编者按：近期，基金二季报披露完毕，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

交银施罗德基金经理杨金金在2024年一季度就选择转向“防御性的进攻策略”。今年二季度市场加剧分化，杨金金基本维持管理规模不变，在配置上，杨金金二季度末选择加仓电力和农业股，同时兑现了部分黄金股收益。

后续操作上，杨金金表示仍将维持相对均衡的行业配置，沿着细分行业供给格局改善、自由现金流提升及注重股东回报的角度出发进行选股及配置。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金杨金金的二季报及调仓变化。

仓位微降

二季度维持百亿规模

在2024年一季报时，杨金金曾提出“防御性的进攻思路”，即“在全社会投资回报率下行的背景下，由于高景气需求行业难觅，致力于寻找格局好转、资本开支下降带来自由现金流改善，及相应股东回报大幅提升带来的机会”。

今年二季度市场波动剧烈，在这样的市场环境下，杨金金在管产品规模基本维持不变。数据显示，截至2024年二季度末，杨金金最新产品管理规模为105.65亿元，较一季度末微降1.16亿元。

在仓位控制上，杨金金并不属于调仓频繁的那一类。在分化加剧的市场走势下，杨金金二季度股票仓位较一季度末微降。

截至今年二季度末，由他管理的交银趋势优先和交银启诚权益仓位分别为86.99%及86.71%，分别较一季度末微降0.69%和1.52%，而杨金金在2023年10月末最新管理的产品交银瑞元三年定开，二季度应已大致建仓完毕，股票仓位也从一季度末的70.79%升至84.75%。

交银趋势优先股票仓位

交银启诚股票仓位

交银瑞元三年定开股票仓位

加仓电力股 兑现黄金股

持仓上，电力板块和黄金股一直是杨金金的主要配置方向，另外，他还会配置一些航空股。

在今年二季度，尽管上述配置的思路大体上没有发生变化，但杨金金还是做出了微调。其中，在二季度加仓了电力股，同时对黄金股兑现了部分收益。整体而言，电力股仍然是他持仓的重中之重，其代表产品的重仓股前五位有三只为电力股。

交银趋势优先

交银启诚

交银瑞元三年定开

具体来看，杨金金管理的交银启诚在今年二季度对大唐发电的A股和H股都做了大幅加仓，分别加仓了48.5%和49.72%，交银瑞元三年定开则分别加仓了华电国际和华能国际两只电力股。

同时，今年二季度杨金金管理的交银趋势优先则对黄金股山金国际和中金黄金分别减持21.36%和32.04%，部分错过七月份的黄金行情，略为可惜。

对于航空股，杨金金管理的交银趋势优先在二季度小幅减持了中国国航，反而将南方航空纳入了重仓股名单中。值得注意的是，南方航空在一季度实现扭亏，是三大航司中唯一实现扭亏的航空公司，但二季度南航再度环比转亏。

此外，杨金金在二季度还加仓了农业股，包括饲料股海大集团、农药股润丰股份贺国光股份。

维持均衡行业配置

重视供给格局改善、自由现金流提升及股东回报

在产品2024年一季报中，杨金金提出投资策略转向“防御性的进攻思路”，即“在全社会投资回报率下行的背景下，由于高景气需求行业难觅，我们将致力于寻找格局好转、资本开支下降带来自由现金流改善，及相应股东回报大幅提升带来的机会”。

战术上则通过“寻找不依赖于需求的大幅扩张，依靠供给格局的改善及自身竞争力的提升，企业盈利有所改善，而自由现金流和股东回报大幅改善的细分行业和公司。”

整体而言，一二季度的操作，与市场以“红利”等追求稳健的资金走向部分契合。整体而言，二季度杨金金在投资思路上并无明显变化。在产品二季报中杨金金表示，后续组合仍将维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当调整。整体选股和配置思路仍沿着细分行业供给格局改善、自由现金流提升及注重股东回报的角度出发进行选股及配置。但从七月中下旬以来，资金在红利板块的配置上出现不同程度的分化，特别是资源类的资产，有部分基金经理选择了落袋为安，有些基金经理则选择坚守，从今年二季度报看，杨金金更倾向于坚守。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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