从券商分析师、保险资管投资经理等多个职位一路走来，如今，杨鹏在公募基金“大舞台”继续践行他的FOF大类资产配置之路。

身为华泰柏瑞基金资产配置部副总监的他，有着10年的投资管理经历，过去多年险资投资管理经验也练就了绝对收益思维，他擅长大类资产配置和基金选择，投资风格稳健，注重风险控制和持有体验。

在他看来，FOF非常适合偏债投资策略，相比传统偏债型产品更多通过股债搭配实现大类资产配置，偏债型FOF或能通过更多类型资产的运用，在追求长期不错回报的同时，力争严控波动、提升投资者持有体验。

绝对收益思维烙印，注重风险控制

最近几年在偏债领域大放异彩的华泰柏瑞基金，旗下养老目标基金的“首秀”也“落子”偏债策略，杨鹏正是这只偏债型FOF——华泰柏瑞祥泰稳健养老目标偏债一年（FOF）背后的“掌舵人”。

公开资料显示，杨鹏拥有北京大学西方经济学及香港大学金融学双硕士学位，他曾任申银万国证券研究所分析师、人保资产FOF投资经理、太平洋保险股票高级投资经理，农银汇理基金管理有限公司FOF基金经理。拥有13年证券从业经历、10年投资管理经历。

在保险行业长期从事投资的经历，使他的投资理念中带有绝对收益思维烙印，对风险更为敏感，对回撤要求更高。在投资的框架中，他也会更注重安全边际。

在杨鹏看来，FOF是一种非常好的产品形式，有其独特的优点。首先，FOF可用的投资工具更多，不但可以投资股票型基金、债券型基金，还可以投资ETF基金、QDII基金、商品基金等多种类型的资产；同时，当前市场有足够的、不同风格的主动型基金和被动投资工具，它们都是FOF投资中可以充分利用的“武器”；其次，FOF底层资产相对而言更分散，策略手段也更为丰富，这或让FOF在风险和回撤控制上具有天然优势。

“足球的教练员通过选择合适的球员来实现战术意图，踢赢足球比赛。FOF的基金经理则通过选择不同的资产或者基金经理，力争实现预期的收益风险比。”杨鹏非常形象地比喻。

杨鹏将自己的核心投资理念总结为：长期投资、价值投资、左侧投资。

他反复强调，在投资中，短期的确定性是最差的，很多事情只有放在长期视角上观察，才能看得相对清楚，因此，在投资最应该坚持的是长期投资思维。

“不能简单将价值投资与便宜划等号，A股市场很少有深度价值标的，因此，价值投资需要结合相关成长性指标进行考量，好的投资标的应该具备护城河宽广、竞争格局好、具有一定成长性、价格合理等特点。左侧投资则是因为不喜欢追高，更喜欢在投资机会浮现时在左侧布局，这样相对而言，风险和回撤更为可控。”杨鹏进一步谈到。

采用剔除法挑选基金经理

作为FOF基金经理，他对于如何挑选底层基金的基金经理也有自己独到的见解。

据其介绍，他在选择基金经理时，更多是采用剔除法进行筛选。具体分为两个模式——

首先，需要对基金经理做更细致的分类，将同类型基金经理互相做比较。“一方面通过同类型基金经理比较，或能比较容易发现谁在细分赛道表现比较突出；另一方面，这样做也比较容易找到一些独特的资产类别，把它们加入到组合中或许能取得较好的配置效果”

其次，具体基金经理的筛选上也需要落实到细节。他在通过对基金经理不断访谈的过程中，总结出一些优秀基金经理通常具备的特征，将这些特征归纳总结后，再拆解成定量和定性指标进行交叉验证，并将在这些特征上表现明显处于后位的基金经理剔除。

在他看来，优秀基金经理必备的特征中，包括了风格稳定性和情绪控制能力。

在风格的稳定性上，他会去测算这个基金经理在不同大类持仓的标准差，然后按照过去3年的标准差做一个排序。如果这个基金经理风格变动较快，就倾向判断这位基金经理容易出现风格漂移。

而在情绪控制能力上，他会通过对比基金经理在市场不同阶段的季报观点，以及仓位的变化进行判断。

“例如，2018年初，有些基金经理很乐观，到了2018年底，又变得特别悲观，在这期间仓位变动较大，我们就会倾向判断他的情绪控制能力可能不够理想。”杨鹏举例。

FOF在偏债领域具备独特优势

对于公司旗下首只养老目标基金选择采用偏债投资策略，杨鹏及其所在团队也进行了深度思考。

他认为FOF做偏债型产品有其独特的优势。首先，通过科学的资产配置，偏债型FOF或能在追求长期不错的预期回报的情况下，力争控制风险和回撤。其次，当前权益市场处于震荡期，呈现出结构性的机会，相对稳健的产品更适合目前的市场环境。

“截至23年6月底，二级债基指数过去十年实现了5.7%的年化回报，但同期年化波动率有5.35%，最大回撤有12%。对于偏债型产品来说，这样的持有体验并不算理想。相比起来，FOF可以使用的配置工具丰富多样。通过这些配置工具，我们可以做到不同低相关度甚至负相关度资产的搭配。同时，FOF的底层资产相对分散。这些都让FOF在做偏债策略的时候，动态回撤或能控制更好。”杨鹏表示。

寻找低相关性甚至负相关性资产是他控制组合回撤的关键。“举例而言，股票与债券、稳增长与调结构、黄金与股票债券等大多数资产、微盘股和基金重仓股等等，这些资产之间都呈现低相关性。我们可以通过构建低相关性的资产组合，力争优化产品的波动及回撤。”杨鹏称。

他也同时强调，低相关度资产组合的构建是一个动态的过程，资产之间的相关性会随着宏观环境变化而变化，基金经理需要密切观察并及时调整。

谈到华泰柏瑞旗下首只FOF产品——华泰柏瑞祥泰稳健养老目标偏债一年（FOF），他表示，随着人口的老龄化，做好养老投资，给投资人提供养老解决方案，有着非常重要的现实意义。未来，华泰柏瑞将在养老FOF投资领域不断深耕，致力为不同风险偏好的投资者提供匹配自身需求的养老产品。