过去5年，不少基金经理凭借白酒和新能源两个黄金赛道做出亮眼的业绩，管理规模和名气也随着赛道景气度而飙升。

但资本市场没有永远上涨的资产，很多时候，市场风格往往会围绕不同赛道来回切换，一些不参与抱团，不押注赛道的投资人，却也能凭借独立的判断、优秀的投资能力帮助基民赚上不少收益。

借此机会，基金君也筛选一批“不抱团”但业绩同样优秀的基金经理，将他们的投资理念和观点分享给投资者们。筛选条件为：2021年年报中的前十大重仓股合计持有基金的数量小于2500；基金经理上任满三年；近三年区间涨幅大于80%。

本期，基金君将为大家介绍其中三位明星基金经理，他们分别是中庚基金丘栋荣、大成基金韩创、前海开源基金吴国清。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

中庚基金：丘栋荣

一直以来，以“不抱团”为特色标签的丘栋荣令很多基金投资者都印象深刻。作为“早鸟”的丘栋荣，二季报率先发出后，果然再次得到了市场的高度关注，加上二季度不错的表现，丘栋荣又实实在在圈了一波粉丝。

根据最新公布的二季报，在众多铁粉的加持下，丘栋荣的管理规模距离300亿的行列，仅有一步之遥。目前丘栋荣在管产品4只，最新规模为292.01亿。而令人惊讶的是，其在管的代表产品，仅在上半年就猛增118亿元。

从数据维度来看，丘栋荣的业绩也确实可圈可点。智君科技显示，截至8月5日，丘栋荣近5年，年化收益率为21.5%，好于沪深300。同时，近年最大回撤仅为18.51%。通过以上数据可以看出，丘栋荣的斩获收益能力相对较强，控制风险能力也较好。

亮眼的业绩自然也离不开背后管理人独特的投资理念。今年丘栋荣在二季报中发表的感悟足足有2500字，核心观点是将继续坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

另外，作为典型的价值投资选手，丘栋荣对于自己的投资体系框架也有以下的总结，共包含三个方面：第一，基于风险和风险溢价的资产配置策略；第二，PB-ROE自下而上的选股策略，核心是ROE的不确定性研究；第三，风险管理系统。

除了二季报的观点外，在最近的中庚基金内部策略会中，丘栋荣在简单概括今年二季度的市场表现之后，重点围绕“低风险、低估值、高预期收益”这一投资理念展开，并且明确表示自己和团队目前看好能源资源、银行地产、成长股、小盘股、港股等行业。

如果跟踪丘栋荣的持仓来看，他管理的四只基金在二季度继续保持90%以上高仓位运作，同时在港股持仓上，维持继续40%以上的较高比例配置，配置比例高于同行水平。

以其代表的基金产品为例，丘栋荣在二季度中开启大手笔调仓，前四大重仓股均为港股，尽管本季度有着不同程度的调仓换股，但总体来说港股在其前十大重仓中所占比重还是很高，且持股数明显增长，由此也可以体现出丘栋荣看好港股低估值风格的投资理念。

在二季报中，丘栋荣表示，在后市投资思路上，坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

丘栋荣认为，二季度，无论国内还是国外，变动因素多且迅速，市场交易节奏变化快，国内流动性充裕，投资者将最大的乐观给予政策加持的景气赛道，A股市场结构性高估低估并存的矛盾又重新变得突出，以大盘成长股为代表的高估值股票估值水平升至历史85%以上分位值。现在还面临着疫情、能源和通胀上行等不确定因素的影响。

此外，丘栋荣还表示，将审慎评估这种结构性风险。基于股权风险溢价水平，将保持谨慎乐观，积极寻找估值较低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股，通过把握好结构性机会获得超额收益。港股价值股表现一般，但科技互联网小幅反弹，港股从各个估值维度看基本处于历史最低水平，基于港股的系统性机会，继续战略性配置。

大成基金：韩创

作为同样不押注赛道的基金经理，持仓中既没有“宁”，也没有“茅”，业绩却依旧可以排在前列，他就是大成基金的韩创。

韩创毕业于中山大学，专业是金融学，在2012年毕业以后在招商证券做研究员，2015年6月，跳槽大成基金继续做研究员，研究方向是自己擅长的建筑建材、化工等周期方向，于2019年1月10日开始管理自己的第一只基金。目前他的基金管理经验只有四年，算是新生代基金经理，但证券从业时间将近十年了。根据最新数据显示，韩创目前管理12只基金，规模为292.60亿。

回看韩创的管理表现，确实长期业绩突出。根据智君科技显示，截至8月5日，韩创近3年，年化收益率为52.43%，好于沪深300。最大回撤为24.02%，好于沪深300。同时，近3年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于99%同类经理。由此可见，韩创在控制回撤方面能力较强，即使在今年市场下跌的情况下，也能够很好地控制其在管基金的回撤幅度。

周期研究出身的韩创相信万物皆有周期，均值回归是市场经济运行的必然结果。他的目标就是寻找高景气行业中估值合理的优质公司和景气度可能出现逆转行业中的弹性标的。

韩创的核心投资框架可以总结为三条原则：第一是行业景气度，第二是公司竞争优势，第三是合理的估值，需要长中短期结合来进行投资，并且韩创一直强调这三者缺一不可。

在大成基金的采访栏目中，韩创也曾详细解析过投资框架中的景气度，因为这一点是他认为最重要的部分。

韩创将景气度区分为产业趋势和行业比较两大类，前者是指持续时间能达到5-10年甚至更久的中长期成长，而行业比较则更多聚焦2-3年的中短期行业向好。

根据其投资理念，可以看出韩创没有特别偏向的风格。事实也是如此，从历史持仓来看，风格相对比较均衡，整体偏向于成长风格，兼顾小盘、中盘和大盘市值风格。

不过，通过跟踪发现，韩创的换手率很高，交易能力较强，但随着规模上升，这方面的超额收益可能会下降。

具体到选股而言，韩创在此前大成基金的采访中表示，他的选股框架来自于现金流折现模型。韩创会把一个公司未来的现金流分成两部分，一部分是中短期的，2-3年维度的；还有一部分是长期的即后面永续增长的那部分，这两部分现金流的背后逻辑完全不同。

从2-3年维度看，韩创认为一个公司要取得业绩的快速增长，大多数情况下是依赖行业景气度推动的；而从长期来看，一个公司要能够可持续地创造业绩回报，主要取决于它自身的竞争优势是否突出。这也就是韩创的投资框架中行业景气度和公司竞争优势的来源。

以其代表基金为例，可以发现在行业配置上，韩创的持仓变动相对比较大。同时，行业主要集中在其擅长的周期行业，如基础化工，有色金属等。

根据最新公布的二季报中，就其前10大重仓股来看，韩创主要加仓了材料、房地产等板块，偏爱基础化工、有色金属、汽车行业，配置较为均衡。