一、关于宏观：

政策基调趋于积极，国内经济企稳回升

● 张勇：三季度国内外经济形势的边际变化主要体现在3个方面：一是人民币兑美元汇率、中国A股外资持股、外商投资都面临较大的空头压力，中美在金融领域的博弈正日趋激烈。二是华为时隔三年再次推出搭载麒麟芯片的高端手机，中国面对美国科技封锁取得突破性进展。三是政府加大对金融、房地产、地方债等重点领域的风险化解力度。当前政府并未采取“大水漫灌式”的总量政策，而是采取渐进式的结构性政策。

7月主要经济指标回落后，宏观政策逆周期调节力度明显加码，“政策底”基本确认，8月以来主要经济指标明显回暖。生产方面，采矿业和制造业增速反弹带动规模以上工业增速触底回升。需求方面，消费和出口增速改善，投资增速降幅趋缓。物价方面，CPI同比转正，PPI同比降幅收窄，经济通缩压力缓解。政策方面，货币政策持续发力，降息降准支持实体经济发展；财政政策明显偏于保守，以保障民生支出为主。总体而言，当前宏观经济存在供需依然偏弱、房地产对经济拖累较大、货币政策空间逼仄等问题，但经济也在逐步呈现一些积极信号，无需过分悲观。（长城积极增利2023年三季报）

● 邹德立：经济方面，海外美国2023年二季度GDP环比折年率中值2.1%，仍高于彭博一致预期1.8%，非农就业保持强劲，软着陆预期升温，美联储大幅上调2023年和2024年GDP增速预测，较为坚韧的基本面意味着尽管美联储9月宣布暂停加息，但利率可能在高位维持更久。国内，三季度中国经济基本面阶段性触底，固定资产投资受地产拖累较大，社会消费品零售由暑期出行支撑但支撑力度趋弱，就业压力进一步加大，进出口跌幅收窄。随着增量政策逐步发挥效果，国内经济数据边际回暖，但未来仍需政策持续提振，地产出清尚待观察。（长城短债2023年三季报）

● 徐涛国：三季度，经济总体处于向上修复过程之中，但修复的斜率趋缓。7月份主要经济指标回落后，8月主要指标回暖，生产方面，制造业增速反弹带动工业增速触底回升。需求方面，消费、出口增速有所改善。供需总体依然偏弱、房地产对经济拖累较大。正因如此，三季度逆周期调节明显加码。货币政策方面，央行采取了降准降息措施，呵护市场流动性。财政政策方面，要求专项债提前发行完毕，房地产调控政策方面，推行“认房不认贷”，降低首付比例，调低首套存量贷款利率等。债券收益率在此背景先下后上，呈现“U”型走势。（长城工资宝2023年三季报）

●吴冰燕：三季度，政策基调趋于积极，国内经济企稳回升趋势明显。制造业PMI在二季度筑底后，9月PMI重回荣枯线以上，内需整体延续企稳回升趋势。投资端固定资产投资增速小幅回落，制造业投资增速平稳，消费拉动恢复增速回升，而房地产投资拖累仍然持续。外需方面，出口同比降幅收窄，有企稳趋势，但考虑到海外经济基本面未有明显改善趋势，外需大幅回升概率仍较低。融资端信贷节奏有所放缓，社融增速维持平稳，但人民币贷款增速再次呈现下行压力。（长城久稳2023年三季报）

二、关于市场：

债市利率先下后上，权益市场震荡收跌

● 魏建：三季度，债券市场方面，利率总体呈现先下后上。7月开始，经济偏弱叠加政策发力预期边际降温，利率震荡下行。政治局会议后系列政策定调较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温，月末资金面明显收紧也对债市形成逆风，推升利率快速上行。8月起，资金面转松、基本面继续走弱，8月15日超预期降息，合力带动长端利率大幅下行。8月下旬开始，房地产优化政策密集出台，以及特殊再融资债券可能发行用于置换地方隐债，市场担心短期债券供给压力增加，9月PMI回升至50.2%，经济边际回暖也制约债市做多热情，对债市形成利空扰动。

权益市场方面，三季度震荡收跌。整体来看，中美经济周期错位下，利差倒挂持续压制人民币汇率，9月公布的8月经济数据显示经济具有企稳回升态势，但恢复尚不稳固。高层多次出台刺激经济、活跃资本市场的政策，但政策效果的显现仍需时间，当前市场信心偏弱、风险偏好较低，主流指数多数下跌。（长城稳健增利2023年三季报）

● 张棪：三季度以来，经济基本面仍处在弱复苏进程之中，各项经济数据波动向好。在这样的背景下，债券市场呈现低位窄幅震荡格局。其中受到资金面的影响，短段收益率上行幅度显著大于长端，曲线整体走平。信用债品种表现整体优于利率债，信用利差进一步收窄。三季度权益市场表现分化，大部分指数震荡走低，转债市场跟随权益市场走弱。三季度组合进一步优化结构，净值表现较为平稳。（长城增强收益2023年三季报）

● 马强：三季度，资本市场的利好政策频发，包括印花税减半、大股东减持、投资及融资节奏的动态平衡等一系列政策，给予投资者一定的信心。但市场表现仍旧分化较大，煤炭、石油、银行及非银涨幅居前，而新能源、TMT、农林牧渔等板块跌幅居前，赚钱效应较为一般。（长城新优选2023年三季报）

三、关于基金运作：

应对流动性波动，动态调整组合配置

● 魏建：三季度前期，经济基本面弱于预期的背景下，货币政策持续放松，债市机会组合久期保持了一定的进攻性。8月底以后，稳经济政策力度加大，债市调整概率上升，我们适当优化了组合久期和配置结构，并择机参与交易。（长城稳健增利2023年三季报）

● 邹德立：三季度，我们较为妥当地应对了季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的关注，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。预计四季度债券收益率平衡震荡的概率偏大，短债基金具备相对稳健属性。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求稳健的投资回报。（长城短债2023年三季报）

● 张棪：三季度，组合配置兼顾利率及信用品种，信用方面，精选具有一定票面收益且风险相对可控的信用债品种，维持组合久期，同时维持较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主，组合净值小幅增长。（长城泰利纯债2023年三季报）