近期，黄金价格“狂飙不止”。COMEX黄金、伦敦金现的价格持续上涨，并刷新历史纪录。与此同时，黄金主题基金的年内收益率也水涨船高。对于近期国际国内金价连续上涨并突破历史新高的现象，永赢基金指数与量化投资部总经理、黄金股ETF及联接基金经理章赟认为，黄金作为全球法定货币的对手盘，在货币体系信用下降时价值自然上升。历史上黄金价格的几次重大变动都是在寻找全球货币体系破坏后的新平衡点，当前黄金正在寻找其新的价值平台。展望后市，黄金行情有望持续，投资者在进行资产配置时可以密切关注。

章赟，量化投资领军人物，复旦大学理论物理学博士，英国剑桥大学管理学研究生。在指数及量化领域拥有多个全国“第一”：曾发行和管理我国第一个行业指数ETF基金（上证180金融ETF）、我国第一个行业指数分级基金（国证房地产指数分级），加入永赢后参与发行国内第一个黄金股ETF。

黄金潜在上涨空间仍然很大

章赟对近期国际国内金价连续上涨并突破历史新高的现象进行了深入分析。他认为，这一现象背后的原因与全球化的退潮、新能源革命的兴起、以及美国国债利率的上升密切相关。他指出，过去20年的全球化扩张导致了以美元为核心的全球法定货币需求量的增加，但当前逆全球化的趋势正在削弱美元的地位。此外，新能源革命正在逐步侵蚀美元的根基，因为石油美元体系的稳定性正在受到挑战，这导致美元的需求量减少，进而推高了美国国债利率，反映出美国信用度的下降。

他进一步解释说，黄金作为全球所有法定货币的对手盘，在全球主权货币体系信用下降的情况下，其价值自然上升。黄金的上涨并非孤立现象，比特币等其他非传统资产的价格也出现了显著上涨，这反映了市场对传统货币体系的不信任。他强调，黄金和比特币都是超越了以美元为核心的全球主权货币体系的资产，它们是国家信用的对手盘。在全球贸易萎缩、国家信用下降的背景下，这些资产的价值得到了提升。

章赟在讨论黄金及其股票的后市行情时指出，黄金的长期表现与其作为抗通胀工具的属性密切相关。他提到，由于新能源革命和美元重估是一个长期过程，目前没有结束的迹象，因此黄金的配置价值将持续受到关注。

“在短期内，黄金作为对抗货币超发导致的通胀的重要工具，其价格通常会在货币超发后上涨。”章赟回顾了过去20年美国的两次量化宽松（QE1和QE2）政策，指出这两次政策后的1至2年内，黄金价格分别大幅上涨。“对比当前情况，美国通胀达到了近20年的高点，尽管黄金价格从1900美元上涨到了2300美元，但这一涨幅相较于前两次货币超发后的黄金涨幅来说还较低。考虑到此次货币超发的规模远超以往，黄金的潜在上涨空间仍然很大。”章赟提道。

章赟还强调，货币超发普遍会导致资产价格上涨，这一规律在历史上屡见不鲜，美国也不例外。由于黄金是美元的对手盘，在美国货币超发的背景下，黄金价格自然会上涨。当前美国的货币超发规模是近20年来最大的，相应地，其带来的通胀影响也远超以往。因此，从中期角度来看，黄金价格的上涨潜力仍然值得期待。他的观点是，黄金后市的行情有望持续，投资者在进行资产配置时可以密切关注。

警惕风险因素

挑选适合自己的投资品种

章赟在讨论黄金可能面临的风险点时指出，虽然地缘政治事件短期内会对黄金价格产生扰动，但这些影响通常只是交易性机会，并不改变黄金的中长期趋势。他强调，只有当地缘政治冲突深刻撼动全球信用货币体系或冲击美元信用时，才会对黄金定价产生实质性影响。例如，第一次和第二次石油危机、欧元成立与911事件，这些事件由于动摇了美元主权信用体系，导致了黄金价格的显著上涨。因此，判断地缘政治事件对黄金定价的影响，关键在于其是否能够动摇全球主权货币的地位或原有的全球信用货币体系。如果地缘政治事件达到这一条件，其对黄金的影响或将是显著的；否则，其影响可能有限。

章赟认为，黄金是投资中最适宜右侧交易的资产之一，与有色金属走势不同，呈现平台-突破的模式。他指出，在八九十年代和近20年黄金都经历过平台期，这是因为黄金作为无息资产，在货币体系稳定时涨幅受限。然而，一旦黄金突破，意味着货币体系可能松动，黄金价值需重估，此时黄金投资机会显现。章赟强调，黄金具有抗风险和避险的不可替代功能，是资产配置中的重要工具。至于配置的比例，应根据家庭的财产安全度、风险偏好和未来现金流的准备情况来决定，并没有统一的标准。

而关于如何进行黄金投资选择，章赟提出了几种不同的黄金投资工具，并根据投资者的风险偏好和流动性需求进行了分类。对于最保守的投资者，他指出可以关注实物金条，尽管流动性较差，但安全性高。对于需要更好流动性和交易能力的投资者，黄金ETF、银行积存金和纸黄金可能是合适的选择，这些工具交易磨损小，流动性好，且价格与黄金同步。对于攻击性更强、追求更高回报的投资者，黄金股ETF是一个选项，它有望获得相对黄金更具弹性的投资回报。Wind数据显示，截至2024年4月19日，过去五年黄金股相比金价的贝塔约1.2倍，金价上行区间约1.5倍，中证沪深港黄金产业股票指数2019年以来跑赢国内金价（AU9999）超过31个点。