2021年三季度已过，基金经理们难以避免地又迎来了新一轮的业绩PK战。与年中业绩优秀的产品多为“小而精”的基金不同，三季度末涌现出不少规模较大，表现也相对出彩的基金产品。其中，不乏有一些从业多年的老将在三季度弯道超车，扳回一城，令人感慨“姜还是老的辣”。

本期，基金君以投资年限及今年以来累计回报为标准，利用Wind筛选了40余只产品及其对应的基金经理，并向大家介绍其中三位基金经理的投资理念与他们对后市的展望，以便各位读者更好地认识这些优秀的基金经理。

他们分别是中信保诚基金的王睿，泰达宏利基金的张勋及上投摩根基金的张富盛。

中信保诚基金 王睿

王睿，曾于上海甫瀚咨询管理有限公司任咨询师、于美国国际集团（AIG）任投资部研究员，后于2009年10月加入中信保诚基金，2015年开始管理自己的第一只基金，现为中信保诚基金管理有限公司权益投资部总监。

截止目前，王睿在管基金共计6只，总规模为117.44亿元，其任职以来的总回报率为156.80%，年化回报率为15.73%。

智君科技显示，王睿自2015年7月后长期保持着比沪深300更为优秀的成绩，持续且稳定地创造着超额收益。在2020年年中开始，王睿的业绩进一步爆发，阿尔法收益显著增加。截至2021年三季度末，其旗下产品今年以来的回报率最高为83.95%。

另外，王睿的动态回撤长期控制在比沪深300稍低一些的水平，在2019年至2021年期间及2021年6月后大幅低于沪深300。从回撤控制方面来说，王睿的回撤波动与市场指数接近，但又不会高于市场，与此同时王睿还在不断地创造超额收益，其控制力可见一斑。

值得注意的是，王睿管理的所有基金产品都是混合型基金产品，而非被动指数或增强指数型产品。这意味着王睿想要保持稳定的收益及回撤，与其大类资产分布、行业配置、个股的选择以及入场的时机等因素有着极大的关联。

一方面，从王睿的大类资产分布上看，过去20个季度（5年）里王睿的股票仓位占比长期保持在70%-85%之间，整体占比随着时间推移缓慢上升。但相较于市场中常见的90%股票仓位产品，王睿的仓位控制在防御性上更加显著。

另一方面，近5年来，王睿在行业配置上较为均衡，仅在个别行业上有所侧重。如电子行业的配置在2017年年底就占据了15.51%的高比例，此后虽然有所下降，但在最新一次的数据又提高到了17.98%。从行业上看，王睿在各个领域都有所布局，但会根据每一年的投资主线做一定的调整。

对于行业均衡布局的原因，王睿表示，是因为自己注重组合投资。王睿认为自己做投资组合就像组建足球队，一支球队要有前锋、中场、后卫，而且还要呈现出梯度变化。“如果所有人都是前锋，球踢到后场了怎么办？回调防守的时候不就漏洞百出了吗？”王睿说。

当然，均衡不等于平均，从上图可以看到王睿在行业配置的投资上有明显的侧重。除了投资占比较高的电子行业外，王睿还在旗下多只产品的中报报告中提到，自己看好电动车、智能化、医美医疗、半导体、新材料、云计算、光伏等领域。

以王睿代表产品为例，中报显示该产品十大重仓股主要分布在电气设备、医药生物与电子行业。

具体到个股选择，王睿将自己的方法总结为“3要素+1”——“3年左右的时间维度”加“一倍左右的利润空间”加“安全边际（估值收缩空间不大）”以及最后的“一个公司的治理结构”。王睿认为，行业比较是构建组合的出发点，而个股选择是组合的落脚点，找对方向，择时介入，整体的胜率自然就会提高。

提及看好这些行业和个股的原因，王睿表示自己从三个维度考虑：景气、格局和估值。“景气行业是穿越牛熊的利器，格局演变的背后是对企业竞争力的动态剖析，估值评估是股票预期收益率的深度对比。”王睿说。

在王睿的具体解释中，他提到从全球需求共振，低渗透率提升，国产替代的角度出发，自己看好的这几个领域都处于行业的高景气周期，也希望自己能够享受这部分高景气周期带来的红利。面对部分优质赛道公司估值过高的问题，王睿表示自己会采取相对谨慎的原则，选取估值相对合理的品种进行配置，并适时止盈，降低组合波动。

“优秀企业不是狭隘意义上的龙头公司，经济结构转型与产业大幅扩容的背景下，那些顺应产业趋势、胸怀产业抱负、实践产业战略的中小企业同样值得尊敬。”王睿解释道。

泰达宏利基金 张勋

张勋，管理学硕士，曾先后于天相投资顾问有限公司、东兴证券任职研究员。2010年加入泰达宏利基金，2014年管理自己的第一只基金产品，现任泰达宏利基金研究总监。

截至目前，张勋在管产品共计6只，在管基金总规模达24.31亿元。任职基金经理的近7年里，张勋的总回报率为177.6%，年化回报率为15.95%。

张勋认为，投资中做的所有事情都是要提升胜率，而提升胜率自然就离不开对风控体系的长期打磨。张勋表示，自己在风险控制和回撤管理上主要从三个方面入手：高度关注估值和业绩的匹配、分散配置行业维持投资标的间的弱相关性以及优选成长性好的公司，以高成长性抵御风险。

