编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

鲍无可，是深度价值派基金经理佼佼者之一。近一年以来，鲍无可表现出较强的博取收益能力，其所管理的基金净值更是在今年创下新高。

一季度，鲍无可整体延续去年的持仓策略，维持较高仓位运行。行业配置上，总体而言，鲍无可一季度大幅加仓有色板块，而对一季度涨幅较大的AI概念相关个股进行了减持。

针对近期火爆的AI板块，鲍无可也在季报中进行阐述：“ChatGPT的横空出世是重大事件，其重要性不亚于上世纪九十年代互联网的出现。从长期来看，AI的发展可能会在未来几十年重塑各个行业，甚至可能颠覆当前的世界格局。”

在鲍无可看来，那些能够把握住AI机会的公司，将有望挑战现有的行业格局。同时，这也将导致企业之间的竞争变得更加不可测。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金鲍无可的一季报及其调仓变化。

增持有色行业 青睐资源股

鲍无可管理基金已有九年之久，目前在管基金10只，中长期以来，其管理产品的业绩表现较为稳健。近5年，其待表产品年化收益率为11.42%，年化收益率高于72%的混合型基金。

在表现出突出博取收益能力的同时，鲍无可兼备较强的风险控制能力，对安全边际十分重视。截至4月28日，智君科技数据显示，近五年，其动态回撤表现大幅优于沪深300，最大动态回撤为13.46%，最大回撤小于77%的混合型基金。今年以来，鲍无可所管理的6只产品净值增长率均超过了10%，成绩喜人。

受益于良好的业绩成绩，鲍无可的管理规模于2023年一季度再度实现跃升，自去年四季度末的89.71亿元增长至122.49亿元，提升了32.78亿元，进入百亿基金经理行列。

一季度，市场仍较为波动，而鲍无可自去年三季度始，对市场就是较为坚定的看多派，因此一季度他维持高仓位运行。就大类资产而言，截至四季度末，鲍无可在管产品股票资产净值达111.51亿元，占总资产比89.58%，较上季度略微降低1.5%。

以其代表产品景顺长城能源基建为例，该产品权益仓位基本稳定，一季度股票占总资产比为86.35%，较去年四季度末略微上涨1.39%。

一季度，债市走势区间内震荡，鲍无可也在一季度降低固定收益类资产持仓占比。固收类资产净值为1.12亿元，较上季度末下降1.24%。但股票持仓仍处于两年以来的高位。

基于对安全边际的高度重视 ，持股集中度方面，鲍无可持股相对分散。其代表产品前十大重仓股占基金净值比为54.48%，与二季度56.13%的比例相比，持仓集中度微幅下降。

作为深度价值投资者，鲍无可一直青睐高股息率、低估值的公司，积极捕捉性价比合适的高壁垒公司，投资框架偏自下而上，重视个股估值。鲍无可认为，安全边际来自于优质的个股和合理的价格。

一季度，鲍无可延续其“积少成多，聚沙成塔”的投资理念，配置较为均衡，加仓有色板块，对医疗保健个股则有所减持。

具体至个股而言，一季度，鲍无可持有中国移动302万股，较上季度增长了5.2%，该股也从第三大重仓股上升为第二大重仓。值得注意的是，上季度新进十大重仓股之列的另一电信股中国电信却退出了新十大重仓。

此外，鲍无可一季度加仓紫金矿业、华能水电、川投能源，持仓数量分别2334.2747万股、3759.689万股、1985.4515万股，较上季度末增加了240.79%、18.66%、9.1%，分别位列第一、第三、第四大重仓股。

值得注意的是，一季度，铜陵有色和神火股份新进前十大重仓股之列，而美的集团退出前十大重仓股，由此也可以窥见鲍无可对资源股的青睐。

而对于长期持有的传媒类个股中南传媒和凤凰传媒，鲍无可则没有增减持仓数量，对该板块长期看好。整体而言，行业配置与去年四季度相较无明显变化，分布较为稳定。

过去的一年，鲍无可逆市加仓港股，并取得不俗的收益。迈入2023年，鲍无可则对港股配置力度有所降低。以景顺长城沪港深基金为例，一季度，港股持仓占该产品基金净值比为28.17%，相较于2022年四季度有明显降低。

源于对港股市场较为精准把脉，收益表现方面，该基金一季度收益为12.71%，大幅跑赢同类平均收益3.87%。（数据来源：Wind）

相较于上季度，景顺长城沪港深同样加大有色行业配置力度，新进铜陵有色、神火股份为前十大重仓股，中南传媒、中国电信则退出前十大重仓股之列。

对AI行情保持审慎的态度

在季报中，鲍无可反思了自己的一些不足，过去的一年，煤炭行业大涨，然而他认为自己并没有把握住煤炭股行情。回顾过去两年的煤炭股走势，2021年时，煤炭股的估值和行业都处于相对底部区间。鲍无可在2021年年底研究了煤炭公司，但做出大举买入的决定。鲍无可分析：“现在回顾起来还是对化石能源投资的理解不够深刻。”鲍无可说。

鲍无可曾经直言，宁可少赚，也需要严控风险。因此，面对近期火爆的AI主题，鲍无可一季度同样没有大胆入场。

鲍无可认为，“当下是AI发展的初期，中国企业处于落后的位置，无论是AI核心模型的研发、新型商业模式的迭代以及底层芯片的制造，我们都希望国内企业能在不远的将来迎头赶上。”

对于人工智能方向，鲍无可仍相对谨慎，尽管他认为AI非常重要，但当前A股市场基本上是基于美股映射在炒作相关题材。在他看来，对于这样的行情，需要对其可持续性保持审慎的态度。

展望后市，鲍无可提出持续看多市场的观点。他认为，长期看，股票市场或许仍会给大家提供可观的回报。未来，他将坚持偏自下而上的投资框架，努力寻找性价比合适的高壁垒公司。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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