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宏观数据日历
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宏观市场分析
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海外宏观
美国就业市场仍呈现较强韧性。截至10月14日的一周，当周初请失业金人数19.8万，低于预期（21.3万）及前值（21.1万）。截至10月7日的一周，持续领取失业救济金人数降至173.4万，低于前值（170.5万）。结合非农就业人数及职位空缺数，短期内美国劳动力市场仍具有较强韧性。
【来源：wind，招商资管】
通胀预期虽有下行，但仍处于高位，叠加就业市场韧性，支持美联储高利率或将维持更长时间。11月大概率不加息，但当前通胀距离政策目标较远的高位，地缘风险带来的能源、粮食类通胀风险仍未消除，在经济及就业仍具有一定韧性的基础上，长时间维持高利率观察相关数据走向，依然是美联储的政策选择。鲍威尔偏鹰派的讲话也暗示了这一点。“宽财政+紧货币”的组合仍将维持较长一段时间。财政发力未见拐点，10年期美债利率逼近5%后，仍有进一步上行的空间。
【来源：wind，招商资管】
欧洲经济边际有所改善，通胀数据继续下行，但压力仍大。德国10月ZEW经济景气指数-1.10，强于预期（-9.0）及前值（-11.40），欧元区ZEW经济景气指数2.3，亦好于预期（-8.0）及前值（-8.9）。欧元区9月CPI同比4.3%，符合预期，低于前值（5.2%）；环比0.3%，亦符合预期，低于前值（0.5%）。英国9月通胀同比符合预期。CPI同比6.7%，持平前值；核心CPI同比6.1%，低于前值（6.2%）。但环比上行表明通胀仍是政策的制约因素，9月CPI环比0.5%，高于前值（0.3%）；核心CPI环比0.47%，高于前值（0.15%）。现有情景下，欧央行暂停加息，维持现有高利率是大概率的政策选择。
【来源：wind，招商资管】
主要经济体加息周期均进入尾声，但在经济仍具有一定韧性、通胀中枢显著上行的背景下，各央行或将维持高利率较长时间，市场“紧缩预期”下，风险资产料将继续承压。
【来源：wind，招商资管】
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国内宏观
我国经济整体延续弱修复。据统计局官网披露数据，三季度，实际GDP同比4.9%，季调环比1.3%。受价格走弱影响，名义GDP同比增速3.5%。前三季度累计，GDP同比增长5.2%，其中，最终消费支出对经济增长贡献率是83.2%，拉动GDP增长4.4个百分点；资本形成总额对经济增长贡献率是29.8%，拉动GDP增长1.6个百分点；货物和服务进出口对经济增长贡献率是-13.0%，向下拉动GDP0.7个百分点。消费回暖较为明显，但尚未传导至企业信心的显著修复。
【来源：wind，招商资管】
房地产仍是拖累项。1-9月份，全国房地产开发投资同比下降9.1%；其中，住宅投资下降8.4%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%；其中，住宅施工面积下降7.4%。房屋新开工面积下降23.4%；其中，住宅新开工面积下降23.9%。房屋竣工面积增长19.8%；其中，住宅竣工面积增长20.1%。数据表明，房地产企业保交楼的力度较大，但新开工面积明显下滑，这或将对未来行业的供给带来比较大的约束。
【来源：wind，招商资管】
近期货币投放说明央行的政策偏积极，但M1走势表明资金活性水平仍然较低，即使在消费持续回暖的宏观环境下，企业生产意愿仍未全面修复。“宽货币”向“宽信用”传导，仍有赖于财政政策的进一步发力，形成“财政为主、货币为辅”的政策组合。
【来源：wind，招商资管】
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宏观展望
基本面各项经济数据显示触底，宏观政策全面加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。
大类资产配置策略：
【来源：wind，招商资管】
2023-10-24 10: 31
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