2023年公募基金业绩排行榜尘埃落地，金鹰科技创新股票以37.71%的收益率位居年度普通股票型基金业绩冠军。

这业绩的缔造者正是金鹰基金首席投资官、成长投资部总经理、基金经理陈颖。他属于行业少有兼具“实业+金融”履历的投资实力派，曾在广东电信规划设计院、中国惠普公司、戴尔公司工作，8年积累独特的“产业视角”，更拥有13年TMT行业投研经历，“实战经验”丰富。

复合型的履历让陈颖的投资思路独树一帜，他更追求绝对收益，偏爱自上而下与自下而上相结合，寻找市场上预期差相对较大的公司。同时，在TMT领域投资上拥有独特的产业视角，抓住了2023年AI等领域的投资机遇。

站在2024年的开端，陈颖跟中国基金报记者道出自己的投资思路和感悟。在他看来，2024年或仍是偏结构性行情，投资上更均衡布局，关注消费、医药、AI等板块投资机会，尤其认为AI与消费电子新产品相结合的领域，将人工智能作为未来五到十年行情的发力点。

偏绝对收益理念

寻求预期差较大的公司

中国基金报记者：您是行业内不多的拥有“实业+金融”复合型履历的基金经理，能否谈谈您的投资理念？ 

陈颖：我本科毕业于北京大学电子工程专业，后获得中山大学工商管理硕士学位。毕业后，我有八年实业领域的从业经验，先后在广东电信规划设计院、中国惠普公司、戴尔公司工作，可以说感受到中国移动通讯、IT系统、移动互联网等几个领域从萌芽期到渗透期、发展期，最后到成熟期的全过程。在2012年寻找到自己热爱的方向，加入了金鹰基金开启了投资之旅，而在整体研究和投资阶段主要方向是TMT领域。

因此，在整个投资过程中，我逐渐形成偏向绝对收益的投资思路，偏爱自上而下与自下而上相结合，寻找市场上预期差相对较大的公司，在预期差兑现过程中，股价可能就会出现比较大的涨幅，这是我认为研究和投资的价值所在。

中国基金报记者：在选股上您更看重什么？

陈颖：在选股上，其实不同阶段公司和不同类型的公司可能会不一样，更多的要全方位去考虑，针对不同状态的股票所观察的点也不同。比方说AI应用的公司，我可能更多会看公司管理层和行业空间，而淡化估值。对电子中周期反转的公司，则更多去观察未来盈利、预测产能、下游客户等。

中国基金报记者：在投资当中，您是如何进行风险和回撤控制的？

陈颖：一方面，自上而下去做宏观策略架构之际，会考虑风险控制和回撤管理；另一方面，从产品整体回撤上，不会机械式控制，我认为风控更多是在投研最前端去做控制，也就是在研究个股、做策略、定方向的时候就去控制。

比方，在做策略时候就会注意是否有过于激进的风险点，这是第一道风险控制。在做个股研究时，做涨或跌概率判断时就会做控制，这是第二道风险控制。最后呈现出来的产品回撤水平，更多是一种结果，而不是过程。如果仅结果控制，可能会陷入到越控制越被动的局面。

2023年震荡结构性行情

平稳心态 逆向布局

中国基金报记者：您如何看待2023年的市场格局？

陈颖：2023年主流指数虽是震荡摸底，但结构性机会突出，历史上如2012、2013年都出现过类似行情，海外也屡屡出现。甚至未来一两年都或延续这种节奏，区分无非是指数是震荡寻底还是缓慢向上。整体来看，缺乏大的系统性机会，更多是一些产业变化带来的结构性的机会。

中国基金报记者：在2023年这样震荡环境之下，对您的投资思路和心态是否有影响？是否出现变化？

陈颖：其实在2023年，我整体心态上面没有特别大的变化。我之前就判断2023年是结构性行情，是一个指数摸底的过程，因此首先把自己的心态各方面要做好预期管理，不会预期出现一波波澜壮阔的大牛市。

做好预期管理之后，再去把握行情演绎之下带来的投资机遇。同时，投资上我是绝对收益思维模式，淡化排名，淡化回撤。

从2023年投资来看，年初没有一味被市场裹挟去乐观，反而相对来说会冷静一点，尤其是在3月、4月时候。当时主要工作是深入研究产业和行业，除了看到行业利好和产业变革以外，还重点分析困难和不足，然后结合对新兴产业发展的规律总结做判断。比如当时预测国内AI发展不会像市场预期快，相关政策等各方面需要落地的时间。

反而在8月、9月市场悲观的时候，我觉得随着海外应用映射、国内模型数据政策慢慢落地，相关AI领域性价比很强。做投资不要人云亦云，要有独立观点。

中国基金报记者：您管理的4只产品2023年取得不错成绩，主要是做对了什么？

陈颖：我认为主要是两方面，一方面，2021年底梳理过一次元宇宙板块，当时非常认真研究过人工智能、虚拟人、区块链、VR等领域，更把国内相关的上市公司都研究清楚；另一方面，2022年三、四季度之际，观察到国内传媒领域政策等各方面或将见底，因此做了积极布局。这是在贝塔上做对的事情。

