7月17日，建信基金旗下又一只偏债混合基金——建信开元耀享9个月持有期混合基金迎来首发。新基金将采用双基金经理制，拟由股票投资老将赵荣杰和债券投资能手王琦共同担任基金经理，这也是他们由专户转战公募后执掌的首只基金。

在两位基金经理看来，股债混合类产品通常以资产配置作为组合构建顶层的设计。在投资策略中，以宏观经济作为分析的起点，不仅可以决定整个大类资产配置的策略，同时也会对当前热点行业的配置有指导性的思路。

展望后市，赵荣杰认为，从股债性价比来看，当前权益资产占优。新基金成立后，拟采用较高仓位运作，坚守行业集中下的风格均衡特征，将总量、周期、消费等板块作为底仓配置，阶段性重点配置成长板块。王琦表示，债券方面，市场或以震荡为主，短期以中短期限优质的信用债作为底仓是当前配置的重点。中长期会视市场调整的情况择机拉长组合久期，选择中长端的利率债和银行的二级资本债。

建信基金 基金经理赵荣杰

建信基金 基金经理王琦

资产配置是构建股债组合顶层设计

2022年，建信基金多元资产投资部在积累了多年专户优秀业绩的基础上，转战公募产品市场。赵荣杰和王琦正是在这样的背景下转型为公募基金经理。

不过，他们虽是公募领域的“新人”，却称得上专户方面的“老人”。赵荣杰,拥有13年证券从业经验，历任国家信息中心经济分析师、国都证券研究员、投资经理，2016年10月加入建信基金，任专户投资部投资经理。2013年独立管理账户以来，历经股市多轮牛熊转换和风格变化，拥有成熟的投资框架和方法体系，对权益、量化和固收+策略投资有较为丰富的经验。王琦也有13年固定收益资产投资研究经验，其中，在银行债券投资相关团队工作5年，基金公司专户产品投资管理经验8年,在多轮债市牛熊切换中同样积累了丰富的投资交易经验。

在股票投资老将赵荣杰的理念中，股票上涨的核心动因是企业的价值创造，应专注于商业模式、竞争格局、公司治理等方面具备突出优势的优质企业。在他看来，宏观经济波动、企业经营周期，以及二级市场群体行为是影响股市波动的主要因素，构建组合时，他很注重对大类资产配置、产业周期、市场趋势、行业风格的把控，也重视通过仓位调整和分散投资降低回撤，追求稳健的业绩回报。“10年来，我在管理账户过程中发现，真正能带来回报的是企业的价值增长。要想长期在这个市场投资，一定要关注企业本身的价值，只有优质企业才能创造回报。”

在赵荣杰看来，价值在趋势中。“把过去10年指数的涨幅拆成估值和盈利波动，盈利占了绝大比例，但若拆成1年来看，基本是估值波动占了大头。因此，估值波动的重要性不次于基本面，估值明显下行时，要躲开，最好的机会是在基本面上行期，也迎来估值扩张。”

赵荣杰通常采用GARP理念构建股票组合，主要特征为行业集中下的风格均衡，同时重点规避高估值情景的下行风险。此外，长期从事绝对收益账户管理的赵荣杰很看重产品业绩稳健性，他认为，权益投资方面，控制回撤比收益更重要。

作为债券投资能手，王琦更加注重宏观层面研究分析的投资框架，对大类资产的配置也非常重视。投资过程中，他会充分结合宏观及微观层面的研究分析，自上而下构建组合，将大类资产配置策略与个券投资价值挖掘有效结合，同时注重甄别风险，及时把握市场中的套利机会，并能动态平衡风险收益比。经过长期的市场磨砺，王琦对宏观经济走势和货币政策动向判断的准确度已经较高，为他实现持续稳健的回报立下汗马功劳。

据了解，赵荣杰和王琦共事超过7年时间，共同管理过很多股债混合产品，具有较强互补性。两位硬核基金经理的背后，还有团队多年实践沉淀的大类资产配置模型作为坚守后盾。“在投资策略中，我们优先保证各类资产在整个组合中相对的比例和当前以及未来一段时间市场走势是契合的，之后再去各类资产中调整相应的板块和行业比例。” 

