编者按：近期，基金一季报披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

主张以中长期视角布局具有成长潜力和确定性的优质标的，杜猛被成为“成长股捕手”。他始终坚定看好成长股和新兴产业投资，尽管在一季度同样经历市场波动，但在杜猛看来，波动本身不是风险，风险在于选错资产。

杜猛始终相信，权益投资实际上投资的是未来。一季度，杜猛在管的四只基金仍重点投资了新兴产业中的优质公司。在行业方面，依然重点布局了光伏、锂电等新能源产业链。

市场震荡，杜猛认为，在2021年受损的消费、医药和一些传统行业均会出现一定程度的恢复，新兴产业的崛起有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，而证券市场最大的投资机会获也将来源于此，因此他更看好未来几年科技行业的市场表现。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解上投摩根基金杜猛的一季报及调仓变化。

大举加仓宁德时代

仓位显著降低

一季度，杜猛的代表产品依然重点布局了光伏、锂电等新能源产业链，有三只个股新晋前十大重仓，分别是宁德时代、德方纳米与永兴材料，相应地，大华股份、东方盛红与韦尔股份相继退出前十大重仓之列。

在固有的7只重仓股中，除了亿纬锂能被小幅减仓30.9万股之外，其余均获得不同程度的加仓。一季度杜猛大幅加仓华友钴业127.4万股，天华超净获88万加仓，增持通威股份202.2万股，小幅加仓的还包括牧原股份74.5万股，纳思达54.9万股以及石头科技3.07万股。

在新晋的三只重仓股中，德方纳米和永兴材料均是第一次进入重仓名单，而宁德时代此前曾被杜猛多次重仓。一季度杜猛大幅加仓宁德时代49.3万股，持仓相对去年四季度上升1926.71%，将其买成第八大重仓。德方纳米与永兴材料虽然出现在年报的全部持仓中，但是并未曾进入隐形重仓股之列。一季度永兴材料获168.7万股增持，德方纳米获16.5万股增持，分别位列第九和第十大重仓。

值得注意的是，宁德时代自从2021年12月初以来股价持续下跌，截至4月29日收盘，报价409.35，距离高点跌幅已经高达40.85%。

除了代表产品以及一季度的新发产品外，杜猛另外两只在管基金在一季度重仓股均未发生较大变动。

一季度，杜猛整体的仓位明显下降，代表产品的股票资产占比88.57%，相较于2022年四季度下降2.74个百分点，其余两只基金均下降3至5个百分点。杜猛在管的多只基金虽然一季度规模略有下降，但各只基金份额均呈正增长，其中上投摩根中国优势份额大幅增长41.91%。显示资金申购趋势明显。

波动本身不是风险

选错资产才是

在杜猛看来，市场波动其实是资本市场的常态，但波动本身不是风险，风险在于选错资产，在错误的时点选择错误的资产可能才是最大的风险。所以，要特别关注投资标的的基本面和长期逻辑。

主张以中长期视角布局具有成长潜力和确定性的优质标的，杜猛格外注重盈利与估值的匹配。面对市场的持续波动，杜猛主要通过配置风险收益特征弱相关或负相关的行业，进行一定的行业对冲，相对减弱市场波动带来的风险。与此同时，杜猛也较为关注不同行业之间的成长性和阿尔法收益的评估。

杜猛在此前的采访中曾表示，尽管开年市场表现不佳，但随着“稳增长”政策的逐渐发力，政策对市场的效果将逐渐显现，今年经济和盈利增速预计呈现出前低后高的状态。在年中，可能就会看到经济底、盈利底的陆续出现，而经济向上、盈利改善将有望推升市场迎来更好的行情。

市场底部相对探明

持续看好新兴产业

回顾2022年一季度，杜猛分析市场出现了较大幅度的回落的主要原因来自于俄乌战争引发的全球金融市场动荡和海外资金的部分流出，此外国内疫情的重新蔓延，尤其是上海、吉林等地疫情较为严重，引发了市场对经济和社会的担忧。

杜猛指出，目前抗疫可能是政府工作的重点，但是稳定经济、保证增长仍然会是当前和未来很长一段时间的关键所在。市场仍然处在震荡状态中，但是底部区域可能已经相对探明。

杜猛认为，今年中国经济可能会经历一个从低到高的过程，市场预期会逐步修复，稳增长政策应该会开始发挥作用。疫情可能会是一个较大的不确定性，尽管如此，他对市场并不是那么悲观，最大的理由是来自于经过了一年多的调整，A股市场包括港股市场的估值已经回落到了合理甚至部分低估的状态。“此外2022年我们依然会看到中国的一些新兴产业继续蓬勃向上，另外在2021年受损的消费、医药和一些传统行业会出现一定程度的恢复。

从更长期看，杜猛表示，新兴产业的崛起有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，而证券市场最大的投资机会获也将来源于此，更看好未来几年科技行业的市场表现。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技与Wind金融。

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