2021年，市场行情可谓是风云动荡，年初春节大回调后市场便一直处于持续震荡中。“吃酒喝药”、“煤飞色舞”等热门行业轮番上演跷跷板行情。与此同时，结构性行情分化加剧，利好政策下催生碳中和、科技创新等众多新机遇，新能源、周期股表现强势。9月中旬以来，周期股一路下跌，近三日却又强势回归迎来新高潮。市场风格切换速度加快，板块分化严重。

在震荡的结构性行情下，一批“后浪”基金管理人正在迅速崛起。相较于老牌基金经理，因“新生代” 权益人的管理规模相对较小，他们在选股及调仓时更为进取多变，面对市场的风格轮动，敢于积极大力调整投资方向，往往具有稳健而灵活的投资风格，以独特的投资策略在变化的市场行情下抓住机会，并获得亮眼表现。。

根据Wind数据显示，近三年回报率超过300%的87只开放式基金产品中，共有52只产品的基金经理人管理年限不满五年，占总数的59.77%。而这批人中，却有不少近三年业绩和规模快速增长的新生代基金经理。

本期，基金君为大家介绍“后浪”黑马权益人中的两位佼佼者，他们都以捕捉周期成长见长，分别是大成基金韩创、汇丰晋信基金陆彬。基金君将解析他们的投资理念与框架，并分享他们对后市的研判，以飨读者。

大成基金：韩创

“我选股要求具备三个维度：第一，行业贝塔。第二，相对来讲是比较好的公司。第三，估值合理。”大成基金韩创如是分享投资理念。

此前，大成基金发布公告称，为维护基金份额持有人利益，保障基金的平稳运作，公司旗下三只基金产品同时发布暂停大额申购（含定期定额申购）及基金转换转入业务的公告。观察这三只基金产品，其中两只今年的收益率已超过70%，一只超过40%，在同类基金排名中均名列前茅。而这三只绩优基金，都是由新锐黑马基金经理韩创掌舵。

面对2021年波澜壮阔的行情， “吃药喝酒”大热，半导体、医药、光伏等板块表现强势、受市场追捧。值得注意的是，韩创所管理的绩优基金多数捕捉到了市场热点。他通过深耕周期成长股，基金产品累计收益翻三倍。不足三年时间，韩创已成为百亿规模基金掌舵人，任职回报率逾300%，成绩亮眼。

韩创入行九年，最早在招商证券研发中心担任研究员，研究方向为建筑建材行业。2015年6月加入大成基金管理有限公司，先后担任股票投资决策委员会委员与研究部研究员，同时兼备卖方与买方的双重研究思维。

2019年1月10日，韩创开始管理首只基金产品。今年10月，韩创推出一只新基金产品，截至目前，其在管产品共10只，任职回报已达到370.89%，基金类型以偏股混合型为主，管理规模达115.99亿元。

厚积而薄发，多年的研究经验使得韩创对市场有独特的洞见性。韩创的投资风格偏稳健，均衡配置能力强，擅长挖掘周期成长股以及纯周期股的择时投资，是一位“攻防兼备型选手”。

他的投资框架主要分为三个维度，偏自上而下。一是行业景气度，即从中期维度看行业贝塔，判断该行业未来是否持续往上走；二是公司竞争力，在韩创的投资理念中好的公司是在行业里有竞争优势的公司；三是估值，通过相对合理的估值为股价波动提供保护。

韩创表示：“今后会在个股上做更多深入研究，再进化一次选股框架。在操作层面上，基金规模增长会使得操作频率有所降低，我认为这也是正常的，目前来看这种变化并未对基金收益带来负面影响，操作能适应基金规模的增长。”

在板块的选择上，不抱团、不跟风，是韩创的鲜明风格。对于行业，韩创有着独到的认识，并不一味追求热点，而是通过分析行业景气度、周期阶段、景气度持续性三个层面，判断行业是否具有潜力并进行投资选择。

韩创深耕纯周期性行业与周期成长行业，行业布局集中在高景气度的标的，既保持组合的进攻性，同时优化安全边际。韩创认为，周期成长机会主要在两个方面 ，一是传统行业企业家的意识前瞻性和机会把握度，二是从宏观产业趋势角度出发进行更广泛的行业比较。

基于此投资理念，韩创的产品以中盘成长型为主，整体持仓风格更加偏向于有色、化工等周期板块及新能源等成长性行业。关于化工板块，韩创表示，后续会往可持续超预期的方向集中配置。

据韩创分析，化工材料的需求增长，是受新能源板块所发展拉动。“关于如何判断它是否能够持续超预期，主要还是从供需的角度去观察。如果能看到比较明显的需求拉动，且供给能够控制住，这样的方向我认为就能够持续地超预期，后面也可能带来持续的超额收益。”

