在固收投资的世界里，节奏感往往决定了收益的厚度。在窄幅波动的债市中高频执行波段交易，兴银基金黄昭人始终在“快”与“稳”之间寻找平衡。面对股债跷跷板效应、税收政策调整以及资金面利差不断收窄的现实，他的策略是：在中短端信用债中稳扎稳打，在长端利率债上灵活博弈，用仓位与交易节奏化解不确定性。对他而言，固收投资不是被动守成，而是主动出击、精准撤退的持续修炼。

黄昭人，历任美国GoHealth保险公司数据分析员、兴业银行股份有限公司总行运营管理部资金业务会计、总行计划财务部资金管理处交易员。2023年8月加入兴银基金，现任固定收益部基金经理。

基本面逻辑为骨架

交易策略为肌肉

十年银行从业经验打下的宏观视野与风险意识，让黄昭人在公募基金的固收赛道上，多了一份对市场宏观脉络的敏锐感知，能在市场震荡与情绪波动间迅速捕捉机会。黄昭人坦言，银行与公募在投资逻辑上既有共性也有差异。共性在于对市场、政策与资金面的研判，差异在于执行的节奏与细腻度。“在银行时，我们需要更多关注政策是否有方向性变化，而在公募中需要更多关注盘面，或某些事件性驱动的行情；银行与公募的经历帮助我在公募的固收投资中，更快捕捉政策信号和市场情绪变化。”他表示，对大类资产配置的理解，也让他在组合构建时更注重全局平衡。

在投资框架上，黄昭人强调“基本面逻辑为骨架，交易策略为肌肉”。长期看，他依旧围绕经济数据变化来判断收益率曲线与配置价值。但在当前市场波动率降低、利差偏薄的背景下，他更倾向于加大交易盘的比例，通过波段交易获取资本利得。“绝对配置价值有限时，波段交易的灵活性就更重要。”他说。

对于流动性管理，他坚持在短端持有高等级信用债，长端则以利率债为主，以确保组合在波动市况下依然可进可退。回撤控制则是更具挑战性的部分。“利差薄意味着你必须通过久期策略和信用下沉去博取收益，但这会带来更大的波动风险。”因此，他更强调短线获利了结与情绪跟踪，避免被行情反噬。

在他看来，波段交易并非单纯的频繁买卖，而是基于大方向研判下的高频捕捉。“比如看到隔夜机会，可能一两个bp也要果断止盈，不恋战。”今年4月初债市迎来一波短期利好，但之后基本处于震荡格局黄昭人认为，这正印证了“落袋为安”的必要性——在没有趋势性行情的市况中，贪多往往得不偿失。

对于债券投资的难点和挑战，黄昭人指出，收益下到低位的当下，由于资金套息空间已经很小，资金面的短期变化对于债市造成的冲击明显加大，同时基本面方面，现实数据与市场预期长期变化不大，也导致债市对于基本面数据的交易钝化，在没有增量资金的背景下，债券市场在窄幅波动中寻求超额收益，进行零和博弈，投资的难点和挑战可能并非表现在市场的方向判断上，而是更多的表现在投资经理对于仓位的把控以及波段交易水平上。

对中长期债市保持乐观

近期，股债跷跷板效益显现，黄昭人表示，股市表现强势，7月份市场风险偏好的明显抬升，短期内权益市场处于向上趋势内，对债市会有所压制，但是在政府债券续发与资金面央行呵护态度明显的背景下，债券回调空间有限，因此短期对债市持震荡看法，需要加大波段交易频率，增厚收益，中长期看，债市最终还应回归经济基本面，观察是否有供给侧与需求侧政策刺激配合，拉动经济增长。

对于债市税收改革落地，黄昭人判断，此次应该属于国家对金融市场税收改革的一次尝试，目前看来市场在当天与次日已经充分交易了一轮行情，总体来看，本次税收增值税政策的改变，对市场冲击有限。，从策略上看，抓住短期的情绪变化进行波段交易，长期来看，市场会理性定价增值税变化，对新老券分别定价。

投资标的方面，黄昭人认为，近期权益市场表现强劲压制债市，但资金面维持低位震荡，中短端，尤其是中短信用债方面在有利差保护的情况下，胜率较高，可加大配置力度，而长端债券，应该以波段交易的思路参与，在保证流动性的情况下去博弈长久期资产，尤其是长久期利率债的波动时，对于流动性较差一些的中长久期债券应保持谨慎态度。