编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。对此，基金君为大家隆重推出最新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日，由易方达基金明星基金经理萧楠管理的多只基金2020年四季报逐渐披露。

行业研究员出身的萧楠多年来一直专注于消费行业。萧楠曾说过：“超额收益源于超额认知”。由于过往消费行业研究员的经验，在萧楠如今管理的6只基金中，消费行业是其主要配置方向。

在去年11月的路演活动中，萧楠曾表示，自2012年年年底管理产品以来，他发现：“绝大部分投资者的持有期都非常短，有37%的客户大概只拿了不到90天就卖掉了，他们的平均收益率只有3%，非常可惜。”

而据Wind数据显示，截至2021年1月22日，萧楠的代表产品自其任职以来取得了546.97%的回报，排名同类型基金第1。市场风格不断变化，究竟萧楠如何通过调仓应对？如何为基金持有人带来长期稳定的回报呢？

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解易方达基金明星基金经理萧楠的四季报及其调仓变化。

合理调整配置 仍然重仓消费

在代表产品最新披露的四季报中，萧楠表示，2020年四季度，市场的上涨趋势不减反增，上证综指上涨7.92%，上证50指数上涨12.63%，创业板指数上涨15.21%。同期中证内地消费指数上涨24.81%，其中汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，而零售、传媒等板块表现落后。

四季度，萧楠继续调整配置，继续降低治理结构不理想、企业发展处于徘徊期的个股权重，增加了新兴消费领域的投资。此外，萧楠也适当提高了汽车零部件、养殖、免税零售等板块的配置。

（萧楠代表产品四季报，图片来源：Wind）

（萧楠代表产品三季报，图片来源：Wind）

具体来看，在前十大重仓股中，萧楠新进了中国中免、福耀玻璃。较之三季度，格力电器、东阿阿胶被萧楠移出前十大重仓股。对于长期持有的白酒，萧楠对五粮液、贵州茅台略有增持，而对山西汾酒、泸州老窖则有所减持，对古井贡酒持仓无变动。

四季度，萧楠代表产品的前十大重仓股总占比70.63%，与三季度相比，略微下调1.5%。整体来看，在四季度，萧楠对白酒的持有比例略有降低，对其他板块的配置有所提升，但消费仍是主要配置。（数据来源：Wind）

保持高仓位运行 增持化工与港股

对于资产配置，在萧楠管理超过3年的4只基金中，有3只基金的股票仓位有所增加，只有1只基金略有减仓，变化幅度皆不大。四季度，这4只基金的股票仓位均在85%以上，依旧保持高仓位运行。

（图片来源：智君科技）

在萧楠管理的一支灵活配置型基金的前十大重仓股中，对万华化学、扬农化工有显著增持，成为该基金的第一、二大重仓股。而在另一支灵活配置型基金的前十大重仓股中，萧楠新进了腾讯控股，华润啤酒被移出了前十大重仓股。对于港股布局，目前萧楠持有美团、腾讯控股、申洲国际、青岛啤酒等。整体来看，萧楠对港股有所增持，但相对而言，没有大幅布局。

（图片来源：Wind）

（图片来源：Wind）

在2020年的一次路演活动中，萧楠表示：“我在2017年之后就逐渐‘出圈’了，新基金过去两年投了互联网、先进制造、化工等轻行业。”尽管是消费行业研究员出身，萧楠近年也开始不断拓展自己的能力圈，力求组合在一定的进攻性下保持适度平衡，为基金持有人带来长期稳定的回报。

找到伟大机会 长期价值投资

自担任基金经理以来，萧楠一直坚持价值投资，做坚定的少数派。在很多人看来，萧楠是一个长期主义者，他的持股周期很长，对于许多重仓股，多年以来一直持有，换手率远低于市场平均水平。在选股时，萧楠坚持深度研究，长期集中持股，这种价值投资的风格也被越来越多的投资者认同。

在去年的路演活动中，萧楠对长期投资发表了如下看法：

“在投资世界里面，如果你长期看，而不是放在一个短期，短期确实股价是正态分布，但如果长期看，股票市场真的是幂律分布的，投资回报是幂律分布的。

过去有一个统计，美国200年的股市过程中间，创造美国股市这200年来增量市值的只有前4%的公司，也就是说，4%的公司创造了200年来所有市值的增长。

所以，我们做投资，尽量把所有的钱都放在4%的篮子里，而不要放在其他篮子里，这就是我们要做的事情。

如果我们相信，投资世界是幂律分布的世界，而且长期来看，投资世界真的就是幂律分布的世界，如果我们相信这一点，就应该把钱放在这些公司，等着它们成长，找到4%的公司那些伟大的投资机会。”

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。