编者按：近期，基金一季报披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

大盘整体震荡下行，能够给予投资者一丝慰藉的，就是基金收益能够跑赢比较基准。如果收益还能为正，那则是一份不可多得的“稳稳的幸福”。在稳增长的定调下，基建板块成为一季度少有的市场“定心丸”。

中泰资管的基金经理姜诚则由于长久布局传统产业而有着出色的表现。作为一名乐于分享心得与感悟的知名基金经理，姜诚在近期的发声中提及自己所管理的基金情况时，风趣地将本季度的情况总结为“交了好运”。而是否真的仅是运气，我们或许可以从其一季报中一探究竟。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家解读中泰资管姜诚的一季报及调仓变化。

持仓整体稳定 权益资产占比小幅提升

大举增持苏泊尔、中国国航退出前十

作为基建、交通运输等传统行业的爱好者，姜诚此番没有对重仓股进行大调，所有产品累计十大重仓股占比达54%。在资产配置方面，其产品合计股票仓位突破83%，为近一年来最高。行业选择上则以制造、建筑、地产、交通运输、批发零售为主，对传统行业的坚守较为明显。

截至一季报统计。姜诚在管基金资产总规模为92.52亿元，在管基金产品6只（只计算初始基金），相较去年末提升超58亿元（含两只新开基金）。

根据其在管基金重仓股显示，前十大重仓股重点布局基建、地产板块相关的企业，且多为大盘价值股。

（姜诚一季报十大重仓股，数据来源：Wind）

在一季度，姜诚的前十大重仓股变化不大，由于稳增长的主旋律定调，与基建板块密切相关的中国建筑、海螺水泥、万科A等获增持。另外，由于对消费和零售业的关注，姜诚在本季度大举增持了苏泊尔，并进入十大重仓。由于开年至今，我国多地疫情反复，旅游及航空运输受到不小的打击，中国国航则退出十大重仓股。目前，其旗下基金综合持仓排名前三位仍为：中国建筑、太阳纸业和建发股份。   

（姜诚2021年报十大重仓股，数据来源：Wind）

具体到代表产品上，今年一季度，姜诚旗下规模最大产品中泰星元价值优选也保持了之前的投资风格与投资方向，股票市值占总资产比例达81.75%，较去年年底增长2.61%，热门投资标的仍为制造、批发零售、建筑及地产行业的优质个股。该基金本周期内申购大增，规模翻倍式增长，所以不少个股也得以提升持仓。

（姜诚代表产品“中泰星元价值优选”一季报前十大重仓股）

整体来看，前十大重仓股与所有在管基金综合统计保持相同。由于该产品规模大幅增长，所以对应前十大重仓股都有不同程度的加仓，其中以苏泊尔增仓幅度最高，持仓相对上期增加超600%，其次为万科A和海螺水泥。

基金君注意到，中泰星元价值优选的十大重仓股持有时间整体较长，平均为6.6个季度，且重仓股占基金净值比重达60.02%，较上个周期有所上升，但整体持股集中度达73.22%，相较上个周期下降超2个百分点。这样的集中度远超同行。 

（姜诚代表产品“中泰星元价值优选”一季度持股集中度）

“不小心”押对赢得收益 传统周期行业成增长主要动力

清华大学金融学本科、上海财经大学金融学硕士，单说任意一项学历，都足以令人艳羡。而姜诚在此前的一次访谈中说过，学习金融学专业，对他个人而言存在偶然性。而误打误撞学习了金融，让他成为了基金经理，他坦言“人生就是这么吊诡，很随机的一件事，却让你干了一件很有意思的事”。而在一些财经媒体平台上，姜诚也有自己的个人账号，经常与投资者分享投资心得，用通俗易懂的话语传递自己的感悟。

目前，姜诚管理的基金共有：中泰星元价值优选、中泰玉衡价值优选、中泰兴诚价值一年持有、中泰兴为价值精选、中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有，共计6只基金（只计算初始基金）。截至4月29日，姜诚的代表产品“中泰星元价值优选”在其任职期间已经获得高达138.89%的回报。 

（姜诚目前管理产品及回报情况一览，图源：Wind）

姜诚在一季报中写道，一季度的市场受到俄乌冲突、疫情反复和美元加息影响，使得多数投资者体验不佳。而在稳增长的预期带动下，传统周期行业有相对较好的表现。而持仓传统周期行业足够久的姜诚，在这震荡市下的表现跑赢了市场的大多数人。

由于不抱团，所以在2019、2020年两轮牛市表现中，姜诚并没有获得其他基金经理那样有着过于耀眼的数据，基金净值的增长算是稳步前行。但是在随后的震荡市中，他的基金因为优秀的回撤控制，逐渐走在前列。“我们要的是长期胜率而不是短期效率”，他表示，市场不是拿来预测的，而是拿来应对的。面对这个推论，他的做法是：股票便宜了就多买点，不便宜就少买点，特别贵就不买或者卖。至于接下来是涨是跌，不在考虑范围之内。姜诚坦言，他对组合所作出的调整，都只基于这一个原则，与近期的滋扰市场的外界因素，没有什么关系。他在一季报中强调到：在研究上区分短期周期性因素和长期结构性因素，在决策上坚守价值投资的基本原理，关心的问题就会变少，问题少了就更容易理清。因为投资中真正重要的问题，不是那些看起来很重要却根本搞不清楚的问题，而是少数能把握得住的问题。

而提及本周期内基金规模的增长，姜诚也在近日的公开发文中表示：规模是业绩的天敌，这句话略有夸张但道理不虚。随着规模扩大，业绩虽然未必就下降，但也很难更好，因为选择范围变小了。在业绩不吃力时尽量做大规模，当规模给业绩带来压力时控制规模。由于“规模”和“业绩”负相关，平衡这两者就是管理人要掌握的门道。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）