2024年2月以来，随着股市回暖，权益资产赚钱效应逐渐显现，攻守兼备的“固收+”产品再度成许多稳健投资者的优选项，这也是不少基金公司今年的主要发力点。

作为一名经验丰富的固收强将，蒋利娟信仰配置的艺术，在大类资产配置方面是一把好手。以绝对收益为导向，做“固收+”，是她和团队当前的要紧事。

展望后市，蒋利娟表示，债市调整主要源于前期上涨后的合理调整，二季度或仍面临扰动，但中长期依然看好。对于权益市场，蒋利娟谨慎乐观，中长期仍相对看好红利策略。

近日，泰康基金顺势而为，在二级债基领域再布一子——泰康稳健双利债券基金，新产品定位为中低波动，是公司年内布局的首只二级债，拟由固定收益投资部负责人蒋利娟亲自掌舵。

信仰配置的艺术

追求股债性价比

泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟是固收领域的一员强将，拥有16年证券从业经历，12年投资管理经验。她的风格以稳健著称，兼顾长短期收益。

数据显示，蒋利娟的产品历史业绩都很能“打”，多年下来已斩获诸多权威奖项。

以代表作泰康稳健增利为例，该基金自2016年2月3日成立以来截至2024年3月末累计收益为38.11%，根据海通证券统计，其近七年业绩排名位居同类产品前20%左右，并连续八年每年都实现正收益。

循道而行，行稳致远。

长年在保险资管投研体系下耳濡目染，蒋利娟信仰配置的艺术，在大类资产配置方面也是一把好手。大类资产配置方面，她注重追求股债性价比，会全程注重风险控制。

无论做固收投资还是权益投资，蒋利娟始终坚持稳健为要、价值为先、灵活配置、兼顾弹性的理念。

作为一名经验丰富的固收能手，她追求绝对回报，严控回撤。在她的固收框架分析体系中，利率研究主要关注经济基本面、资金面、供需关系、估值、机构动态及技术面等多项指标，以判断利率变化及资金供求关系。信用市场研究则以基本面分析为基础，关注经济周期、供需关系、估值等指标。

值得一提的是，今年一季度期间，由于债市情绪高涨，多数期限利率持续下行，不断刷新历史低点。随着收益率逼近容忍值，蒋利娟自4月以来便开始小幅调降仓位及久期，以波段操作为主，因此，4月底的市场短期调整中，她管理的产品回撤较小。

回首过往，她曾经历过多次债市大波动，通过对大势拐点的提前预判，以及对底线纪律的坚守和把握，较好的应对了市场变化。

做权益投资时，她同样从绝对收益思路出发，以基本面研究驱动，追求低波稳健，做长期主义践行者。

在她的权益研究框架中，以宏观研究看行情，自上而下预判经济走势；中观研究看趋势，关注行业长期趋势和中期景气度；个股研究看估值，注重估值及个股安全边际。

以绝对收益为导向

做稳健风格的“固收+”

过去两年，由于权益市场波动加大，不少“固收+”变成了“固收-”，颇受市场诟病。对于“固收+”产品，蒋利娟有着自己的认识和理解。

她认为，“固收+”的特点在于动态调整大类资产配置策略，以固收资产投资为主，为组合构建“稳健”基础后，再根据市场行情的变化，酌情配置少量权益资产，增加组合的收益弹性，目标是在控制风险的基础上去追求收益。

为进一步优化“+”的效果，泰康基金进行了诸多改革与尝试。

第一，考核方案改进。公司层面建立“固收+”基金最大回撤监测及考核方案；部分“固收+”基金试行绝对收益考核方案。

二是引进专门做“固收+”的权益基金经理。在蒋利娟看来，适合股票型基金的投资策略和风格不一定适合“固收+”基金。专做“固收+”的权益基金经理可以将策略研究重心更加聚焦在如何做好“固收+”产品的管理上。

蒋利娟认为，随着低利率时代到来，“固收+”开始占据有利生态位，将是承接银行理财比较好的替代工具，这类产品中长期仍有很大发展空间。

“目前泰康基金很重视对于‘固收+’产品线的布局，内部按照权益仓位分成低波、中低波、中波、中高波、高波等梯队，但老百姓从风险偏好较低的现金管理或理财类品种迁徙过来，需要一个缓慢的接受与适应过程，因此，低波和中低波会是公司接下来的布局重点。”

债市中长期向好逻辑未变

红利资产仍具配置价值

近期债券市场迎来一波快速调整，尤其长端收益率出现较大波动。

“一季度债券市场表现强势，但涨多了自然会跌，”蒋利娟分析，此次债市调整主要源于前期快速上涨后的合理调整，央行对长期债券等风险提示、政府债券发行加速等则成为触发因素。

不过，在她看来，债市中长期向好的逻辑并未逆转，随着利率走低，债市收益率整体持续下行，未来下行确定性仍高。在她看来，物价低迷、化债加剧资产荒，这是今年以来较为坚实的逻辑。

此外，蒋利娟指出，近期银行业禁止高息揽储和降低负债成本的趋势很强，地缘政治和关税问题同样需逐步引起关注。

“在这一环境下，趋势对债市仍偏有利，调整之后反而是不错的配置机会。”

具体到今年的配置思路，蒋利娟表示，债券资产会以纯债打底，由于信用利差仍处于历史极致低位水平，会以票息策略为主，注重票息积累，相对看好国债、金融债等流动性较好的品种，并将通过杠杆套息、久期策略等多策略来增厚收益。

此外，对于接下来的股票市场，蒋利娟持审慎乐观态度，为追求高胜率，兼顾收益和防御，相对看好红利和低估值策略。

她认为，中长期仍看好红利策略的配置价值。一方面，业绩表现更为稳健，叠加高股息优势，短期内防御性已验证，并获得了更多资金认可。在利率中枢下行环境下，其提供持续、稳定现金流的长期价值也正在被发现和定价。另一方面，新“国九条”积极引导分红，未来会有更多公司提升分红意愿，也有利于增强红利风格的投资逻辑。

此外，蒋利娟指出，在固收资产荒大背景下，一些业绩稳健、高股息持续性强的红利策略，也可以作为类固收的替代策略，有望获得一些配置压力大的机构的持续关注。