编者按：近期，基金四季报披露完毕，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2025年下半年，资源板块崛起，相关标的获资金青睐成为市场“锋利的矛”。四季度以来，有色、化工等板块强势拉升走高。近日，中欧基金基金经理蓝小康所管理的产品悉数公布2025年四季报，其最新调仓动向也随之浮出水面。

蓝小康坚守价值投资理念，2025年四季度聚焦高股息、资源类资产。值得注意的是，2025年四季度，蓝小康的管理规模突破300亿元大关。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中欧基金蓝小康的四季报及其调仓变化。

管理规模突破三百亿大关，港股持仓占比超四成

2025年四季度，“价值派”蓝小康在资产配置层面依然坚守高股息、资源类方向。回顾2025年三季度，蓝小康管理规模快速攀升突破200亿元。而进入2025年四季度，资金持续涌入，其管理规模站上300亿元再创新高。与2025年一季度末相比，蓝小康的管理规模在短短一年内增长了1.5倍。截至2025年四季度末，蓝小康在管产品5只，管理规模达302.73亿元。

管理规模快速增长的背后，主要是由稳健的业绩表现所驱动。蓝小康在季报中总结，2025年收益主要来自风险偏好提升与全球AI产业推动。“估值修复体现对未来产生了较好的预期，而目前企业盈利仍处于复苏的起始阶段。”

Wind数据显示，截至2026年2月3日，其代表产品近一年上涨51.54%，大幅跑赢沪深300。

值得注意的是，2025年四季度港股市场风险偏好下降，恒生科技指数调整较多。蓝小康通过左侧布局，提升了港股持仓比例。截至2025年末，其代表产品权益投资占比84.47%。其中港股通标的公允价值达79.70亿元，占基金资产净值42.11%。

在蓝小康看来，股市上2025年的收益来源整体是市场风险偏好的提升。估值修复体现对未来产生了较好的预期，而目前企业盈利仍处于复苏的起始阶段。基于市场风险偏好的提升，蓝小康仍然保持高仓位运行。截至2025年四季度末，其代表产品权益持仓比例为84.47%，与上季度相比变化不大。

最新季报显示，报告期内，该基金A类份额净值增长率为6.68%，同期业绩比较基准收益率为3.04%。其代表产品中、长期业绩表现稳健，在过去三个月、过去六个月、过去一年、过去三年均大幅跑赢比较基准。

加仓金融板块，大举减持有色金属标的

在板块配置层面，蓝小康坚持“红利+低估值”的策略主线，行业分布契合经济复苏与政策导向。前十大重仓股主要集中金融、资源、高端制造领域，其中金融业持仓净值比达19.21%。

四季度蓝小康加仓大金融等高股息资产，减持有色金属、石油等大宗商品板块。

具体而言，蓝小康大举减持紫金矿业、中国黄金国际等贵金属概念股，相较上季度末减持比例分别达44.02%、27.72%。2025年四季度，有色金属大幅上涨，蓝小康选择高位获利了结“落袋为安”，表现出一定的风险调整倾向。

此外，蓝小康对中国海洋石油、徐工机械、三一重工也进行了减持。截至2025年四季度末，中国海油石化持仓占基金净值比的2.23%。蓝小康在季报中阐述道：“需要警惕发达国家经济运行、社会环境与金融市场定价之间的潜在分歧收敛可能引发的调整风险。”

另一方面，蓝小康增持了中国平安、中国人寿、新华保险、宁波银行等红利股。截至2025年四季度末，中国平安上升为其第一大重仓股，中国人寿上升为第二大重仓股，体现了蓝小康对高股息资产的青睐。蓝小康提出， 2026年他最为关注的是国内反内卷的推进以及消费的复苏。

展望后市，蓝小康对2026年A股市场和港股市持乐观的看法。方向上，他看好资源品、大金融、一带一路等板块。

对于利率债市场，蓝小康认为长端利率上行风险更大一些。但近期债券市场波动较大，目前在交易上选择困难，需要对经济和通胀的基本面进行观察后再做判断。

2026年，蓝小康计划加大反内卷、消费板块的配置力度。具体到行业上，他将继续重点关注保险、银行、有色金属、工程机械、石油与基础化工、餐饮旅游、交通运输、纺织服装、钢铁、建材、汽车、煤炭等行业的机会。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于Wind金融以及相关基金经理定期报告

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