在新生代基金经理里面，财通基金张胤是一位“完美主义者”。他从入行就扎根医药领域，如今已有12年时间，依旧勤奋地跑公司、做调研，非常仔细地去看公司的各个方面，想要把研究做得尽善尽美，从而去挖掘有超额收益的标的。

张胤从2021年开始担当基金经理，如今已有3年投资管理经验，他在投资风格上偏成长，倾向左侧布局，在持仓风格方面，偏好行业较为分散，但在个股上比较集中。目前他看好当前医药行业的布局机会，近期关注创新药、中药、国际化三大方向。

医药股迎来左侧布局好时机

看好创新药、中药、国际化等

对于今年的医药股，张胤认为预期会比去年更加乐观，主要有三点理由：第一，2024年政策影响预期逐渐变小；第二，今年美联储的加息预期在降低，资金环境预计比去年更宽松，国内外融资环境也在恢复；第三，从业绩上来说，去年受疫情因素影响，医药企业业绩基本都是同比下滑，但今年同比是逐渐好转的。“医药是以成长性为主的行业，当前机构对医药股持仓较低，但我们认为可以更乐观点。”

张胤认为，当前医药股是左侧布局的好时机。到今年三季度，医药反腐将满一周年，上半年市场可能对医药行业还处于观望状态，但在相对冷清的时候去配置一些比较优质的、低价的筹码或是可取的策略。

在张胤看来，医药是一个偏刚需的行业，虽然去年三季度有些震荡下调，但整体行业增长比较稳定。从长远来看，中国卫生费用支出占GDP的比例，和国外相比还有一定的差距。未来随着社会进步和人口老龄化，整个医药费用支出占GDP的比例会向欧美国家看齐，从绝对比重的角度来看，还有一定的增长空间。

投资方向上，张胤目前看好医药行业几个细分领域的机会：一是国内创新药到了开花结果的时候，2018年是国内创新药的元年，当时主要是仿创、技术跟随，但现在更多企业是技术创新，申请全球专利，将药卖给海外大药企，且首付款比例越来越高；二是院外的、特别是有自我保健功能的中药，增长空间相对大，因为疫情后大家对提高免疫力比较关心，青睐康复滋补的中药，而且国家医保给中药的报销政策相对优惠；三是关注走国际化道路的医药公司，比如某医疗设备企业在国内已有初步的产业化集群优势，可以利用其快速响应和服务能力，在海外铺展业务渠道。

如何优选创新药标的，张胤表示，偏向于找两类创新药企业：一是涉及大的病种的药，增长空间大，但竞争激烈，横向比较同一类品种里面的几个药的临床数据，看哪个获批概率更高；二是未被满足的治疗需求的药，其虽然市场空间小，确定性比较低，但这类药一旦做出来就可能快速获批，去满足临床急需。

扎根医药行业十多年

投研的“完美主义者”

公开资料显示，张胤毕业于复旦大学材料物理与化学硕士、材料化学学士，2012年进入基金行业当研究员就研究医药，到现在已有十几年时间。“我记得入行时正好是医药改革的关键节点，所以这些年也见证了医药行业的变化，在专业领域扎根比较深，从未离开。”他说。

2020年7月张胤加入财通基金，2021年3月开始担任基金经理管产品，管理了财通福盛混合发起(LOF)、财通优势行业轮动等多只基金，并将拟任财通医药健康基金的基金经理。

谈及投资框架，张胤表示，他首先从医药的供需结构角度去看，观察行业的需求往哪些方向发展，找需求增长的点，从行业端确立重点投资方向，比如现在人口老龄化、新生儿变少，同时消费的确定性有所降低，就可能不太会往新生儿、消费医疗方向选；其次观察临床疾病的变化，现在有些癌症种类发生变化，主要根据疾病谱的演化去寻找；还有投资标的选择上，会去找某个领域成长潜力最好的标的，但不一定是行业龙头。

张胤称，最为看重个股挖掘和深度研究的能力，会横向、多维度比较，去筛选优质个股，包括看国际上的一些数据，还有跟一级市场的投资者进行交流，在小心求证的过程中去伪存真。他还非常关注公司的持续兑现能力，也就是公司治理，如果公司过去决策比较随意，兑现度差，就会降低其置信度。

在投资风格上，张胤更擅长左侧布局，在市场预期比较低的时候去买一些优质的股票，相对价格较低，同时持仓集中度比较高，希望通过长期持有好的公司助力客户获取较好收益。“医药基金的持仓如果太分散，难以跑出行业的阿尔法。我们主要是通过深度研究，精选标的去重仓，力求获取超额收益。”

事实上，张胤是个“完美主义者”，对行业或板块的研究要求尽善尽美。同时他相对比较勤奋，经常去调研公司，很多没人看的公司他也会去跑。在投研上，他喜欢用“放大镜”和“显微镜”，在行业配置上用“放大镜”把行业里面的一些优劣势进行仔细辨析，同时在个股选择上用“显微镜”，比较财务数据的细节，还会关注公司的内控等问题。