从历史持仓情况看，其代表产品2021年二季度原材料配置占比逐步提升，医药卫生、公用事业等板块目前已不再持有。

回溯二季度，韩创新增了五只重仓股票，其主营范围包含制碱、服饰、化工系列产品研发生产销售、汽车生产等。这五只新增股票都不属于白酒医药等大热板块，或围绕新能源中上游供给等高成长性行业布局，或与中高端服饰等可选消费行业有关，几只新增个股之间关联度较低。

韩创的调仓策略始终遵循“选行业贝塔、选好的公司、估值合理”三个维度的投资框架，积极布局周期成长型标的，不盲目追逐热门赛道标的。

精于周期成长，却并不因此局限。在可选消费、科技硬件等领域，韩创也在不断拓宽投资边界。韩创曾表示，他的核心能力圈包含纯周期和偏成长周期两大类周期股，但他并不会仅仅拘泥于此。

“后续若顺周期机会减少，当然会扩展能力圈，并且也正在实践中。现在组合的均衡化也可以体现这一点。可选消费肯定会加强研究，而新能源本属于我的能力圈范围内，只是需要一个比较好的介入时期，从我的投资风格来看，不希望在市场比较狂热的时候介入，需要寻找一个具备良好风险收益比的时间点。”

“周期之王”韩创对赛道的把控十分精准。进入三季度，在持续震荡行情下，韩创的代表基金产品却取得了上涨31.65%的成绩，大幅跑赢沪深300指数。具体至个股上，韩创善于挖掘成长型公司。“我长期的风格是持仓PE相对较低，ROE处于中等水平。”

在震荡市中，韩创往往能有较强的进攻能力，同时也能保持良好的风险控制水平。数据显示，进入2021年以来，韩创的最大动态回撤率为-11.62%，远低于同类业绩表现前十名基金的平均最大回撤-22.90%。

乘风周期成长而行。面对市场的变化，韩创在仓位的管理上风格亦较为灵活。其代表产品的股票仓位于9月自95%下降至63.34%，逐步降低了整体仓位。持股集中度也始终保持在较低的水平，前十大重仓比率在45%至65%的区间浮动，今年以来，前十大重仓股占比保持在60%以下。

韩创的换手率相对较高，但近期呈持续下降趋势。其代表产品此前二季报显示，韩创的持仓“换血”明显，十大重仓更换了一半。如此频繁的调仓换股，从目前的结果导向看，所带来的是正向收益，但能否持续仍待观察。

借稳定的投资逻辑与出色的投研能力，韩创今年往往能够保证及时更改基金持仓，追求在不同行业周期中的市场机会。这也让他的基金产品表现大放异彩，前十大重仓股最近一年共取得40.29%的超额效益。

展望后市，韩创直言：“周期板块仍存机会，但也要警惕风险。周期行情不再像之前一样同涨同跌，而是存在结构性机会，需要仔细甄别。四季度高景气方向会持续存在机会，新能源、光伏等的景气度仍会较高，不过需要从板块里精选合适的个股。”

作为一名新锐基金经理，韩创的管理年限较短，仍需更多市场的考验。尽管任职时间不足三年，他的业绩表现却十分突出。自入行以来，韩创对于基金研究的热忱始终如一，他的精力基本都用在投资领域。“我从早到晚做投资，甚至晚上做梦都会梦到投资相关的事情”。

汇丰晋信基金：陆彬

在今年板块如风车般快速轮动的行情下，秉持动态均衡投资策略的陆彬，显著跑赢市场平均水平，成为今年的投资明星。

Wind数据显示，陆彬自2019年任职以来，取得343.05%的业绩回报，成绩颇为亮眼。截止10月20日，他的代表产品今年以来区间收益达34.42%，近一年来累计收益高于98%同类基金。

陆彬，现任汇丰晋信基金研究总监。2014年进入基金行业，曾历任助理研究员、研究员、助理研究总监多职，研究方向涵盖大周期板块及大制造行业等相关领域。

五年研究沉淀，为陆彬成为基金管理人后不断拓宽的能力圈奠定了深厚的基础。自2019年5月起，陆彬管理首只基金产品，此后该只基金产品屡屡取得优异的业绩表现，斩获不俗收益。截至目前，陆彬在管8只基金产品，基金类型以股票型为主，管理规模达216.18亿元。