中国基金报记者：2023年TMT板块表现较好，但内部分化也较大，您如何把握其背后机会？

陈颖：在缺乏大的系统性机会的背景下，市场更关注产业发生积极变化和新方向的结构性机会。在布局这类投资机遇时，可以淡化TMT概念，更多从布局公司所从事业务中观察新变化和发展。

从我观察看，传统意义TMT板块的龙头公司，行业没有太强变化、没有革命性的驱动因素，股价往往难有表现。但AI、MR、折叠屏、钛合金、短剧、华为产业链等均是产业发生重大变化，有的是革命性的，有的是趋势性的，有的是阶段性的重大革新。

而要做的是，第一去把握产业拥有重大变化的机遇，第二要分析变化的属性，究竟是革命性变化，还周期性或者阶段性变化。不同的变化所代表行情的不同级别，这个需要日常密切关注和跟踪。

市场仍存结构性机遇

AI或将是长期投资主题

中国基金报记者：您如何看去年底A股市场的剧烈调整？目前影响市场的核心因素有哪些？如何看2024年市场？

陈颖：短期杀跌背后有资金面等各方面因素，但更多可能市场仍处在摸底过程之中。虽然市场震荡，但我认为情况在逐渐好转。

从宏观基本面的角度看，美国十年期国债收益率在逐渐下行，人民币汇率逐渐反弹，国内地产政策在纠偏和放松，基建等方面政策也在出台之中，积极因素正在累积。但市场更多的呈现对利好不反映的熊市特点，不过我也观察到，很多股票已跌不动了，还有很强反弹冲动。我相对关注2024年一季度的行情。从2024年全年来看，或演绎结构性缓慢向上的行情，可能不会走趋势性行情。

中国基金报记者：2024年您相对关注哪些领域或板块？

陈颖：2024年我认为投资上要更均衡地布局，较为关注消费、医药、AI等板块投资机会。

从消费板块来看，首先2023年疫情政策放开后是较难的一年，存在“疤痕效应”。但随着时间推移，疤痕会慢慢被淡化。所以2024年失业率、可支配收入、公司订单、外贸等因素都有可能会慢慢好转，消费的信心慢慢恢复。此外，包括2024年财政的强刺激后也会带动就业，所以我认为，2024年整体消费还是相对会比2023年好。

我认为，2024年包括消费电子中的MR、手机中的折叠屏等，都可能会拉动整体消费电子的需求。至于汽车领域，2023年整体国内的汽车销量还是超出了我年初时的预期，当然来自出口的贡献功不可没，2024年我们对汽车出口也不用太过担心。

医药领域上，关注医药耗材，逻辑是伴随着手术量的回归正常，医药耗材的需求或将会提升；此外，一些中药保健类的投资机会也可重点关注。反而是一些创新药，包括涉及到医药谈判降价的相关板块不是关注重点。

中国基金报记者：您很关注AI领域，如何把握其中投资机遇？

陈颖：需要明确的是，现阶段AI应用类的公司，一定处于大概率没有利润的“从0到1”的阶段，这是一个基础的认知。比如很多互联网巨头也是亏了好多年才出的利润。市场不能抛开行业发展去硬性谈利润，目前要看公司做AI成功的概率、投入资源是什么、用户数据、模型质量、管理层资源等。

虽然2023年算力、光模块方向我们也有配置，但并没有参与太多。客观地来看，这一块可能并非中国的强项，我们的最强点是在应用场景完善，有各种各样的数据，将AI适配于场景和应用进而提升生产效率，是比简单追求算力更重要的一环。

我们认为人工智能并不是一年两年的行情，而可能至少是五年到十年以上周期的行情。

2024年可能还是要更多关注AI终端。因为2023年的算力网络模型铺好了以后，2024年应用要起来的话，推理侧可能会在边缘端或在终端上做出一些产品来。

中国基金报记者：你之前那在2023年三季报中表示关注汽车和智能驾驶方向？能否谈谈？

陈颖：确实很关注。汽车整体的电子化率从五六十年代到现在，已发生翻天覆地变化，智能化不光体现在能不能做完全自动驾驶上，更多会体现在汽车的方方面面。

就智能化而言，我们不可能一步发展到无人驾驶的最高阶段，这是我们对汽车智能化的一个认知。但现在汽车用微电机的地方越来越多，如门把手、车窗、车灯、座位、后门的感应等，这些也是智能化部分，接下来电子零部件也会逐渐增加，包括电子手刹、电子转向等。这些都是一种智能化的体现，而不单纯仅是狭义的无人驾驶；无人驾驶是一条漫长的路，因为有很多法律配套要完善。汽车智能化程度提高是不可逆的趋势，接下来智能化汽车属性可能会越来越像消费电子。