编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2025年一季度市场仍然延续了主题风格占优的特点，在此背景下，聚焦周期股的杨金金在一季度整体跑赢大盘。

配置上，杨金金在2025年一季度做了较大调整。仓位上，在经历了上一季度的大幅减仓后，杨金金在一季度又重新加仓；板块配置上，在此前兑现了黄金板块收益后，杨金金逐步减持电力股，同时加入对化工板块的配置，在一季度，这一操作也得到延续。

后续操作上，杨金金预计今年会出现很多细分领域的优秀公司，并会先于整体经济大环境的复苏而出现拐点，引领本年度的经济与股市。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金杨金金的一季报及调仓变化。

一季度成功跑赢大盘

杨金金管理规模略降

2025年一季度，上证、沪深300及创业板指分别下跌0.48%、1.21%及1.77%，而中证2000和微盘股指数分别上涨7.08%、11.67%。

同期，杨金金管理的产品业绩成功跑赢大盘。其中，交银趋势优先A当期净值上涨3.33%，交银启诚A当期净值上涨5.71%，交银瑞元三年定开当期净值上涨5.11%。

管理规模方面，在2024年四季度失守百亿规模后，2025年一季度杨金金在管产品管理规模较上一季度基本保持不变，为84.48亿元，较前一季度下降4.47亿元。整体份额下降，显示部分投资者选择落袋为安。

对于2025年一季度的市场表现，杨金金在产品一季报中表示，一季度延续了上一季度的整体震荡，主题风格占优的市场风格，机器人、AI、DeepSeek等主题炒作持续发酵，成为市场的主线行情。

一季度重新大幅减仓

减持电力股 继续增持第一大重仓股

仓位控制上，杨金金管理的三只产品在2024年四季度大幅减仓，将长期保持的八成以上股票仓位减至七成左右。然而，在2025年一季度，杨金金再度大幅加仓，管理的三只产品股票仓位再度回到八成附近。

其中，交银趋势优先股票仓位从2024年四季度末的71.79%升至到79.06%，交银启诚股票仓位从四季度末的71.83%升至81.84%，交银瑞元三年定开股票仓位则从四季度末的70.72%升至77.65%。

交银趋势优先

交银启诚

交银瑞元三年定开

除了仓位发生较大变化，在持仓上，此前杨金金长期重仓电力和贵金属板块。但近两个季度杨金金逐步兑现贵金属板块收益，并在2024年四季度逐步加入化工方向的配置。季报显示，2025年一季度，杨金金继续重仓电力+化工板块，但对电力股也进行了减持。

交银趋势优先

交银启诚

交银瑞元三年定开

具体到重仓股上，2025年一季度杨金金对大部分重仓股进行了减持，但增持了润丰股份，这只化学农药个股长期霸占杨金金管理的三只基金的第一大重仓股宝座，重仓时间最长的高达15个季度。同时，自润丰股份上市登陆创业板以来，杨金金代表产品就已经位列公司前十大股东。

Wind数据显示，一季度杨金金管理的三只产品合计加仓该股9.5个百分点，而杨金金管理的交银瑞元三年定开加仓幅度达到51.94%。同期，润丰股份股价上涨14.49%。

此外，杨金金组合中，上一季度多只新入仓的重仓股也经历了“一轮游”，如国光股份、瑞丰新材、鑫铂股份及中国国航，在2025年一季度纷纷掉出前十大重仓股名单。值得注意的是，得益于国际金价的持续上涨，中金黄金在一季度重新进入杨金金代表产品前十大重仓股名单中，成为减持黄金板块后杨金金组合重仓股中唯一一只黄金股。一季度，中金黄金股价上涨16.96%。

一大批企业价格已明显超过价值

今年会出现很多细分领域的优秀公司

在产品2025年一季报中，杨金金指出，随着一季度主题炒作行业迎来主升浪，成为全市场的核心行情，标志着2023年开始的科技主题炒作的杠铃一头，在流动性宽松及DeepSeek的加持下，经过两年的孕育和起伏，正式来到了极致的高潮，正如2015年的互联网和2021年初的核心资产。

“对我们来说，我们也很难在情绪高位全市场预期高度一致的背景下，在一大批企业的价格已经明显超过价值的情况下，再去因为上涨的趋势和市场火热的环境去进行买入，我们仍然坚信，长期来看企业的价格不应该单纯由脑海中美妙的想象来决定，而是因为现实的基本面和估值来决定。”杨金金强调。

展望未来，杨金金表示，在经济触底预期企稳而复苏仍需要政策持续落地发力之际，仍将聚焦于行业和公司的阿尔法。“目前已观察到很多细分行业已经逐步出清，同时部分企业的逆周期投入也即将步入收获期，预计2025年会出现很多细分领域的优秀公司，会先于整体经济大环境的复苏而出现拐点，引领2025年的经济与股市。”

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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