10月25日，大A红了大半！

为了支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度发行1万亿特别国债。

消息一出，热门中概股昨晚几乎全线上涨，MSCI中国A50互联互通指数期货、富时中国A50指数期货双双高开近2%。

发国债怎么就利好股市了呢？今天就来为大家解读一下这个消息对市场的影响。

01 为什么要发行特别国债

国债其实就是政府用自己的信誉去市场上借钱，让金融机构、个人投资者把钱暂时借给国家用，未来债券到期后，国家会支付利息和偿还本金。而这次发行的特别国债，是国债的一种形式，专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要。

我国历史上只发行过4次特别国债，其中3次新发、1次续发。从用途来看，第一次是在1998年补充四大行资本金，第二次是在2007年解决国内流动性过剩问题并成立中投公司，第三次是续发2017年的到期国债，第四次是在2020年发行的抗疫国债。那这次特别国债的发债目的是什么呢？这次特别国债的用途是防灾救灾，翻译一下，就是要拿去搞相关的基建。

所以简单理解，这次就是中央通过发债去借钱来拉动基建投资，希望能带动上下游的产业复苏和增加就业。

02 发行特别国债有什么用

你可能要问了，既然目的是要刺激经济，为什么不直接发钱呢？

因为目前对于我们国家而言，发债刺激经济产生的副作用可能要比直接发钱的小。虽然直接发钱可以增厚老百姓的口袋、提升消费能力，从而刺激经济，但是如果这个钱发出去，老百姓还是继续捂在口袋里，不仅达不到刺激消费的目的，还会造成市面上因为钱过多而变得不值钱的通货膨胀风险。

因此，政府通过举债的方式，就可以在没有多印钱的前提下，把市面上没有好好利用起来的钱凑在一起，来提高经济潜能；通过创造就业，来提升大家的收入水平，达到重振消费的目的。但话说回来，举债刺激经济也有它的弊端。过高的债务水平会引发债务危机、信用紧缩等对经济的负面影响。不过，目前看来，我国的国家债务水平仍在合理区间。国债负担率也远低于发达国家的一般水平，仍有一定的财政政策空间来刺激经济。

历史上，我国发行的特别国债都有不计入财政赤字的特点，比如2007年和2020年。但这次在特别国债口径下，刻意扩大赤字，说明突破赤字率是当前财政的主动选择，中央也想借此次发债释放积极的政策信号。此外，这次增发的一万亿国债，本金和利息是中央还，但融到的钱是拿给地方去花，而且还不用还。在刺激经济的同时，这么做也有助于缓解当前地方财政收支压力、化解地方债务风险，可以说是一举两得。

03 对股市、债市的影响几何？

那发国债对股市有什么影响呢？

我们上面提到，这次发债的目的主要是搞基建，而基建投资有望给经济增长带来动力。同时，如果这些钱可以通过基建在市场上流通起来，也能给实体经济注入流动性。都说股市是经济的晴雨表，所以，这次发债救灾搞基建，对股市来说是利好的信号。

但对债市而言，这次大规模发债带来的影响还难以下定论。一般来说，包括国债在内的利率债发行，虽然不是影响长端利率走势的决定性因素，但如果发债量急剧增加，就会对市场资金面形成一定的“抽水”效应，债市就会出现短期波动。

债市对资金面的变化非常敏感，一有风吹草动就会迅速、直接地做出反应。简单而言，投资者手里有资金，有能力多买债券，就有利于债市；反之，如果资金面紧，市面上没太多钱买债，债市大概率也比较难有行情。最近一个月债基都在阴跌，主要原因也是资金面偏紧。

所以，单从现在国债增发的角度来看，确实可能会因为资金面的问题，对债市短期走势造成搅扰。但资金面的松紧，很大程度上也和央行的货币政策以及调控力度有关。因为央行是市场流动性的源头，所以也要看央行是不是也会有货币政策来对流动性进行调节，减小国债增发对债市带来的短期冲击。

作者｜屈辰晨

编辑｜陈昱融

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