陆彬的投资风格灵活多变，以新能源领域的优异表现出圈，聚焦“周期加成长”、偏逆向、现阶段以动态策略为主导。

2019年三季度，他通过精准预判行业拐点及低估值，在市场的低点超前布局新能源行业，以周期成长为投资重点。其后，新能源板块大热行情也验证了陆彬此前逆向操作对市场把握的准确度。

进入2021年，“碳中和”概念下迸发更多投资机遇，陆彬的投资方向也逐步拓展至大周期加大制造方向，他在制造业、房地产业、金融业、有色、煤炭板块等多赛道布局，捕捉市场机会。

出圈的业绩表现，源于陆彬科学的投资框架与对行业的扎实钻研。他以自下而上且注重价值平衡的投资框架为依托，通过一线实地调研各行业、各家公司，为其投资提供思路及事实依据。

陆彬以碳中和为投资主线，积极布局新能源相关及顺周期各细分行业的资产。他在今年中期报告中提及，以“电动车”为代表的新能源行业和以“化工”为代表的顺周期行业基本面的强度和持续性正在超预期。

在个股的选择上，陆彬既精准布局各行业龙头，同时深挖各行业中低估值且具有成长性的标的。

观察陆彬的历史持仓情况，其代表产品二季度增持了新能源汽车相关个股，其中包括动力电池制造商宁德时代与锂电池上游材料生产商赣锋锂业等龙头企业。宁德时代持仓数量达32.4万股，占基金净值比5.2%，位列第三大重仓股。

从持仓情况看，在进行新能源产业链配置时，陆彬更偏好中上游。他在9月举办的线上策略会中曾表示：“当前随着行业景气度持续提升并保持高位，更看好三个环节里面供给比较受约束的这些细分的领域，可能集中在偏上游和中游。”

值得注意的是，二季度十大重仓股名单中，在减持部分顺周期个股同时，陆彬新进了水利环保概念股。在陆彬看来，科技和环保公司将是碳中和的重点影响方向之一。

坚持以基本面和估值为市场判断核心要素，陆彬并不盲目追求热门赛道。从行业分布上看，其管理产品行业相对多变分散。根据重仓股分布行业之广度也可看出，陆彬涉猎广泛，以新能源为起点，却不受限于此，随市场环境变化不断拓展自己的能力圈，覆盖大制造、大周期、金融地产、科创等多个板块。

回溯二季度，陆彬依旧保持逆向操作的风格。比如，基于对居民资产配置权益类基金的趋势正在加强的判断，提前加仓了金融地产领域。陆彬坦言：“金融地产是大家关注度比较低、争议比较大的行业。目前这个行业的估值、机构配置，均处于历史的极低位置，防御性较强。”

由于擅长周期股与成长股等多种标的，注重投资能力广度的同时精研细分领域深度，在陆彬管理的产品中，既有偏股行业主题型基金，也不乏混合类产品。

陆彬此前在接受中国基金报记者采访时表示，由于对后续市场的乐观判断，目前管理的投资组合仓位较高，整个组合的风格比较均衡。

从仓位指标来看，二季度，陆彬的代表产品股票仓位达92.39%，环比有所下降，但依旧保持高仓位运行。同时，二季度代表产品持股集中度为45.68%，相较于2020年高达82.05%的持股集中度，集中度在持续下降中，这一调整也再次印证了陆彬的动态投资策略。

根据市场预判配置相对均衡的行业与资产，通过调整仓位，陆彬今年的控制回撤能力表现较佳。这主要体现在陆彬管理的某只混合型产品表现，其今年以来最大回撤率为-10.55%，最大回撤小于93%同类基金，夏普比率高于99%同类基金。

进入四季度，陆彬表示，将沿用今年“相对谨慎”的动态投资策略。展望未来，陆彬主要看好三大方向。一是持续看好新能源和某些周期行业的基本面，二是“茅指数”中的某些细分行业和优秀公司，三是“平指数”中的某些价值股。

“当前，整体市场的风险溢价水平处于中枢偏上位置，我们对于市场的判断相较于年初更加乐观。一方面，我们一直担忧的某些高估值核心资产行业的估值风险得到了较大程度的释放；另一方面，未来几个季度宏观经济增速或将趋缓，尤其是在全面降准以后，整个流动性环境展望比年初更加积极。”

作为新兴力量，多位年轻的掌舵手在其管理期间取得收益翻数倍的出色成绩单。

然而，基金投资，绝不是一场短跑比赛，而是一场马拉松大战，是对基金经理长期投资能力、市场认知与耐心的多重考验，一刻未到终点，便无法得知最终结果。

新生代后起之秀仍需通过更多时间与严苛市场的磨砺，稳健成长，为投资者的权益保驾护航。

备注：本文如无特别说明，数据均来源自Wind及智君科技

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