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伴随香港回归25周年之际，港股市场表现十分抢眼。从3月15日的阶段性底部，截至6月28日，恒生指数近三个月反弹累计超20%，港股科技板块也同样走出一条回升曲线，市场普遍认为港股市场最差的时点已然过去。

长期深耕于港股投资的国海富兰克林基金基金经理徐成表示，虽然美联储通胀加剧，海外市场波动给港股的市场情绪带来了一定的负面影响，但长期来看机会是大于风险的，香港市场的性价比仍是比较高的，而且也颇受南下资金的青睐。他表示，港股整体估值较低，除互联网板块，金融、物业、汽车、绿电、医药等板块都会有较好的机会。

徐成，国海富兰克林基金QDII投资总监，16年证券从业经验，朴茨茅斯大学(英国)金融决策分析硕士。历任永丰金证券(亚洲)有限公司上海办事处研究员，新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员、首席代表。现任国海富兰克林基金管理有限公司QDII投资总监。

智君数据显示，徐成管理公募基金年限为6.51年，历任管理基金数7只，管理以来的年化回报为22.48%，而同期沪深300年化为2.32%，目前在管产品规模已达110.75亿元。

徐成从业以来，股票行业偏好分散，偏好电子、计算机、汽车。重仓股票持有时间短，行业分布多变，换手率较高，偏爱港股投资。

通过对徐成任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他在牛市、熊市里均表现优秀，在价值股投资方面表现优秀。

徐成的投资关键词有三点：成长猎手、行业涉猎广泛、深耕港股

徐成表示，因为经过多年的积累，有充足的信心去对抗市场波动与短期回撤，所以他可能不会选择市场上的热门行业、热门股票，他更希望从成长性和确定性的角度在全球范围内寻找更多alpha机会。徐成长期对行业和重点个股保持跟踪研究，跨市场投资经验丰富，行业涉猎十分广泛，这是他的勤奋的特质决定的。

徐成的投资框架可以总结为自上而下与自下而上相结合，在大的宏观背景下对比行业景气度来进行投资，包括低估买入新兴产业，进行左侧布局，也包括对周期股的底部反弹机会进行捕捉。个股选择层面，徐成比较看重公司的管理层和公司的核心竞争力。

徐成十分看好港股投资机会，一直以来都有积极布局和研究港股。徐成表示，从他自身估值体系来看，在足够长的时间维度来看，A股一些公司已经不太具备做绝对收益的空间，而港股未来还有很大空间。

在管理风格上，徐成投资表现进攻性较强，其波动率整体上略高于沪深300的波动幅度。徐成的收益波动率在0.67%-3.04%之间浮动，处于中高波动区间。

在回撤控制方面，截止6月28日，智君科技数据显示，近3年来看，徐成的最大回撤为40.65%，同期沪深300的最大回撤为31.40%。去年9月下旬至今，徐成的动态回撤都要稍高于同期沪深300。

智君Brinson归因数据显示，徐成的代表产品近3年以来，所获得22.46%的超额收益中，有11.79%归因于行业配置效应，有10.67%归因于选股效应。

具体到行业来看，行业分布广泛，主要是布局港股投资。徐成在电气设备行业配置的标的，是代表产品业绩贡献的主力军，占比12.57%，其次是化工，对超额收益的贡献分别占比10.36%。从行业累计收益来看，港股投资对收益的贡献也是最高的。

以徐成代表产品为例，截至目前，徐成的代表产品投资标的的投资风格多变，他的持股集中度较高，持股风格偏大盘成长型，小盘股涉猎相对较少。

根据徐成2022年一季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为2.4个季度，持股周期较短，换手率较高。重仓时间最长的标的为卫星化学，连续重仓6个季度。

徐成深耕港股投资多年，跨市场投资经验丰富，是成长进取型风格的基金经理。他的能力圈较广，不仅美股、港股、A股等都有涉及，行业方面也涉猎广泛，兼顾价值和成长。徐成喜欢挖掘高质地的成长股，也会聚焦底部反弹的周期股机会。

除了致力于抓住周期反转、低估值的机会，他也偏好“好行业中的好公司”，坚信最好的投资就是买好行业里面的龙头公司。对于龙头公司的看法，徐成曾经表示：“龙头公司并不是市值大，而是竞争力足够强，我从来不是从市值角度来定义龙头公司的。” 徐成会密切关注跟踪企业各项数据，尽力降低重仓股的风险。

展望下半年，徐成表示，在利好政策的大环境下，房地产和汽车销量有望改善。考虑到这两个行业下游产业链较长，对经济的拉动作用较为明显，加之疫情也逐渐得到了更好的控制，消费也将逐步回归常态，他认为宏观经济大概率将企稳回升。从长期看，高油价以及供应链阻断不可持续的，技术的进步会提高劳动生产率，从而使得通胀的压力逐步减缓。

徐成表示，“历史告诉我们市场有其规律，大浪淘沙之后，好公司是可以穿越牛熊的。海外市场是基本有效的市场，择时很困难。 我们长期相信公司基本面，同时估值需要留有充分的安全边际。对于港股，我们认为性价比凸显， 一些错杀的行业与股票无论是从短期估值修复角度，还是从中长期公司能见度来看，目前的估值都相对便宜。市场出现一定调整后，我们对于市场及行业的看法没有发生根本性变化。

我们会争取长短结合，将投资依照严格纪律下执行，我们的核心持仓将继续关注行业壁垒高、质地优异、 渗透率低的高成长行业。通过基本面分析，精选质地好、增长空间大、有核心竞争力、盈利确定性较强的个股做中长期配置。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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