编者按：公募基金2025年度四季报披露结束，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2026年1月下旬，公募基金的2025年度四季报集中开启披露。根据万得数据，2025年四季度，全市场公募基金净值突破37万亿元，续创历史新高。但受A股震荡影响，整体出现亏损。其中，权益类基金承压。

在这样的行情下，坚守价值投资的主动权益类基金经理姜诚，仍做到了跑赢基准的正收益。2025年四季度，姜诚延续过往重仓组合“不动如山”的基本框架。同时，为应对基金的赎回，姜诚减持了组合中的部分银行、材料个股；港股资产方面，姜诚选择小幅补仓两只地产股。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中泰资管姜诚的2025年四季报及调仓变化。

被动减仓，规模出现“五连降”

2025年四季度，A股市场呈现出“指数微涨、个股分化”的特征，上证指数小幅上涨2.22%，深证成指基本持平（-0.01%），但个股整体涨少跌多，侧面反应出资金在部分热门赛道集中。

在此期间内，伴随基金整体出现净赎回，姜诚给出的处理方式是被动降低持仓。

在2025年四季度，姜诚独自管理的四只基金的股票仓位均有小幅下降，降幅整体在1到3个百分点，且仓位比重低过二季度的表现。而和其他基金经理共同管理的三只基金，整体仓位比重有所加大。

截至2025年四季度末，姜诚的管理规模已经出现五连降，回落到115.53亿元，在管基金依旧为7只。

A股市场持仓下降

逆势加仓房地产

2025年四季度，姜诚在调仓动作上，一如既往选择被动应对，其重仓行业仍然维持以建筑、房地产、银行、可选消费相关行业为主。同时，基金君重点关注的四只基金均没有新个股进入重仓。

分行业看，姜诚着重减持了银行、材料行业个股。另一方面，姜诚对房地产板块的相关标的做了补仓。

具体到各个基金的运作上，基金君照例，依旧以中泰星元、中泰玉衡、中泰兴为、中泰元和这四只基金来给大家逐一做简要分析。

中泰星元在本季度内，A类净值增长1.59%，C类增长1.50%，均显著高于0.10%的基准收益。但或许是因为市场热点并不在姜诚的组合内，因此改基金持续出现一定数量的净赎回，A、C类份额分别减少约8900万份和2600万份。

而个股的调整上，姜诚对6只重仓股做了减持、对4只做了增持。

姜诚减持了工商银行790.46万股，为本季度减仓幅度最大的个股，同时减持招商银行90.49万股；华鲁恒升、太阳纸业两大“压舱石”也分别售出了515.77万股和508.29万股；此外，海螺水泥和扬农化工则分别减持127.89万股和53.98万股。

增持方面，房地产相关的标的获得了一定加仓，其中保利发展加仓80.25万股，中国建筑加仓113.97万股，建发股份加仓35.91万股。此外，唯一的消费股苏泊尔也获得了18万股的补仓。

如同双生相伴，中泰玉衡的表现和中泰星元历来整体相似：减仓较大的个股依次为工商银行、建设银行、华鲁恒升和太阳纸业，分别减持269.28万股、218.78万股、161.87万股和169.44万股。此外，海螺水泥、扬农化工分别减持43.46万股和17.39万股。稍有不同的是，姜诚对建发股份做了15.9万股的少许减持。

另一方面，保利发展获得26.59万股的加仓，中国建筑和苏泊尔则仅做了“缝缝补补”式的加仓。

以中泰星元为例，姜诚的持股集中度都来到了近三年的低点，不足70%，虽仍显著高于同类平均，但能看出姜诚正在将逐渐将组合转为偏保守的姿态。

对港股资产进行补仓

由于在2025年四季度，港股市场主要股指均有下跌，或许又是应了姜诚“好资产便宜了，就再买一点”的行为准则，姜诚在布局港股市场的中泰兴为、中泰元和两只基金中，均下调了A股资产的比重，转而加大了港股资产的权重，但根据Wind计算，调整幅度相较2025年三季度均不超过一个百分点。

具体到重仓的个股上，基金君将简单为大家梳理：中泰兴为中，姜诚减持了8只重仓股，其中幅度最大的是华鲁恒升，减仓幅度高达31.29%；此外，美的集团、太阳纸业和港股工商银行也都有超过15%的减持。其它个股上，港股中国中铁、中国建筑、招商银行和建发股份的减持幅度不超过10%。

增持方面，姜诚对中国海外发展和华润置地两只港股市场的央企地产股做了补仓，加仓幅度分别为6.88%和2.77%。

中泰元和的操作和中泰兴为几乎一致，基金君带读者进行速览：减持华鲁恒升超30%，减持美的集团、太阳纸业和港股工商银行超过15%，港股中国中铁、中国建筑、建发股份和招商银行均作小幅减持。增持方面，中国海外发展和华润置地两只港股地产股做了不超10%的增持。

持股集中度方面，因为对港股标的整体做了加持，中泰兴为、中泰元和两只基金则呈现稳中有进的小幅上升。

“好运先生”进入蛰伏期

不轻言放弃攒下的“家底儿”

纵观2025年四季度姜诚的操作，在业绩表现上，姜诚跑赢了业绩基准；在调仓上，姜诚也一如既往按照之前的观点运作，没有出现风格漂移。但从姜诚的管理规模持续出现下降来看，由于目前市场的热点轮动过快，投资者们或期望在牛市中不只是获得最基础的稳健收益，而是可以搏得一定的超额收益。因此，坚守价值派投资的姜诚在四季报中说道，“我们致力于对个别资产进行称重，所以更关注企业的长期分红回报，而非短期业绩变化。”

姜诚简单分析了2025年四季度的市场情况，他表示，四季度市场分化得更细化。“从后视镜里看，市场还是两手抓，一手抓基本面向好或预期向好的，另一手抓弱周期且长期稳健的，资金似非主要矛盾。”

另外，对于市场中出现的波动，姜诚表示，大多数企业发生的大多数变化，往往是短期波动，但须小心长期结构性崩塌。另外，姜诚同样在季报中给出了其调仓的理由：组合在品种层面变化不大，配置比例的调整则多是涨跌导致的被动交易。因为他同样说道，在市场纷乱的信息里，通过实践来看，无效信息居多。

展望后市，姜诚给出了最新观点：人工智能和反内卷可能是两个重要的长期变量，但其只能跟踪而无法预判。相对明确的依然是银行，尤其是稳健的大型银行。“（银行）虽然积累了一定涨幅，但目前仍是感觉较舒适的基本配置。”

其他顺周期行业的龙头，姜诚表示这是其通过多年研究攒下来的为数不多的“家底儿”，“它们优秀，但不完美，在价格足够安全的情况下也不必轻言放弃。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于Wind数据）

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