万物涨跌皆周期，任何行业都逃不过这个规律。“造星”无数、并切实为投资者带来过丰厚回报的医药板块也不例外。

去年2月18日，申万医药生物指数创下18440.81点最高点之后，几经震荡，于当年7月正式进入下跌通道；今年以来也是一路走低，虽然6至7月有所反弹，但未能持续；9月26日再次短期触底反弹，最终于10月12日探出近三年低点9025.02点，距离最高点跌幅已经超过50%。

然而，近期医药板块却开始出现明显反弹，进入本周，板块表现依然表现活跃。这让许多持有医药基金的投资者在收获短线“吃药”行情的同时，也看到了希望。截至10月21日，医药生物指数近6日涨幅高达9%。

对于医药板块，近期陆续有多家公募基金公司或基金经理主动提示板块存在的积极信号。基金公司普遍认为，医药板块正处于底部确定性较强，长期空间较大的阶段，一旦基本面边际好转即可开启强反弹行情。

也有基金经理指出，随着本轮医药反弹权重股领涨，板块β行情依然开启，右侧布局机会显现，四季度值得重点关注。

借此机会，基金君也为大家筛选几位任职期限大于5年、管理规模超50亿、复权净值增长率近3年超105%，见证过市场牛熊轮回，且依然取得不错业绩的医药行业基金经理。

最终筛选出来的三位基金经理，他们分别是广发基金吴兴武、工银瑞信基金谭冬寒、诺德基金罗世锋。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

广发基金：吴兴武

与其他医药基金经理不同，吴兴武在2015年首先管理了一只全市场基金，三年后才开始对医药主题基金进行管理。所以在投资理念上，吴兴武有自己的投资逻辑。

吴兴武把自己的投资理念提炼为“把握价值内核，专注长期成长”。前者是指以价值初衷去做投资，关注具有长期内生增长能力的价值成长股；后者是指自下而上精选优质个股，关注和顺应行业和企业的景气度变化，选择护城河较深、有进化能力的企业长期投资。

至于行业配置方面，此前广发基金公众号曾发表过吴兴武的观点。吴兴武会以医药为核心，重点关注医疗服务、医疗器械、创新药等细分板块。具体到细分板块包括有消费属性的医疗服务类企业；高端的医疗器械和医疗耗材领域；创新药和创新药产业链。

他特别提到，医药行业时而受到政策的影响，而创新是能够帮助企业降低相关负面影响的长期正确的方向。不过，他认为并非所有的创新药企业都是优质企业，其中只有一小部分能够最终成长为大药企，因此需要精选个股。

在选择具体投资标的时，除考虑企业的核心竞争力和护城河外，吴兴武还会综合考量股票的长期基本面、阶段性估值、市场对它的认知程度等。

此外，在做组合配置时，吴兴武会根据股票的胜率和赔率来分配其在组合中的占比：首先长期价值越突出，其在基础盘中的配比就越高；其次是估值，随着估值的不断上升，会逐步降低持仓比例。

通过根据吴兴武持仓轨迹可以发现，在过去时间里，其代表基金重仓的几只医药个股，都经历了类似的调仓过程。

比如在2020年3月A股大跌时，吴兴武果断进行加仓，并重点配置了医药龙头个股；在2020年6-7月期间，医药股持续创出新高，吴兴武选择卖出部分仓位。但是在去年三季度医药股开始整体回调时，吴兴武始终保持了较高仓位，在年底医药龙头纷纷创出新高后又开始了减仓。

总体来看，吴兴武的调仓过程是精确和灵活的，这样也可以在规避风险的同时赚取更多的超额收益。

对于医药板块的回调，在日前接受中国基金报记者的采访中，吴兴武表示，当前许多优质公司的估值已相对较低。尽管股价上涨的催化需要一定的偶然因素，但从赔率角度而言已足够划算，拉长来看，上涨的概率也很大。一些优质公司面临的风险因素虽然当前仍未完全消除，但是股价对局部利空已不太敏感，而对利好反应较为正面，这是这类公司股价处于底部区域的重要信号之一。

而对于医药行业的未来趋势，吴兴武则在表示，现阶段医药行业的反弹行情可能不会一蹴而就，但目前这一板块仍处于相对底部区域，具备中长期投资价值，尤其关注CDMO、CXO药品服务外包、医疗服务等。

工银瑞信基金：谭冬寒

作为过去十年中诞生“十倍股”最多的行业之一，医药板块符合“长坡厚雪”的特质，长期投资价值显著。与其他行业相比，医药行业细分类目庞杂、研究壁垒更高，因此医学背景出身的基金经理更能深刻理解行业变迁和投资逻辑。

工银瑞信谭冬寒正是医药基金经理的实力代表。他毕业于清华大学北京协和医学院，经历过最严苛的临床医学培训，获得临床医学博士学位。目前从业11年，基金管理6年，是名副其实的老司机一枚。

从各期业绩数据来看，谭冬寒作为市场内的长跑健将，中长期均有优秀回报表现的代表性产品。综合来看，Wind显示，截至10月20日，谭冬寒任职以来总回报125.67%，而同期沪深300仅为13.95%；谭冬寒年化回报为14.19%，同期沪深300为2.15%。由此可见，谭冬寒的博取收益能力确实较强。

历经十余年市场牛熊周期考验，又是医学出身的谭冬寒对医药行业中观分析，始终对准入政策、支付政策，以及未来医改要干的事情，保持很高的敏锐度。从多个角度来思考产业前进的方向，与此同时也形成了独具特色的投资框架：

