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公募基金在二季度经历大跌之后又迎来了阶段性的大涨，随后市场历经持续震荡。

据Wind数据显示，相对于一季报，二季度公募基金整体规模有所上升。一方面是由于行情反弹带来的基金净值回升，另一方面是多数基金都在二季度迎来了净申购。其中，国海富兰克林基金刘晓获得了基民高度认可，其代表产品在二季度以34.16亿份的净申购排名第一，该只产品的最新规模达到97.10亿元，相较于一季度上升60.99亿元。

在近期披露的产品二季报中，刘晓表示，今年5月份以来市场资金出现了明显的转向，主要是向基本面较为强劲且超预期的新能源领域以及前期受疫情影响较大的消费板块出现倾斜。

刘晓拥有15年证券从业经验，5年基金经理任职经验，历任国海富兰克林基金研究助理、研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理兼研究员。

刘晓目前在管产品7只，万得数据显示，截至8月9日，刘晓的基金管理年限为5.47年，管理代表产品以来的年化回报为22.85%，同期沪深300回报为3.58%，目前管理规模为152.07亿元。

刘晓整体的持仓风格体现为均衡配置中的成长派，是聚焦在大制造领域的新能源“爱好者”，她始终致力于寻找行业的预期差。
刘晓的研究范围主要覆盖了大制造领域，包括电气设备、新能源、机械、煤炭、环保、公用事业等等。得益于其研究的行业具有产业链长、涉及的细分行业较多的特点，刘晓在早期就慢慢培养了自己看待问题的全局思维，以及对于上下游动态敏锐的感知能力。

任职基金经理5年有余，期间仍兼任国富新能源行业研究员，其代表产品相对沪深300拥有100%的年度胜率。

通过对刘晓任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出她在熊市中均表现非常优异，在牛市中能够保持相对稳定的业绩输出，较为适应大盘价值风格的市场。

刘晓的投资关键词有：行业均衡、个股分散、不断寻找预期差。

刘晓始终坚持行业均衡、个股分散的投资风格，拒绝押注任何行业或板块。据刘晓自述，通常第一大行业占比不会超过15%，大部分行业都是在5-10%左右。在她看来，只有这样才能保证组合的对抗风险的能力，即便在应对黑天鹅事件时也能够保持从容。

对于个股，刘晓也很少押注。数据显示，即便是“头等仓”也基本常年维持在3%-5%，其前十大重仓占比长期低于同类平均水平，截至2022年一季度更是连续4个季度持续下降。2022年一季度其代表产品的前十大重仓占比创新低，占基金净值比仅20%。至2022年二季度重仓占比略有上升，其代表产品的前十大重仓占基金净值比为25.73%。

刘晓坚持的第二个原则是“不断寻找预期差”。在她看来，无论哪个行业都存在着预期差，也只有预期差能造就行情不断演化。以新能源行业为例，刘晓认为，当前新能源行业的估值是合理的，寻找预期差将成为这一行业的投资主线。

从刘晓任职以来的收益波动走势我们也可以看出，其收益波动水平大部分时间保持在0.5%左右，始终显著低于沪深300的波动幅度。

从上图可以看到，从业以来，大部分时间里刘晓的动态回撤长期保持在较沪深300更低的水平，仅在小部分时间段与沪深300相仿或略微超出。而2019年则为一个较明显的分水岭，自此以后，刘晓在回撤的控制上更为严苛，即便是在今年上半年这样一个波动较大的震荡行情中，刘晓依然能够保持相当稳健的业绩水平。今年以来刘晓的最大回撤仅为11.19%，而同期沪深300的最大回撤在同一天达到了23.40%。

相较于一季度，刘晓代表产品的资产配置中股票仓位大幅上升至84.34%，上升了6.54个百分点。从这点也可以看出刘晓并不通过股票仓位的高低来控制风险，二是以她一贯的行业均衡配置，分散持股以实现业绩的稳健。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，刘晓代表产品近3年来所获得的34.56%的超额收益中，有18.63%来自于行业配置效应，15.92%来自于选股效应。

刘晓在行业配置上较为分散，最近一次报告显示其投资比重占比前三的行业依次为原材料、工业和金融地产。从行业累计收益曲线上看，截至2022年8月9日，刘晓自工业行业的配置中取得的累计收益最高。

英华人物库重仓轨迹跟踪显示，截至2022年二季度末，刘晓代表产品的持股风格偏向于大盘成长型。

刘晓代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为3.7个季度，持股周期较短。重仓时间最长的标的为贵州茅台和东方财富（非连续），已分别重仓8个和6个季度。从行业分布上看，十大重仓股以新能源、化工、公用事业为主。

数据来源：智君科技

总体来说，刘晓具有非常鲜明的投资框架与行业偏好，始终遵循行业均衡、个股分散的原则，不断在具有成长性的行业中寻找具有“预期差”的标的。目前在刘晓的组合中，新能源、化工、公用事业、金融等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，而她也将继续自下而上的深入研究挖掘个股。

回顾二季度，对于市场较为关注的房地产行业，刘晓表示，二季度地产企业的风险释放强度减弱，对下游家电、建材等行业的业绩减值下修和估值双杀接近完成。此外，消费出行乃至个人可支配收入和未来的收入预期均受疫情影响较大，耐用消费品中，车受益产业政策的拉动，而消费电子需求疲弱。

在二季报中，刘晓指出，今年5月份以来市场资金出现了明显的转向，主要是向基本面较为强劲且超预期的新能源领域以及前期受疫情影响较大的消费板块出现倾斜。而新能源及电动车行业作为去年的热门赛道，属于长期确定性较高的高成长行业，在经历一季度了及四月份的大幅调整后，行业估值逐步进入相对合理的区间。

展望下半年，刘晓认为，政策环境总体来说还是相对友好的，“无论是财政政策还是货币政策都已经开始发力，专项债快速发行，地产政策因城施策有所回暖，未来政策的发力会逐渐见效，下半年有望更加明显。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技）

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