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1、个人养老金的发展和公募基金行业的发展，是相辅相成、互相促进的。个人养老金持续大量地投入，也对基金行业提出了新挑战。

2、养老金整体账户数非常多，每一个账户都有自己的需求，如果产品风格不够明晰，投资者在进行资产配置时，可供选择的范围就会大大缩窄，也很难构建组合。因此，基金产品的风格应进一步明晰化。

3、作为基金公司，如果我们直接提供一站式的养老解决方案，大大简化投资者做投资的难度和门槛，让普通投资者都可以很容易进行菜单式选择，他就可以把自己的养老账户管好。

感谢中国基金报的邀请，我是中欧基金的董事长窦玉明，今天跟各位分享的主题是《个人养老金业务推动公募基金新发展》。

个人养老金业务将迎来突破式进展，这是与中国人口结构相关的。中国已逐渐进入老龄化社会，老年人口数量逐年上升。

针对老龄化问题，相应政策应声落地。除了国家统筹的基本养老保险和单位提供职业年金和企业年金外，也鼓励个人进行养老投资，通过建立个人养老金账户，为未来的退休生活提供额外的支撑，学术上把这部分资金称为“第三支柱”。

政策提供了一些税收支持，鼓励大家投入个人养老金。这种政策在全球其他国家都有过先例，取得了不错的效果。针对中国老龄化现状，国家的新政策春风，让整个基金行业积极行动起来，增设个人养老金投资基金业务专属Y类基金份额，为个人养老金投资者提供新的选择，未来个人养老金业务有望迎来突破性进展。

个人养老金的四大资金特性

有别于其他的投资资金，个人养老金资金呈现出四大特征： 

第一，从长期看总量大。

第二，单个投资者的资金量并不大。

第三，投资周期长。一般来说整个投资周期要等到退休之后，甚至退休之后还可以继续投资。

第四，养老金是投资者的保命钱，对风险管理的要求更高。

针对上述四大特征，包括基金行业在内的金融机构都需要做好充足准备。

以海外成熟市场为例，个人养老金在公募基金行业中可能占到半壁江山，公募基金的资金来源中几乎有一半来自于养老金的投入。可以看到，个人养老金的发展和公募基金行业的发展，是相辅相成、互相促进的。

个人养老金持续大量地投入，也对基金行业提出了新挑战。公募基金行业目前管理资产超过26万亿元，未来随着个人养老金不断流入，这一规模有望进一步提升。

如何管理好如此大规模的资金？我认为公募基金行业需要完成研究驱动和团队协作的转型。也就是说，未来的投资管理要更多依赖于整体团队的研究能力和协作能力，降低对个人的依赖。

通过中央研究和团队协作管好大资金

具体看，可从几方面发力。 

第一，树立长线基本面的投资理念，配合相对收益的投资目标。整体投资理念要进一步规范化。只有做到投资理念一致，才能够使整个团队协作形成共同的基础。

第二，纪律化的投资流程，这也是为了更好的团队协作。如果上下游研究、投资方法论、流程不一致，在配合中就会出现偏差。如果把流程的标准化打通，投资研究的配合、研究员之间的配合、基金经理之间的配合都会更好。

第三，为了把研究做好，我们需要打造一个强大的中央研究团队。这也是我们需要解决的问题，怎样集中公司共同力量打造一个有支持力的研究团队。

第四，人才队伍要更多以内部自主培养为主。自主培养起来的团队成员，相互之间的信任度和了解程度都比较高，这样团队在配合的时候更有可能做到无缝连接。

未来需要在这几方面不断努力，才能够真正跨过大规模资金管理的高坡。

产品风格应进一步明晰化

养老金整体账户数非常多。每一个账户都有自己的需求，不同年龄、风险偏好、职业的客户想要的投资都不一样。针对这些不同的需求，基金行业还要能提供风格特别清晰的、明确的、且品类众多的产品。客户若有不同的需求，可以在这些差异化的产品中挑选，从而组成自己的投资组合，并在自己的账户中进行管理。