在此前的公开直播中，谭冬寒将自己投资理念总结为以合理价格去买优质企业，重视产业政策研究。谭冬寒认为，通过深度研究能更具前瞻性、看得更远，更好的享受企业成长过程中带来的收益。在投资框架上，谭冬寒践行一套中观产业分析和自下而上深度挖掘相结合的框架，把握产业发展主线，精选优质个股。

在具体操作中，尤其是买点与卖点上，谭冬寒大部分是基于公司的基本面出发的，少数是当估值或市场风格发生变化时所做的再平衡。

通过跟踪持仓可以发现，谭冬寒在买入个股时，通常是偏左侧的，但刚开始买入的仓位并不高，当公司进入业绩兑现期，以及其研究体系能够跟踪到时，会慢慢加仓。

在回撤控制方面，谭冬寒认为，对于个股性价比的评估是最为重要的，不断评估自己所持仓公司与非持仓公司的性价比，做调仓，令组合中所持的公司均为自己认为性价比是更好的公司。

因此，即使在医药板块行情起伏较大的时候，谭冬寒也可以相对良好的控制自己所管理的基金产品。

在选择行业上，谭冬寒会关注行业的四个方面，然后从选择的行业中优选个股。

首先是看成长速度，谭冬寒认为高成长速度的公司肯定是大家最喜欢的，带来的回报也是比较高的。

其次是看天花板和成长空间。在他眼里，成长空间非常考验研究功底，核心是对这个产业本身的一个理解，成长空间高的公司估值高，投资价值也越大。

第三是看成长质量，谭冬寒解释道，成长质量可以比照出同样增速的公司质量的差异化。另外要关注它有没有做远期投入，如果注重远期投入，同时还能保持当期稳健增长，这样的公司是他会重点关注的。

最后是关注成长的确定性。因为确定性主要看增长的稳定性，投多少产能、市场和订单如何获取等，如果过程非常可控，而且还有各种上下游、同行可以验证的渠道，确定性就比较高，也能获得更高的估值。

正是有着这样严格的选股方式，也使得谭冬寒在医药领域中，通过选股获得了更多的超额收益。且对于看好的个股，谭冬寒持有期较长，前十大重仓股平均持有期为6.2个季度。

在2022年中报中，谭冬寒表示：“展望后市，市场经历了大幅下跌和一定幅度的反弹，我们认为后续将延续振荡走势，宏观变量对市场的影响会比之前减弱，而行业和个股基本面的影响会更加重要，更值得重视。成长与价值风格的切换已经相对充分，高估值成长股在调整后的性价比已经显著提高，而低估值价值股反弹以后的性价比不再突出，后市风格可能会较为平衡。”

对于近期医药板块的板块以及后续发展，谭冬寒在近期接受中国基金报记者的采访中表示，相信创新是医药投资的主旋律，创新药的市场估值大幅波动在历史上时有发生，但并不会对医药创新历程造成很大影响，即新药研发的景气周期波动水平要远小于市场估值波动水平。

诺德基金：罗世锋

都说经历就是阅历的一部分，在成为基金经理之前，诺德基金的罗世锋可谓是经历非常丰富。2000年，罗世锋从浙大物理系毕业后，先在实体企业工作了6年。然后选择去清华大学攻读MBA，2008年毕业后，正式加盟诺德基金。

在诺德基金的前6年，罗世锋一直担任公司研究员，研究范围主要覆盖大消费行业，后逐步扩大至周期、制造业板块。2014年底，罗世锋正式成为一名基金经理。

6年的实业工作经历、6年的研究经历、6年的投资生涯，不仅让罗世锋可以更加聚焦自身能力圈，也使得其在擅长的领域做精做专。对于赛道的选择，罗世锋主要专注在大消费（包括医药）和具备全球竞争力的科技以及高端制造上。

不过，衡量一个基金经理，肯定要用数据来说话。综合来看，Wind显示，截至10月20日，罗世锋任职以来总回报282.55%，而同期沪深300仅为13.95%；罗世锋近一年年化回报为18.49%，同期沪深300为4.33%。

在总结自己将近7年的基金管理生涯时，罗世锋在诺德基金公众号发布的文章中，将自己的选股理念归纳为坚守价值、长期投资。

具体来看主要是借助国家竞争优势理论，锁定优质“赛道”，通过产业链及其上下游的调研，并结合“护城河”模型，自下而上精选个股。

在个股选择上，罗世锋通常会先运用国家竞争优势理论来锁定优质赛道，通过资源要素配置、需求条件、企业战略、产业结构及相关产业等多维度来分析具有国家竞争优势的产业和产业集群，选择具有全球竞争优势且景气度较高的行业作为重点配置领域。

具体操作方面，罗世锋的持仓会相对集中，但在行业布局上具有较强的分散度。毕竟通常单一行业的整体仓位权重是比较有限的，这些在应对市场风格变化及回撤波动等方面会有所帮助。

而在交易上，罗世锋以偏绝对收益为目标，弱择时，低换手，维持相对稳定的仓位，通过价值投资、长期投资来力争保持长期较高的收益。

通过跟踪持仓，也确实可以看出持仓轨迹与其投资理念相符。罗世锋长期以来重仓行业前三大为食品饮料、医药生物、电力设备，且重仓股票持有时间长，前十大重仓股平均持有7.3个季度。