2015年8月18日，上证指数收报3664.29点。

2025年8月20日，上证指数收报3766.21点，刷新沪指十年历史新高。

沪指走过十年“轮回“。在此期间，不少基金经理同样做到穿越牛熊，净值创下十年新高。

本期，基金君将为大家介绍两位跨越十年牛熊的相关基金经理，他们分别是万家基金莫海波、富国基金林庆。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

万家基金：莫海波

Wind数据显示，莫海波管理的万家品质生活A成立于2015年8月6日，距今正好刚过10年。而自2015年8月18日以来，该产品累计净值上涨293%，并在近期持续创下净值新高。

莫海波有着15年从业经历以及超10年产品管理经验。曾先后在财富证券和中银国际证券担任研究员和投资经理等职务，2015年3月他加入万家基金，历任投资研究部总监、总经理助理，现任公司副总经理。

Wind数据显示，莫海波目前在管产品6只，管理规模112.80亿元。

在投资风格上，莫海波坚持自上而下选择行业、同时左侧交易进行投资。“我是一个以自上而下选择行业的选手，择时和行业选择贡献了60%-70%的收益。另外，我是一个偏左侧买入、卖出的选手，我喜欢股价大幅下跌后在左侧悄悄买入，市场最疯狂的时候慢慢在左侧止盈卖出。“莫海波介绍说。

因此，在投资上莫海波体现出了“逆向投资”的风格，具有前瞻性和逆热点的特点。关于择时，莫海波表示会从基本面、政策面、流动性等方面来进行综合判断。“如果市场有大的系统性风险，降低仓位就是最优选择；如果判断宏观环境、大盘没有太大风险，就会筛选未来一段时间业绩表现出色的行业和公司，进行左侧交易，在大家不看好时，越跌越买，在控制成本的前提下从容建仓。”莫海波表示，我们无从知道真正底部在哪，但作为一个理性的投资人，风险收益比是怎样的是非常重要的问题。

而在行业选择和个股获取超额收益方面，莫海波要求一定要满足4个标准：行业一定要经过长时间大幅度下跌，估值达到历史的底部区间，市场关注度低，基本面正在发生变化。

作为一个长期投资者，在莫海波看来，长期的收益是确定的，唯一的区别是市场一次性给你，还是分批给你。莫海波表示，不要让短期的市场波动影响心态，耐心持有“以时间换空间”，时间则会给予持续的复利回报。

在配置上，莫海波调仓灵活，偏好高集中度持股。而在组合估值水平上，有趣的是，以2022年末为分水岭，之后莫海波组合估值开始显著高于同类平均水平。

重仓股方面，莫海波偏好TMT板块，例如新易盛、天孚通信、海光信息、兆易创新、科大讯飞、中兴通讯、金山办公等典型的TMT公司都是莫海波的重仓股。

此外，农业股荃银高科是莫海波长期重仓的一只标的，截至2025年二季度，该公司已连续11个季度被莫海波重仓持有。

据莫海波介绍，二季度，他在持仓结构上增加了人形机器人持仓比重，当前莫海波持仓主要为AI、人形机器人、农林牧渔。

展望后市，莫海波认为，当前主要指数的估值依然处于相对合理中枢区间，指数不具备大幅下行风险。中期看，在全球经历阶段性的高宏观波动后，未来海外财政货币双扩张的概率显著提升，国内政策空间同样有望打开，预计A股主要宽基指数有望呈现偏强震荡格局。

在投资方向上，莫海波持续看好AI，尤其是A股的北美算力产业链标的。莫海波表示，相关标的估值低，业绩增长确定性高。端侧硬件是大模型落地非常好的载体，产业在软硬件端都在不断的进步。为了更好的实现大模型在端侧的落地，硬件产品的芯片将迎来比较大的升级，相关行业或将引来爆发。

同时，莫海波也看好人形机器人概念。他认为，人形机器人今年是量产元年，未来10年是机器人的黄金发展期。“我们在机器人股价下跌的过程中不断买入，短期调整后未来长期趋势不变。”莫海波表示。

