企。“今年‘中特估’最成功的是运营商、‘三桶油’和中药板块，其都是行业基本面发生了重大变化，而不是纯粹‘拔估值’，比如数字经济未来的发展，运营商所扮演的角色非常重要。”

根据宏观环境变化去做配置

寻找行业增速不断加速的行业

车广路拥有16年的证券从业经历，其中包括逾10年的投资管理经验。2007年进入公募基金行业，2012年成为基金经理，开始管理产品；2020年他加入湘财基金，现任公司副总经理兼投资总监。

“我本人是周期研究员出身，也研究过新能源等板块；2012年进入移动互联网时代后，科技板块成为我管理基金收益来源的重要方向，因此我擅长科技和周期，短板在消费、医药。我们非常重视研究团队的建设，希望通过平台的力量来弥补基金经理个人能力的短板。”车广路说。

据介绍，目前湘财基金打造了30人左右的投研团队，规模接近中型基金公司的水平，团队成员包括基金经理、行业研究员和金融工程等，形成了主动管理为主、量化辅助相结合的投研体系。

在他的投资体系里，宏观是最重要的，其次是行业，最后是选股，“宏观决定了组合的贝塔，我们认为，大多数阶段贝塔大于阿尔法。”车广路说。

他的投资策略是根据宏观环境的变化去做配置。框架是以大环境为主要依托，在此背景下选择可能最为受益的行业，按照不同环境和行业标准来选择不同的股票。“我们要去寻找景气度向上的行业，也就是增速不断加速的行业。”

如何判断行业增速、挖掘成长型行业，车广路坦言，一是跟踪过往的数据，比如计算机行业利润的拐点出现在去年四季度，对应着新一轮行情的开始；二是研究员根据调研情况，给出每个行业的预期打分，最后对行业的景气度进行排序。“今年科技行业之所以能够引领A股市场，正是因为科技进步会带来一些行业未来快速增长。”

另外，在风险控制方面，车广路表示，成长行业往往会比别的行业波动大，因此他主要从几方面控制回撤：一是尽力寻找最优秀的公司，二是注重买入价格，在性价比较高的位置买入，而非追高买入；三是把握行业和个股的变化趋势，及时作出反应。