央行维护流动性合理充裕的政策确定性仍较强，周内资金面整体保持宽松。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体依旧偏向中性。

经济内生增长动能仍较弱、政策宽松预期走强，叠加风险偏好承压、配置机构资产荒，债券收益率超预期走低，短端尤甚。宏观仍处于弱复苏象限的基本面整体对债市略偏空，但复苏基础仍不稳固，叠加资产荒下，机构配置力量走强，短期内债市仍有支撑。

【来源：wind，招商资管】

一级市场，由于年报更新，发行人处于信息披露更新期，5月上旬城投债回归周度净偿还，产业债净偿还比例达到月度近千亿。

截止上周，城投债净融资增加6303.14亿元。其中城投债净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1257.59、1251.91、686.3亿元。

截止上周，城投债净偿还前三位的分别是甘肃省、贵州省、广东省，净偿还金额分别为128.52、43.96、19.66亿元。

截止上周，净融资增加305.67亿元。净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为1480.91、1200.62、949.38亿元。

二级市场，5月份城投债与产业债收益率继续全面下行，中低资质城投的收益率也有明显下行。中高等级产业债利差已达到历史低位，中低资质城投债风险利差有所收窄，当仍在历史高位。

宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳，中等层级信用表现优于利率和高等级。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用逐步恢复。

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