除此之外，种子概念也是莫海波关注的方向之一。他表示，中长期看，目前种子行业仍受周期探底过程和技术迭代的双重影响，周期层面粮食价格开始触底回升，且受全球贸易摩擦、地缘冲突加剧等因素影响有进一步上行可能，有望带动种子周期加速探底回升。同时，技术迭代层面，转基因品种在政策端和产业端正常推进，随着品种数量和推广面积大幅增长，2025年转基因品种相对竞争力有望凸显，行业正在经历从1到10的过程。

富国基金：林庆

Wind数据显示，林庆管理的富国文体健康A成立于2015年5月6日，距今10年3个月有余。而自2015年8月18日以来，该产品累计净值上涨221%，并在近期持续创下净值新高。

事实上，这只产品减仓成立时点并不算好，彼时上证指数处于4200点高位。对于那时的经历，林庆在接受采访时直言：“从职业生涯来看，还是比较波折，开始做投资时就处在了市场相对高点，管的基金后来经历了股灾、熔断，这个过程经历了持续否定、信心持续打碎，然后又重新建立的过程。”

林庆，复旦大学计算机硕士、产业经济学博士，曾任上海好望角股权投资研究员。2011年2月，林庆加入富国基金，历任助理行业研究员、行业研究员、权益基金经理、高级权益基金经理；现任富国基金权益投资部权益投资总监助理兼高级权益基金经理。

Wind数据显示，林庆目前在管产品4只，管理规模99.49亿元。

在投资框架上，经历十多年市场牛熊，林庆形成了成熟的投资体系。林庆用八个字总结自己的投资理念：深度研究，和而不同。

和而不同在于，林庆投资的出发点是希望追求长期的α回报，在这个过程中，林庆不会为了不同而不同，为了特立独行而特立独行，而是应该和这个市场融合。

投资选股上，林庆追寻“好生意”。简单来说就是能持续获得超额利润的生意。林庆会从需求、商业模式和竞争三个方面来定性分析一门生意。

其中，需求是基础，不同的环境背景、发展阶段和技术更新，会带来不同的需求；商业模式是主导，产品或服务的特点（是否有差异化和粘性），生产要素的属性，产业价值链的分配等，决定了生意的天花板与利润曲线；竞争是结果，基于需求阶段与不同的商业模式，竞争的关键点也不一样，上中下游也不一样，竞争的目标是获得定价权。

下一步，林庆会判断这个生意的发展周期与中期趋势，找到关键变量并做出假设，搭建财务模型并跟踪指标，最终完成定量的工作。

“投资体系的进化，最终还是价值成长。”作为一个经理牛熊、跨越周期的基金经理，林庆的组合在估值上更偏向保守。

在上文中对好生意的定性分析完成后，这门生意对应的估值方式也随之确定。林庆表示，估值要在合理的估值体系内，虽然有些是按PS进行估值，有些是按现金流估值，但是最终要有一个估值体系。

在重仓股配置方面，林庆并不局限于某些特定赛道，而是从“好生意”出发，进行深入挖掘。

例如，2025年第一季度，林庆整体组合呈现偏“防御”风格，组合减持了缺乏估值弹性的传统医疗公司，同步加仓了家电、白酒及钢铁行业的龙头公司。

二季度由于重仓股的出色表现出色，以及逢低买入了一些错杀品种，同时在一些新兴产业方向上有所布局。同时增加了高分红且有增长的相关公司。使得林庆组合在二季度表现优异。

对于管理公募基金十年来的心得体会，林庆此前曾做过细致的分享。林庆把自己的投资经历划分为四个阶段：2015-2017年处于新手阶段；2018-2021年处于兴奋阶段；2022-2024年处于巩固调整阶段，全面从头梳理投资框架，学会“慢下来”、“稳下来”；2025年开始，林庆表示将在风险可控的前提下，适度“快一点”。

具体来说，就是要从“买便宜”过渡到“买好”的阶段。在个股层面，适度忍受波动。“坚守初心，从容寻找好生意好公司的机会，同时也需要少犯错误，以更长远，跨越中短周期的视角看待与应对各种问题与困难。“林庆表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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