北信瑞丰基金基金经理 于军华

公募基金行业的一季报已经在4月底正式发布，我们总结了其中的一些变化，供各位投资者参考。

一、基金分产品中位数收益率 

从截至5月7日的数据看， 公募基金整体的中位数收益率基本都为正。表现最好的是可转债基金，中位数收益率最高，3.24%，其次是普通股票型基金，2.13%，表现最靠后的是中长期纯债产品，中位数收益率只有0.34%。 

二、公募基金的行业分布

综合全部公募基金，排除港股配置，只考虑A股，25年1季度公募基金整体的行业分布如下： 

公募配置最多的四个行业分别是电子、电力设备、食品饮料和医药生物，这四个行业也是公募传统的重配行业。从超配的角度看，1季度公募超配的行业只有7个，除了配置最多的前四个行业，汽车、有色金属和家电也有一定程度的超配。低配最多的行业有化工、计算机、机械设备和银行。 

环比角度看，1季度公募增加配置的行业包括食品饮料、汽车、电子、家电和有色金属，减配的行业包括通信、交运、国防军工、银行和化工。

拉长看，自2021年以来，除了电子以外，其他的三个主要行业医药生物、电力设备和食品饮料的公募配置都在逐年下降，只有电子行业的配置在25年1季度超过16%，处于历史新高。

医药生物和食品饮料属于大消费，公募配置的走势基本一致，2020年左右陆续见顶。电力设备行业则走出了独立行情，2020年左右公募的配置还不到4%，随后最高冲到了接近18%。

综合行业经验看，行业的公募配置超过16%，就很难有行情。

汽车行业从2015年开始一直到2024年初，整体的配置一直都在4%以下，最近几个季度有加速向上的迹象。

从2015年开始，公募对大金融银行和非银金融的配置就一直下降，2021-2023这3年配置占比掉到了4%以下，进入2024年占比开始有所反弹，但尚未进入高位区域。

公募对计算机的配置占比波动很大，2015年最高超过14%，随后快速下行到不到4%，2018、2019两年迅速反弹，随后又一路下行，中间波动很大，目前占比略超过4%。 

有色金属和军工行业最近几年的配置走势很接近，机械设备行业容易走出独立行情，家电作为大消费，在大消费行情中占比最高超过6%，随后配置波动性就开始加大。

三、公募基金的市值偏好 

公募基金择股，通常集中在大市值。理论上，研究一个市值50亿的上市公司，跟500亿的上市公司，需要的时间和精力相差不大，但配置的容量和难度显然是天壤之别。

从历史上看，2015年期间，公募有一波小市值风格周期，随着牛市见顶，公募又开始往大市值转移，一直到2020年，小市值风格又开始生效。从趋势看，目前公募整体的风格还处在往大市值转移的阶段。

历史上，100亿以下市值的公司最高占到公募持仓市值的23.7%，最低的时候只有3.1%，分季度看，100亿以下市值的公司占比还处于压缩通道中。

四、重点配置的公司 

分季度公募前20大持仓看，2024年以来变化不大，基本以白酒、医药、银行、非银金融为主。 

从自由流通市值角度，公募超配的公司往往属于白酒或者科技行业，而公募低配的公司大多倾向于高分红，比如银行、非银金融和交运。

风险提示

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