随着量化投资逐步进入主流机构视野，不少投资者开始采用量化+定性的方式来指导投资。太平基金首席资产配置官多元资产投资部组合投资部总经理刘翀就是这样一位专业投资人。

刘翀2022年12月加入太平基金管理有限公司。此前曾先后在光大证券股份有限公司、太平资产管理有限公司、华宝基金管理有限公司、富敦投资管理(上海)有限公司工作。在华宝基金工作期间管理了华宝稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)。他有15年证券从业经验，超9年FOF基金管理经验基金经理能力圈。业界对他的评价是，擅长自上而下资产配置择时，擅于优选行业及收益风险不对称品种，获取超额收益。

强调动态平衡组合的风险收益比

刘翀的投资理念稳健策略，能守擅攻，强调动态平衡组合的风险收益比。“我比较重视创造绝对收益，在建仓期权益仓位会比较低，最多不超过十个点。”他表示，自己借助了量化对冲型基金的做法，建仓初期做安全垫建设，重点考虑权益类的年化波动率，以此确定安全垫是不是足够，在此基础上才会逐渐放大仓位。刘翀目前的主要策略是主债少股，以适度波动换取长期稳健收益。他表示，自己管理的产品属于稳健养老型基金，权益比例是10%到25%，采取的是自上而下的资产配置理念，充分考虑到在不同周期的阶段，不同资产具体阶段的占比。然后再确定在某一资产的组成部分里，哪些基金的特点能满足资产配置的要求。具体而言，刘翀的资产配置策略主要有三个方面，首先就是参考以预期差为核心的配置模型，通过因子模型来检验宏观经济变量与股市之间的长短期协整关系，通过筛选对资产价格影响显著的宏观指标，以预期差作为对后续大类资产价格走向判断的重要依据。“我们有一些宏观因子的量化模型，主要考虑前瞻性，权益市场未来的方向，看权益部分是不是要加仓。”

其次，通过权益资产和非权益资产估值风险相关关系（风险溢价模型）综合考虑配置比率。“我们主要参考的是股债相对估值的ERP模型。”他介绍说，ERP（Equity Risk Premium）模型，又称FED模型，是由美联储提出的，反映的是股债风险溢价率。计算时，一般使用股票指数市盈率的倒数来代表股票的预期收益率，用十年期国债收益率代表债券的预期收益率，两者的差值反映性价比。当ERP数值越高时，股票越有投资价值，ERP数值越低时，债券越有投资价值。

最后，刘翀还会站在宏观视角，通过对货币及汇率的国际层面研究来辅助确定配置比率。“我曾经在外资工作，所以会比较重视海外市场的重要变量，并结合国内政策的调整，相应调整资产配置比例。”

结合定性分析选择基金

“现在基金数量超过1万只，初步筛选比较重要，要基于实际风险特征，将基金分类。选择固收产品要考虑久期杠杆信用三个要素，权益产品主要考虑其侧重的行业。”刘翀表示，除了定量定性，自己还会定性以综合分析方法筛选基金。

“首先要考察利益动机，也就是说基金公司的体系，有没有比较良好的激励机制。其次考察基金经理的个人特质。”刘翀举例说，性格特征沉稳果断是一个基金的加分项。而性格比较外向的基金经理，其产品集中度可能比较高，或者在某一个阶段、某一类资产会买得比较多。其次，基金经理的逻辑性应该较强。最后，还要了解，基金经理短期内投研角色会不会有变化、公司组织架构会不会调整或者存在跳槽可能。因为这些因素都可能影响基金经理的稳定性。

“作为养老稳健型的基金，我们会更重视基金经理控制回撤、控制波动的的能力。”刘翀认为，基金经理最好做过交易员，或者是做过某种资产的投资交易，并有组合管理或者是资产配置的经验。如果只有研究经验，没有实战经验，就需要进一步观察再确定是否符合我们的要求。

最后，在筛选出基金后，还要对其表现持续跟踪，动态监测数据，以备及时调整。

在行业选择上，刘翀会在每年年初，在30多个行业中判断预期超收率比较高的5到6个行业，再在其中优选个别品种，以风险收益的不对称性获取显著的超额收益。精选朝阳行业，在smart β层面做好风险分散，提高优选行业的概率，并给予相对较优行业更大的配置权重，从而提升组合整体的收益。在行业中通过挖掘优质个股、可转债、个券等方式来捕捉超额收益，以期增厚组合收益。

“我个人比较推崇在底部买一些可转债，因为可转债上涨无限但是下边有底。可以通过买入具体成本的控制，进行压力测试，以此测试整个组合获取的收益和安全垫的状况。”