如果产品风格不够明晰，投资者在进行资产配置时，可供选择的范围就会大大缩窄，也很难构建组合。因此，基金产品的风格应进一步明晰化。

第一，基金名称要相符。一看产品名字，投资者就能明白这是什么产品。

第二，遵循清晰的业绩基准。这是什么样的基金？成长型的、价值型的、大盘的、小盘的……不同的风格要对应不同的指数做基准，基金经理在投资的时候才不会出现偏移。

第三，要强调投资纪律。在考核方面，要让这些投资人员知道自己做的产品必须紧紧跟踪基准，保证风格稳定。

刚才谈到的这些客户账户规模都不大，投资经验有限，要管理好自己的账户是很有挑战性的，需要很多金融知识。

作为基金公司，如果我们直接提供一站式的养老解决方案，大大简化投资者做投资的难度和门槛，让普通投资者都可以很容易进行菜单式选择，他就可以把自己的养老账户管好。这是作为基金行业希望能达到的目标。

刚才谈到基金行业提供的产品，例如养老目标日期基金，在某种程度上就是一种解决方案。随着退休人员的退休日期临近，产品会不断调整资产配置方案，逐渐降低权益类资产在整体组合中的占比，组合风险将随着年龄增长而降低，直至退休。所以，投资者只需要根据自己的退休年份，买对应日期的养老基金产品。如果是2050年退休的年轻人，可以考虑选择2050目标日期基金，帮助解决个人养老金的投资需求。

所以这种简便化的解决方案，有助降低投资者养老投资的门槛，也是基金行业对个人养老事业的应尽之力。

第四，提升个人养老账户使用的便利度。针对每年12000元的个人养老金投资额度，我们还需要提升个人养老账户使用的便利度，让即使投资经验不足的个人投资者也可以很便利地进行投资。如果学习起来很复杂、很难懂、耗时长，很多投资者可能就不想建立个人账户了。

所以包括基金行业在内的金融机构，以及合作伙伴，例如银行、互联网渠道，都要共同努力打造用户友好、使用便利的个人养老金账户。

利用投顾优势，提供更多个性化服务

对于包括基金行业在内的财富管理行业而言，个人养老金事业长线看是非常光明的，但是该行业长坡厚雪。起步阶段并不容易。由于单个客户投入量不大，业务整体较为复杂，所以不能预期在起步阶段马上出现爆炸式成长。

除了菜单式的养老投资产品，很多投资者还希望获得更多个性化服务。刚刚说的养老目标日期基金这样的解决方案总体比较简单，2050就是2050年退休的所有客户，都适用同一种投资解决方案。如果希望做到千人千面，每个人都有个性化的投资账户，那就要充分利用投顾的优势。

投顾是什么？投资顾问，就是利用人工投顾、智能投顾或者是二者结合，一起帮助投资者管理养老金账户。通过打造“好场景”、“好内容”、“好服务”的“三好”投顾服务，帮助投资者管护好养老钱。

在提供投顾服务的过程中，包括基金公司在内的金融机构都面临一个很大的挑战，那就是成本昂贵。除了要聘请专业人士来为中小投资者提供投资顾问服务，还要打造智能IT系统予以配合，前期将投入大量的资金和人力成本。

由于个人养老金业务的投资者体量较小，带给金融机构的收入有限。这就要求包括基金行业在内的机构，要尽可能地用长期视角来看待这项业务。

如何让普通大众享受到过去机构客户或者高净值客户才能享受到的服务？这是我们要突破和解决的难题。从这点看，我个人更加看好智能投顾结合一部分人工投顾的方式。如果都是人工提供服务，成本还是太昂贵，很难扩展到万千大众。如果我们更多利用互联网和科技的进步，降低服务成本，就可以真正服务上亿或者几亿的投资者。

此外，投资者教育和陪伴也非常重要。除了利用投资顾问帮助大家决策，我们还希望投资者自己也能够掌握越来越多的金融投资知识。

金融行业看似简单，但实际门槛较高。说简单是指一买一卖只要按键点一下就行了，看起来普通投资者都可以完成这个任务，但实际上在做“买”和“卖”的决定背后，需要大量金融知识做支撑，并不容易。

除了金融知识，投资经验也同样重要。如何提升普通投资者的金融投资经验、少犯错误，对行业来说也是具有长线意义的课题。在这方面，基金行业、基金业协会和金融业同行也在持续努力，不断帮助投资者了解投资相关内容。

总之，个人养老金政策的推出、个人养老金业务的发展，对于中国广大投资者而言具有重要意义，也是金融机构需要履行的社会责任。包括中欧基金在内的金融机构，都会基于为投资者服务、提供优质产品服务的角度出发，从长线出发，持续投入资源，努力为中国的养老金事业发展添砖加瓦。谢谢大家！

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