编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

备受关注的千亿级顶流基金经理张坤，管理的4只公募基金产品均已发布2021年四季报。作为坚定长期持有“竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业”的价值投资者，张坤继续提高仓位，全都顶到94%以上历史最高仓位，逼近95%的仓位上限。

管理规模上，张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金整体申购赎回变化不大，管理规模略降，比三季度末1057.49下降38.13亿元，总规模仍高达1019.36亿元

从前十大重仓股来看，主要重仓股基本没变，不过结构上还是有些调整，增加了腾讯、海康等科技股的配置，尤其是腾讯已经加仓到成为3只主要基金的第一大重仓，4只基金都持有牛奶股，3只规模大的基金持有伊利，亚洲精选则在H股持仓并略微提高了蒙牛的仓位。

而对于长期坚守的白酒股，依然是张坤的心头好，白酒行业仍居第一重仓地位，但边际上予以减仓，同时减配了银行、医药股。

4只基金的季报投资策略与运作分析基本是“内容复制”，基本一样。张坤又以下“金句”：

1、增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。（676亿的蓝筹精选）

2、个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

3、目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。

4、有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。

5、2021年，这些企业（一批优质公司）中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。

6、我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。

7、经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解易方达基金明星基金经理张坤的四季报及其调仓变化。

基金份额变化不大，仍是千亿顶流基金经理

虽然份额略有下降，张坤2021年底的资产管理规模仍有1019亿元，仍是千亿级基金经理，比2021三季度末下降38亿元。

2021年四季度，张坤管理的4只基金多为略微下跌，676亿元最主要规模的易方达蓝筹精选下跌0.14%；管理规模位居其次的易方达优质精选规模为199.84亿元，期间下跌1.25%；封闭期的易方达优质企业3年持有，只跌了0.09%；管理规模最小的QDII基金亚洲精选，下跌8.75%。

图1：

从份额的申购赎回看，大多数投资者继续选择和张坤相伴。1只还在3年封闭期，另外3只则是暂停申购或暂停大额申购，但开放赎回。但份额净赎回并不多。

易方达亚洲精选获较多净申购。易方达亚洲精选四季度期间获基民申购9亿份，赎回4.57亿份，净申购4.43亿份，截至2021年末，易方达亚洲精选基金份额达41.08亿份。

易方达蓝筹精选虽遭赎回26.24亿份，但申购份额也有18亿份，总体来看基民四季度净赎回8.24亿份，基金份额总额下降至261.85亿份。

易方达优质精选暂停申购，四季度遭基民净赎回1.97亿份，期末基金份额总额降至27.91亿份。

易方达优质企业三年持有，2020年6月17日成立，还在封闭期间，该基金自成立以来一直是79.11亿份。

继续高举高打，90%+仓位直逼上限

超长期重仓很多股票，张坤的股票仓位也是长期在90%以上高仓位，而在2021年四季度更是做到极致，所有基金仓位全部提升到94%以上，基本要逼近95%的股票持仓上限了。由于要考虑应对赎回情况，主动偏股型基金一般设置有95%的股票上限。

简单看张坤管理时间最长的易方达优质精选（中小盘转型而来）和规模最大的易方达蓝筹精选，张坤2012年9月28日就开始管理优质精选，2018年9月5日发起设立易方达蓝筹精选，这两只基金的过往各个季度定期报告中，股票仓位上达94%以上的时间不多。

如今更是干到极致，2021年底易方达优质精选股票仓位高达94.97%，直逼95%上限；易方达蓝筹精选股票仓位94.54%，平了此前的最高仓位。

图2：

持仓个股结构调整，最爱腾讯，酒量略降（小标题）

从持仓结构来看，张坤的前十大重仓股变化不大，基本还是互联网、白酒、银行等为主，不过在结构上有所调整。互联网反垄断，股价有所回调的腾讯控股获得了张坤的持续加码，3只规模最大基金对腾讯控股的持仓升至第一大重仓，持仓占比基本都接近10%上限，QDII基金亚洲精选虽然是第二大重仓腾讯，但也接近10%上限，与第一大重仓差不多。白酒股仍是张坤最重要的持仓板块，但有所减持，4只基金都持仓牛奶股。

具体来看，676亿元最主要的易方达蓝筹精选，张坤在季报中表示，“对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。”

图3：蓝筹精选十大重仓

易方达蓝筹精选前十大重仓股名单并未发生变化，增持腾讯控股，由三季度末的第8重仓股跃升为第1大重仓股，目前持仓占比高达10.12%。4600亿市值的安防龙头海康威视从第四大重仓升至第二大重仓，进行了小幅增持。

前十大重仓当中，白酒龙头泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份仍占据四席，不过均遭到一定程度减持，其中泸州老窖持仓减少16.93%，从三季度末的第一大重仓股下滑至第三大重仓股。贵州茅台则被减持58万股，由第二大重仓股跌至第四重仓股。

同期，伊利股份获得近千万股增持，持仓占比上升，而平安银行被减仓1200万股，持仓占比下降。招商银行、港交所的持股数量保持不变，但持仓占比有所下降。

规模约200亿元的易方达优质精选，张坤表示，增加了科技、消费等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。

图4：

易方达优质精选前十大重仓股票名单只变了1只，三季度末的第八重仓股平安银行退出前十大，同时洋河股份新进前十大。

具体来看，白酒龙头贵州茅台被减持，跌落第一大重仓，此前作为第四大重仓股的腾讯控股虽然略微被减持1.52万股，但持仓市值上升为新的第一大重仓，而贵州茅台减持后为第二大重仓股。五粮液、泸州老窖等白酒股也遭减持。

科技互联网股海康威视、京东集团以及港交所获得不同程度增持，截至2021年四季度末分列易方达优质精选第8至第10重仓股。

还在封闭期，规模约百亿的易方达优质企业三年持有基金，增加了科技、消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

图5：优质企业三年

腾讯控股同样是跃升为第一大重仓，替代被减持了63万股的泸州老窖，持仓占比上升，贵州茅台、五粮液、洋河股份等白酒股均出现了不同程度的减持，持仓占比下降。此外，平安银行也被减持了1000万股。而海康威视、伊利股份则分别被增持了120万股和49.99万股，其余个股保持不变。

值得注意的是，虽然前十大当中减持了白酒，但张坤表示增加了消费行业的配置，或在十大重仓之外还有增加消费股配置。

以港股为主要投资市场的易方达蓝筹精选，增加了科技、消费等行业的配置，降低了金融、地产等行业的配置。

图6：亚洲精选

第一大重仓股从招商银行变成增持的香港交易所，互联网和消费龙头阿里巴巴、康师傅为新进前十大重仓股，金融地产的中国财保和万科股份退出前十大。此外，还增持了腾讯、京东、美团等互联网股票、奶业龙头蒙牛，而邮储银行、中国海外发展等被减持。

观点：一部分的优质企业估值已经具有吸引力

4只基金的运作分析和投资策略写得都差不多。张坤还是坚定看好并持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。张坤表示，经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。

张坤说，中国会有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。

以下为张坤季报部分内容摘要：

2021年12月中央经济工作会议强调“坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”，并且中国经济和企业本身就蕴含着相当大的潜力，因此我们认为，目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。

在这种情况下，我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。

我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。