编者按：进入7月中下旬，基金2024年度二季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日,中庚基金官宣，丘栋荣因个人原因卸任中庚价值领航等5只产品的基金经理，同时不再担任中庚基金副总经理等职务。这也意味着此前沸沸扬扬的丘栋荣离职传闻最终尘埃落定。

就在前不久，丘栋荣在管基金二季报披露，成为丘栋荣在中庚基金的最后一次“亮相”。调仓动作和后市观点引发了业界的关注，究竟在港股强势反弹的前夜，丘栋荣是如何布局的？临近离职，他的风格有没有出现大改变？从披露的信息来看，丘栋荣管理的产品规模缩水较多；从持仓来看，二季度买回快手，大笔减持中国宏桥，加仓华发等地产股，另外，零跑汽车、华夏航空等个股新增进入了前十大。

本期【调仓风向标】，基金君来为大家详解丘栋荣最后管理中庚基金基金产品期间的2024年二季报及调仓变化。

规模缩减超50亿元

大笔减持地产股

近日，中庚基金披露了旗下知名基金经理丘栋荣在管基金二季报。从规模来看，除中庚港股通价值18个月封闭外，丘栋荣管理的其他4只在管基金的规模均有不同程度的缩水。数据显示，截至二季度末，丘栋荣的在管基金总规模为147.08亿元，与一季度末的198.54亿元相比， 缩减了51.46亿元。

早在今年4月份，社交媒体就传出丘栋荣未来或将卸任的消息。5月11日，中庚基金公告，丘栋荣所管的两只基金——中庚价值领航、中庚价值品质分别增聘刘晟、吴承根共同管理。

具体来看，截至今年二季度末，规模最大的中庚价值领航的最新规模为49.84亿元，与一季度末的68.99亿元相比，规模有所缩减。中庚价值领航二季度净值增长5.37%，但净赎回份额高达11.17份。

2024年二季报显示，离职前丘栋荣在管产品仍维持较高权益仓位，除了中庚价值领航，其余产品权益投资占比均超过90%；在持仓集中度上，除了中庚价值灵动外，其余产品十大重仓持仓占比均超55%。另外，尽管部分基金略有减仓，丘栋荣对港股的配置较同行要高的多，中庚价值领航、中庚价值品质一年、中庚港股通价值港股仓位分别为40.21%、44.16%、86.05%，主要重仓医疗保健、房地产、原材料、非日常生活消费品所属个股。

具体来看，中庚价值领航股票持仓自2024年一季度末92.5%下降至二季度末的84.77%。大幅减持了赛腾股份、中国海外发展、川仪股份等；越秀地产减持较少。零跑汽车、立华股份、湖北宣化、华夏航空等新晋前十大重仓股。截至今年二季度末，中庚价值领航的持股集中度从51.67%上至56.18%。从地区配置来看，少量减少了港股，增配了A股。

中庚小盘价值的股票仓位则几乎没有变动，依旧维持91.77%的高仓位运作。重仓股以减持为主，如大幅减持赛腾股份、川仪股份、常熟汽饰，保利发展，华工科技、立华股份减持较少。华发股份、航宇科技、鼎盛新材、振江股份新进前十大重仓股。值得注意，中庚小盘的持股集中度在今年二季度大幅上升至64.99%。

值得注意的是，丘栋荣以投资港股市场为主的代表产品中庚港股通价值的股票仓位也较上期有所下滑，由99.47%下滑至95.94%。截至二季度末，中庚港股通价值十大重仓股依次为：零跑汽车、中国宏桥、快手-W、中国海外宏洋集团、绿叶制药、欧康维视生、华发股份、越秀地产、光大环境、美团-W，持仓占比合计为66.35%；较今年一季度末，华发股份、越秀地产、光大环境新增进入前十大重仓股，快手较上一季度有所增持，美团被减持。赛生药业、小鹏汽车-W、瑞声科技退出该行列。

最新研判：

权益资产处于系统性、战略性的配置位置

在本次二季报中，丘栋荣也分享了自己的后市观点，他旗帜鲜明地提出，权益资产处于系统性、战略性的配置位置。

丘栋荣在二季报中写道，2024年二季度中国经济继续慢修复。总体看，中国经济偏底部震荡，从政策、供需改善、产业竞争力、风险出清等中观或微观角度仍可挖掘积极因素，降低人云亦云和线性外推的风险。

丘栋荣认为，在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，权益资产表现更为分化，几年之前略显鸡肋的红利资产是今日的“明珠”，风浪中大船更如磐石而扁舟飘摇不定。当下普遍看重确定性，而保持在场且敢于想象的难度颇高。基于低估值价值投资策略，正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会是持续的工作。

丘栋荣提出几大观点：第一、权益资产处于系统性、战略性的配置位置。

一方面，权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。

另一方面，转型和改革期，经济基本面加减短期难以形成合力，离循环顺畅、供需再平衡仍有距离，但既看到地产、地方债风险确在化解，更要看到查缺补漏后的融合发展、产业竞争力、跨国布局、企业调整等的中微观进展。

第二、进一步重视估值，积极筛选高预期回报的公司。

丘栋荣表示：“对于市场基本面的描述与大部分投资者没有显著的分歧，但对估值的思考让我们愿意在这样的基本面底色下对于权益资产更为乐观。普遍的低估值让我们有机会找到足够多风险收益特征右偏的投资机会构建组合。”

第三、高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。

丘栋荣表示，对于市场看重上市公司股东回报的底层逻辑并不排斥，但高股息策略在趋势中被投资者不断强化和线性交易，标杆公司的性价比持续下降。“我们的思路是从周期、成长、资本供给或创新等可能性出发，寻找预期回报率足够的潜在高股息标的。”

重点关注三大方向

在后市投资思路上，丘栋荣在季报中表示重点关注的三大方向，包括房地产、电力及公用事业、医药、科技等。

具体而言，丘栋荣认为，

医药行业中，大药企迎来经营周期拐点，成长性变得更便宜。原因有以下几个：生物医药融资浪潮消退让创新药行业供给逐步收缩；中国创新药产业全球竞争力提升，国内鼓励医药创新政策频出；低估值高预期回报。

二港股智能电动车全球竞争力、成长性迎来重要拐点。因为集中度提升带来盈利改善预期；出口打开成长空间；低估值高预期回报。

看好AI带来的端侧创新周期和云端资本支出。因为换机周期已经大幅拉长，AI带来的创新周期有可能拉动端侧的需求总盘子；尽管AI还没有杀手级的应用投入闭环，但云厂商的资本支出未来几年的确定性仍较强，而产业链受益的公司可能仍未计入产业周期带来的成长性，具备较好的投资价值。

另外，丘栋荣看好需求增长有空间、供给端已经出清或者即将出清，具有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括农林牧渔、电力设备与新能源、基础化工等。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于Wind数据）

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