编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2022年四月，市场陆续震荡调整，A股持续承压。A股探底后将何时迎来变盘时点？在权益市场的关键时刻，基金管理人们如何调仓换股备受关注。在这调仓换股的关键时期，优秀的基金管理人们将如何调整布局，各位顶流基金经理的布局调整与调仓动向与仓位的变化成为市场瞩目的焦点。

近日，交银施罗德基金基金经理王崇向市场交出了答卷，其在管的3只基金产品一季报披露。

一季度，王崇维持中性略高仓位运行。具体至行业配置上，王崇减持石油化工、电子和机械板块，同时加仓医疗服务和新能源等行业的部分个股。

展望后市，王崇称，站在目前时间点，他对市场充满信心。“从中期三、四年的视角看，随着股价回调大部分公司股票估值已不再昂贵，甚至存在部分竞争力突出的公司股价估值合理或偏低，未来几年有望实现不错的年化收益率。”

在操作上，王崇将秉持以布局内循环为主的思路，寻找估值合理的优质公司股票做中期布局。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金明星基金经理王崇的一季报及其调仓变化。

减持石油化工、电子和机械板块，加仓医疗服务、新能源个股

王崇目前在管产品三只，其代表产品任职总回报达289.02%，年化回报率为19.61%，年化收益率高于84%的混合型基金。据一季报披露数据，相较于2021年四季度末，王崇的管理规模有所下降，自266.53亿元下降至205.13亿元，管理规模有所下降。（截止2022年4月28日，数据来源：智君科技）

王崇出身于金融研究与行业研究，根据过往三年的持仓数据，王崇在材料、信息科技与消费板块的配置力度较大，随着市场风格的转移，王崇则将布局圈逐渐拓展至医疗服务、新能源等板块。2021年四季度，王崇增配了医药与电力设备新能源板块。而今年一季度，王崇再度加仓医疗服务和新能源等行业的部分个股，并减持石油化工、电子和机械板块，组合配置的均衡性得以进一步提升。

在投资框架上，王崇秉持“个股集中、行业分散”的投资策略，在宏观上自上而下控制系统风险，并从中微观角度出发，自下而上精选高景气成长行业、公司。

在分散行业的同时，王崇加大了持股集中度，通过精选个股捕捉更多超额收益机会。一季度，其在管的三只产品持股集中度均有所上升，其中代表产品的前十大重仓股集中度自四季度末的60.10上升至64.81%。综合该产品近年的季报来看，自2020年以来，王崇代表产品前十大重仓股占股票市值比一直在60%-70%之间波动，始终保持在相对稳定的区间范围内，并无出现剧烈的大幅波动。

从其代表产品的一季度末具体持仓变化来看，截至一季度末，巨星科技、三环集团、卓胜微已退出前十大重仓股之列。值得注意的是，巨星科技与三环集团均为2021年四季度新进的十大重仓股，重仓持有时间较短。

此外，一季度末，王崇对国联股份、恒生电子、顾家家居、荣盛石化均进行了不同程度的减持，持仓数量分别降低至561.72万股、1240.15万股、713.298万股、2830.145万股，与去年四季度相比分别减少了7.53%、15.54%、32.19%、49.29%。

这一调整源于市场的持续大幅调整。王崇认为，前景较好的行业企业估值已明显回落。而由于中概股退市担忧等因素，外资持续大幅流出港股和A股，在此背景下，王崇所管理的三年期封闭产品于一季度减持港股快手-W，持股数量降为319.39万股，与上季度相比降低14.38%。

值得注意的是，一季度，王崇对医药、新能源板块仍相对看好。具体来看，其代表产品一季增持贵州茅台、东方雨虹、紫光国微。同时，医疗保健股药明康德、新能源赛道“宁王”宁德时代、电力设备股禾迈股份新进前十大重仓股之列。其中，药明康德持股数量为641.49万股，位列第二大重仓股，较上期增长99.2%，宁德时代持仓数量为71.80万股，较上期增长195.36%。

根据王崇一季度的布局思路，不难看出，王崇在投资中始终坚持逆向投资、做中期布局的思路。王崇在一季报中对其中期投资思路进行了阐述。他表示：“从中期三、四年的视角看，随着股价回调，大部分公司股票估值已不再昂贵，甚至存在部分竞争力突出的公司股价估值合理或偏低，未来几年有望实现不错的年化收益率，目前时间点我们充满信心。”

维持中高仓位运行  拉长投资视角做中期布局

2022年一季度，市场震荡加剧，A股与港股市场表现均不甚乐观，基于谨慎理性角度，在组合仓位上，王崇的代表产品的股票仓位略有下调，自89.89%降低至88.05%，但仍维持中高仓位运行。

拉长时间线看，王崇过往的灵活调仓均使得他及时捕捉后市机会，获得相对稳健的业绩表现。在仓位调整的过程中，王崇擅长根据市场分析提前布局。2015年，根据部分板块存在泡沫化趋势的研判，王崇提前减仓，于2015年三季度将股票仓位降至69.14%。此番超前布局使得王崇的产品逃顶成功。此外，王崇曾在2018年熊市时逆势加仓，通过低位逆势布局捕捉到了后市的机会，最终2018年全年回报为-15.99%，远小于大盘跌幅与同类平均水平。而王崇今年一季度的调仓布局能否有所成效，仍有待时间的考验。

回溯2022年一季度，三月以来，A股及港股市场持续大幅下跌，震荡前行。除受益于能源价格上涨的煤炭石油和预期地产政策放松的央企房地产股收益为正，涨幅居前以外，大部分行业收益均为负。王崇在一季报中分析导致市场快速下跌主要因素如下：首先，二月底开始国内经济受俄乌战争影响，大宗价格暴涨，经济周期位置从衰退中后期回拨走向滞涨；其次，统计局披露的一月、二月经济数据显示经济增长和地产投资等数据表现较佳，市场一直交易的货币、财政、产业（如房地产、互联网）政策放松主线出现一定分歧；第三，由于地缘政治、中概股退市担忧等因素，外资持续大幅流出港股和A股；最后，三月中旬开始，部分城市疫情防控升级，经济增长隐忧再起。

王崇认为，上述负面因素短期很难消失和转变，从理性的角度来看目前形势不容乐观。

另一方面，王崇分析称：“快速回调的股价可能大部分反映了上述负面因素，毕竟过去一年众多机构参与的所谓“白马股”股价腰斩。从历史经验来看，几乎每次大幅下跌时都可以找到负面因素和理由来解释。反之每一次大幅上涨、估值高企也会有对应的正面因素和基本面去支持。股票投资者理应看的更远，疫情以及俄乌冲突早晚都会过去，地缘政治和大国关系对权益资产的影响需要A股投资者逐渐适应和接受。”

展望后市，王崇将继续坚守能力圈，考虑中期面临的国际环境，以布局内循环为主的思路，寻找估值合理的优质公司股票做中期布局。“拉长投资视角，目前充满负面因素的低迷阶段可能给中长期投资人提供非常好的布局机会。”王崇如是说道。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技与Wind金融。

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