据二人介绍，股债混合类产品通常以资产配置作为组合构建顶层的设计。“我们以宏观经济作为分析的起点，运用内部资产配置决策模型，包括权益投资六力投资评价、固定收益五力投资评价等多种持续动态升级的实操策略模型，结合宏观基本面、政策面、技术面，以及估值层面的价格因素和企业盈利预期等，最终形成大类资产的配置决策。同时，进行动态调整，适应不断变化的市场环境。”

在两人看来，宏观分析对债券、权益的走势都有重要的指导意义。“像过去的‘煤飞色舞’、移动互联网，包括今年ChatGPT引领的AI浪潮，都是宏观经济发展的产物。从大的层面来看，重视宏观经济的分析，不仅可以决定整个大类资产配置的策略，同时也会对当前热点行业的配置有指导性的思路。”

权益资产性价比占优 当前是布局好时点

据了解，7月17日发行的建信开元耀享9个月持有期混合是一只“固收+”产品，权益仓位10-30%，固收仓位70%-90%，权益配置中枢15-20%。

“受经济转型、人口结构的影响，利率中枢下移的趋势较为确定，传统固收类公募产品底层收益也有小幅下行。在这样的情况下，我们希望通过提高权益仓位的投资上限，以权益增强的方式，为客户提供收益风险相对平衡，又兼具回报吸引力的产品。”

产品成立后，赵荣杰、王琦将分别负责权益资产和固收资产的内部配置，在市场波动中捕捉绝对收益机会，并为控制组合回撤、降低组合波动保驾护航。

展望后市，赵荣杰表示，从股债性价比来看，权益资产占优, 目前A股整体估值尚在低位，企业盈利有望触底回升。首先，从股票估值来看，当前和2020年4月份接近，且仅次于2018年底和2022年4月份这两个压力点。其次，从基本面角度，企业盈利和库存周期正在接近底部区间。“接近底部区间之后是否可以反弹是目前需要研究的内容,我们内部讨论认为，今年二季度是一个触底的阶段。整体来看，当前就是低位，但需要看到向上催化因素，是一个布局的好时点。”

基于对后市的乐观，赵荣杰表示，新基金成立后，拟采用较高仓位运作，组合坚守行业集中下的风格均衡特征，将总量、周期、消费等板块作为底仓配置，阶段性重点配置成长板块，成长板块主要包括TMT、电新、机械、军工等行业。

在赵荣杰看来，以ChatGPT为代表的大模型发展毫无疑问成为AI产业链发展新的驱动，硬件、数据、算法、应用等各环节驱动TMT股票投资机会巨大，接棒电新行业成为成长板块景气度新宠。

“注重金融和周期板块的价值重估，金融和周期板块呈现盈利稳定、低估值、高股息的特征，长期来看股价具备绝对收益率。”赵荣杰认为，银行方面，在疫情影响消退、经济缓慢修复、地产城投风险出清背景下，国有大行营收增速已率先改善，行业即将进入业绩拐点期，中特估主题催化股票估值修复。

此外，长期关注长坡厚雪的大消费板块。在他看来，大消费板块具备需求稳定、长周期、产品升级等特征，长期受益于经济增长带来的居民收入水平和购买力提升,短期受制于复苏预期弱和居民购买意愿低，板块估值提升机会较小。

债券方面，王琦认为，现在的利率水平，基本处于有史以来的最低水平，已经充分反映了包括经济转型、国际环境等比较悲观的预期，预计短期再单独依靠货币政策宽松概率不大，后续可能是财政政策或者产业政策的配合。因此，在目前已经较低的利率水平下，债市短期会进入相对低位震荡、波动加大的局面。

“我们的债券策略，短期会选择中短端相对安全的品种，以中短期限优质的信用债作为底仓是当前配置的重点。中长期，会视市场调整的情况择机拉长组合久期，选择中长端的利率债和银行的二级资本债，力争超额收益。”王琦表示。