综合张勋最近5年旗下产品的业绩与动态回撤数据，可以看到张勋在2019年以前的回撤水平与上证综指相仿，在2019年至2020年底大幅低于上证综指。2021年开始张勋的回撤数据要高于上证综指，但与此同时他的业绩也迎来了基金生涯中的第二波快速上升。

截至2021年三季度末，今年以来张勋代表产品累计收益率为43.63%。张勋认为，每一个能够取得好成绩的基金经理都会有自己坚持的投资原则，而自己的原则，就是“做长期正确的事”。

张勋以一个例子说明：“让普通人和世界冠军打乒乓球，如果一球定胜负，普通人有百分之几十的概率会赢。但如果采用11分赛制，普通人几乎没有赢的概率，这就是拉长期限对胜率的影响。“

张勋强调，价值投资常因短期市场震荡受到质疑，但事实上短期股价波动往往是无效的，未必能真实反映公司基本面状况。长期来看，公司股价依然由价值创造能力决定。“什么公司符合标准？首先企业盈利能力得好，能持续创造价值；其次公司本身具有很强的竞争力；最后公司估值没有过度偏离价值，不存在明显泡沫。”张勋如此解释道。

智君科技显示，近5年来张勋在行业的配置上较为均衡，在个别领域上具有较强的倾向性。最近一次的报告显示，张勋在医药生物、电气设备和食品饮料这三个领域中的投资占比合计达到43.98%，接近张勋股票投资比例的一半。

从变化趋势上看，张勋在2021年二季度加大了对电气设备、电子、有色金属和化工行业的投资力度，这也使得他在2021年的三季度取得了相对丰厚的回报。

张勋代表产品的中报显示，前二十大重仓股中被“加大力度”的个股多达13只。在他的另外几只在管产品中，一些今年大火的有色金属与电气设备行业个股（如宁德时代、华友钴业等）也得到了幅度相对较大的增持。

面对后市，张勋表示，自己看好四类股票：

1性价比较高、PE较低的资产，比如机械、轻工制造、建材等领域的相关标的；

2.基本面边际改善、绝对估值低、分红高的资产，比如金融、公共事业领域的部分标的；

3.去年受损较大的行业，如航空、酒店、景区等；

4.符合增量经济特征的股票，包括新能源汽车、风电、光伏等新能源领域，还有新兴消费领域的高增长股票，如智能投影仪、扫地机器人概念股等。

最后，张勋强调，不必非把眼光盯死在一线大白马企业上，各个行业的二线蓝筹公司，在各自的细分领域同样属于龙头，竞争性和成长性也很强。“伴随着经济的复苏，许多这类公司在接下来的时间中，其增速甚至有望超过龙头。”张勋说。

上投摩根基金 张富盛

张富盛，上海交通大学金融学学士，曾于德勤华永会计师事务所担任高级税务咨询，后于中国国际金融有限公司任分析师，2011年至2015年于北京高华证券任投研部经理，同年加入上投摩根基金，2018年开始管理自己的第一只基金产品。

张富盛任职基金经理近4年，目前在管产品2只，规模总计达19.59亿元。在上投摩根从业的时间中，张富盛的总回报率为115.25%，年化回报率为23.59%。

在刚从事基金经理的一年多时间里，张富盛的成绩不甚理想。但2019年年中是他的转折点，自2019年5月始，张富盛的业绩指数与上证综指的差距越来越小。也是在同一时间开始，张富盛的回撤水平开始逐渐缩小，于2020年年初开始低于上证综指。

为什么张富盛会有这样的转变？基金君查询了张富盛管理产品于2018年及2019年提供的定期报告，发现张富盛在2018年的报告中便已提到新能车与消费电子的成长性被市场低估，自己将持续重点配置相关板块个股。但新能源指数在2018年1月至10月的区间累计跌幅高达44.62%，这在很大程度上影响了张富盛当时的基金业绩。

新能源在此后的一段时间中不温不火，于2020年3月开始异动，5月爆发，而持续持有新能源及相关行业个股的张富盛也在同期迎来了他第一个业绩爆发的浪潮。张富盛旗下产品过去14个季度的报告显示，持有超过7个季度以上的个股共有8只，其中有6只与新能源产业链高度相关。

张富盛表示，自己的基金产品选股是从中国经济转型的角度出发，从结构上选择未来几年能够保持快速成长的行业以及个股。而新能源车行业的增速在张富盛看来能达到30%或以上，成长性是比较确定的。

在2021年里，新能源和光伏行业保持了一个快速的增长，这也与张富盛的预期相符。张富盛认为，从头部动力电池厂商的排产规划看，未来1-2年整个新能车行业的各个环节都有望保持供不应求的高景气度，而他相对更看好中上游材料和资源的投资机会。

另一方面，张富盛认为光伏行业是充分体现中国制造优势的产业，将目光放远至未来的2-3年，光伏产业链各环节利润分配有望合理化，从而加速以光伏为代表的非化石能源在能源体系中的渗透率提升。

展望后市，张富盛认为结构性机会仍然好于市场整体机会，高景气度成长性行业的优质公司在接下来的表现会更加突出。总体而言，张富盛表示自己将会持续看好三个行业：第一仍然是由碳中和带来中长期发展空间的光伏和新能车；第二是医保控费下细分行业分化较大但机会也较多的医药行业；第三则是推动中国高质量发展的核心动力——科技与高端制造行业。

“我们精选的行业是业绩成长确定性较高的行业，估值虽然在横向对比下也会较高，但我们会平衡估值和成长性，挖掘优质个股，力争持续创造超额回报。“张富盛总结道。

备注：本文如无特别说明，数据均来源自Wind及智君科技

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