编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

上周，董承非离任基金经理的消息无疑是基金圈内的最重磅新闻，在大家纷纷惋惜公募行业即将流失一位老将的同时，董承非两只知名产品后续的接管人也在一时之间成为大家的关注重点。

据基金君获悉，其中一只基金将由谢治宇、董理和原基金经理童兰共同管理，而另一只基金将由乔迁接任管理。

熟悉兴证全球基金的基民朋友想必对兴全的两位明星基金经理——谢治宇和董承非并不陌生，但是这位独自接任管理的陌生面孔是何许人也？担纲200亿明星基金产品，乔迁能否延续过去六年该只产品的优秀业绩或许还留待市场验证。

虽然在广大的基民中知名度尚不及头部的明星基金经理，但乔迁一直是机构投资者的心头好。据Wind数据统计显示，二季度FOF重仓基金中，共有13只FOF基金持有乔迁的代表产品，全市场排名第五，合计持仓份额9417.47万份，相较一季度增持2157.83万份。

延续了兴证全球基金骨子里的风控意识，乔迁在投资中倡导“底线思维为先，再而考虑搏取超额收益”。展望未来，乔迁表示，自己仍然坚持长周期内自下而上精选个股的策略，重视定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期确定度更大的部分。

乔迁毕业后就加入了兴全基金，任职研究员长达7年时间，致力于消费、制造以及周期等行业的研究；自2015年5月起兼任基金经理助理；2017年7月起任职基金经理。

乔迁目前在管产品2只。智君数据显示，截至10月22日，乔迁的基金管理年限为4.28年，管理代表产品以来的年化回报为30.02%，同期沪深300回报为11.76%，目前管理规模为418.72亿元。

乔迁整体的持仓风格体现为均衡成长，其组合中大消费类的标的居多。这源于其先前的消费行业研究员经历，消费行业是其投资初期的核心能力圈。

通过对乔迁任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出她在牛市和熊市中均表现优异，但同时她的能力也较为均衡，不管是在大小盘、价值抑或是成长风格的市场行情中都能保持业绩的稳定输出，持续处于行业中上水平。

智君数据显示，在历史的行情中，乔迁代表产品的上行捕获率最高达1.08，上行捕获率越大，意味着经理较基准上涨的越多。

乔迁的投资关键词有：底线思维、长期跟踪、均衡成长。

财务专业出身，在考察公司时，乔迁特别关注公司的现金流状况，倾向于从长期的维度去模拟公司在未来5年内的发展形态，并不断根据实际情况去拟合调整。通过财务模型来确定公司的价格中枢，将其作为衡量持有性价比的一杆秤。

乔迁希望在长期的维度中，先守住向下的风险，再力争博取更高的收益。优先级上，乔迁表示，风险控制一定是她投资中最大的前提——守住底线，再努力追求更大的收获。

乔迁现有的持仓中主要有两类标的：一是中长期来看，前景可期，具有较高的确定性的标的，这类公司在乔迁的组合中通常占据60%的比例；二是中短期来看，公司基本面会有显著改善或者是周期性的主题投资。

对比乔迁历年的行业配置分布变化与其在不同行业的累计收益，我们发现，行业配置雨露均沾的同时，乔迁在可选消费领域的功力逐渐增长，适当增加该行业配置的同时，也为其贡献了排行第二的稳定收益。自上而下精选个股，乔迁坚信“优秀的公司必然具有良好的基本面”，但同时乔迁认为基本面与估值也应当高度匹配，即估值的高性价比。

时刻遵从选股的“底线思维”，乔迁倾向于在长期的维度中，先守住向下的风险，再力争博取更高的收益。在她看来，风险控制是投资中的最大前提。

从乔迁任职以来的收益波动走势我们也可以看出，其收益波动水平大部分时间保持在1.0%——1.5%之间。除2020年下半年，其余时间均略低于沪深300的波动幅度。

从上图可以看到，从业以来，乔迁的动态回撤绝对值长期保持在较沪深300更低的水平，仅在小部分时间段与沪深300相仿或略微超出。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，乔迁代表产品近3年来所获得的54.05%的超额收益中，有21%来自于行业配置效应，332.05%来自于选股效应。

乔迁在行业配置上较为分散，最近一次报告显示其投资比重占比前三的行业依次为可选消费、信息技术和金融地产。从行业累计收益曲线上看，截至2021年10月22日，乔迁自工业行业的配置中取得的累计收益最高。

英华人物库重仓轨迹跟踪显示，截至2021年二季度末，乔迁代表产品的持股风格偏向于中盘成长型。

乔迁代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为2.6个季度，持股周期较短。重仓时间最长的标的为海尔智家和顾家家居，已连续持有4个季度。从行业分布上看，十大重仓股以电子、银行为主。

数据来源：Wind

回顾上半年，乔迁表示，总体经济复苏的节奏弱于年初预期，流动性的宽裕程度则超出预期。同时在年初优质公司长期定价已相对充分及机构抱团现象较为突出的背景下，景气度取代长期确定性成为驱动行业走势分化的主要矛盾，市场风险偏好上升。

从行业来看，边际上具备业绩及逻辑催化的新能源、半导体和一些中小市值个股表现强势，而更多依赖长期稳健增长假设的行业则表现乏力。但从长周期大方向上看，乔迁强调，依赖长期超低利率以及较高风险偏好的假设在现行的投资框架内并不足够可靠。 

面对市场的结构性行情，乔迁指出，股海浮沉是常事，但唯有把握住长期的选手方能一次次存活下来。而自己希望能够在长期的维度里去坚守住相对不变的框架，以价格中枢为指导，在合理的波动范围内搏取资产的超额收益。

同时，在结构上，自己仍然坚持长周期内自下而上精选个股的策略，重视定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期确定性更高的部分。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技）

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