今年以来，股票市场波动加剧，固收类产品受到市场追捧，中短债基金三个季度规模增长超3千亿，规模即将突破万亿大关。

作为“现金管理+”的投资工具，中短债基金主要投资于高流动性的短期主题债券，不参与股票、权证、可转债和可交债投资。组合久期短，受利率波动影响小，相比货币基金在投资范围和策略上更为灵活。近日，万家稳安60天持有期债券基金拟任基金经理陈奕雯接受中国基金报采访，分享她对这类产品的见解。

她认为，中短债基金作为风险较低、波动较低的基金产品，在股票市场波动性较大且缺乏方向性的时期，是可以有效优化投资体验、远离股市“过山车”的好选择。

坚持稳健投资，扎实做好底仓择券

初见万家基金陈奕雯，她给人的第一印象就是恬静淡雅，语速不疾不徐，一如她管理的基金，给人踏实平稳的投资体验。

陈奕雯具有清华大学金融专业硕士学位，念书期间曾做过债券相关方面研究，机缘巧合之下，她于2015年3月加入万家基金，从固定收益部研究员、基金经理助理做起，2019年2月出任基金经理。

作为万家基金自主培养的债券基金经理，陈奕雯的投资风格与万家基金固收团队一脉相承：坚持稳健投资，将风控放在首位，不靠博弈特别长久期的利率债以及特别极致的信用下沉获取超额收益。

陈奕雯对于中短债基金的投资管理有着很清晰的思路。她表示，对于债券基金而言，最主要的收益来源是票息及杠杆，而中短债基金所投债券久期并不长，票息就是这类基金最主要的收益来源。因此，她管理的中短债基金投资组合最主要的底仓资产是剩余期限较短的信用类资产，她自己的主要精力也将放在底仓的择券上，希望底仓所持有的债券可以给投资组合提供相对稳定的静态收益。

在此基础上，她还会根据市场情况，择机选择相对可控的仓位(不超20%)去做利率债的波动操作，以此增厚组合收益。不过，她强调，中短债基金的波动操作与中长期纯债基金会有明显不同。“中短债基金的投资更看重确定性的投资机会，当债券市场没有明显趋势性行情，整体胜率及赔率都不高的情况下，中短债基金并不会主动参与波动操作。”

“我属于偏稳健的投资选手，在日常投资过程中并不倾向将组合配置做得过于极致，旗下所管基金的净值弹性也并不大，反映到中短债基金管理上，一方面，我希望踏踏实实地做好底仓债券的票息收益，另一方面通过较小的仓位参与波段操作增厚收益，用这样的方式去打造相对稳健的净值曲线。”陈奕雯谈到。

“稳稳的幸福”就是债券投资中最高的境界

去年11月债市调整一度导致部分债券基金遭遇大额赎回，不过，陈奕雯凭借着对市场的敏锐感知，躲过了这一劫。

“当时尽管市场对于流动性宽松抱有预期，但可以观察到的是，市场上的加权资金价格正拾级而上，与此同时，短端债券收益率在银行理财资金大量买入之下继续下滑，这个情况使得短债基金的套息空间变得不是特别稳定，对于短债基金来说是非常值得警惕的。”据陈奕雯回忆，她所管的中短债基金当时果断减仓，安然度过了之后债券市场的快速调整期。

在陈奕雯看来，对于债券基金经理而言，上述案例最大的启示是，当债券市场收益率下行到相对低位时，一定要将提高组合资产的流动性放在一个很重要位置上考量，而不是一味地去博取高收益。“从长期来看，活下去是比获得短期高收益更重要的事情。”

尽管债券市场经历过一轮又一轮惊心动魄的时刻，但陈奕雯坦言，自己并没有进入“风暴眼”的切身体会。

“万家基金固定收益团队的‘口味’比较清淡，既不做极致的信用下沉，也不会博弈特别长久期的高风险波段操作，在投资上一直秉持着坚持原则、坚守底线、尊重研究员判断。当市场出现特别大调整时，我们也没有到非常抓狂的地步，这或许与万家基金固定收益团队的投资风格息息相关，偏稳健的行事风格使得团队安然度过极端市场环境的概率得以提升。”陈奕雯对此深有感触。

“事实上，稳稳的幸福就是投资中最高的境界。”她笑言。

债券市场未来或以震荡为主

展望未来债券市场走势，陈奕雯对债市看法持偏中性的态度。

她指出，未来债市或以震荡为主，但风险整体相对可控，发生像去年一样大幅波动的概率较低。

“因为从过去一个季度到现在，在宏观层面发生了有区别于去年的变化，政策面发力出现明显改善，实际性政策的出台有利于改善信心和企业现金流，市场对基本面的预期发生修复，因此较难出现债市收益率大幅下行的情况。但同时收益率也较难出现大幅上行，因为经济修复的斜率不会大幅抬升，地产和基建仍处于平稳偏弱的状态，较难对信用需求产生大幅提振；另外一方面，流动性水平会继续保持合理稳定，流动性环境进一步收紧的可能性不大，货币政策仍有较为丰富的工具。”她进一步分析。

她表示，从估值来看，目前信用债中短期期限品种的估值相对比较合理，组合会以偏中性的思路进行运作。

她认为，中短债基金作为一类“货币+”投资工具，适合一些有短期现金管理需求的投资群体，这方面的理财需求未来也会一直存在。

“站在目前时间点上看，中短端债券资产收益率具备一定优势，目前债券市场收益率曲线非常平坦，短端与长端资产的收益率利差并不大，这也反映出最近这一段时间，由于资金价格偏紧，短端资产收益率有所提升。但事实上，目前并未看到货币政策存在趋势性收紧，未来债券收益率总将回归到正常形态，在这样的情况下，短端资产收益率的确定性强于长端资产，现在通过中短债基金布局短端资产，有望捕捉到未来短债收益率下行的投资机会。”陈奕雯判断。