从行业趋势来看，软饮料行业延续较高景气度，在 2025 年上半年受益于出行需求旺盛，增长稳健。悦己情绪价值消费正成为行业发展的重要驱动力，消费者越来越愿意为能够带来情感满足的产品买单。在酷暑消费旺季即将来临之际，饮料板块有望借助新消费趋势的东风，迎来新的增长契机。无论是之前提到的外卖大战的奶茶，还是主打便捷消费的即饮产品，都可能在市场中获得更大的发展空间。

数据来源：wind，饮料指数代码H30205.CSI，数据截止日期2024.9.30

从历史业绩表现来看，饮料板块展现出了一些弱周期特性：回顾近 9 个自然年度，除 2015 年、2018 年、2021 年因整体股市下行拖累而收益承压外，其余年份的6至9月均实现了区间正收益，这在一定程度上体现出该板块在多数市场环境下具备相对韧性。

今年以来，白酒板块股价呈现 “先扬后抑” 的震荡走势：一季度在消费复苏预期推动下稳步上行，5 月中旬后受市场悲观情绪蔓延影响，股价进入快速回调通道。25 年二季度白酒行业批价体系承压明显，核心源于 “禁酒令” 政策对政务消费场景的抑制，叠加电商 618 大促期间的放量促销，双重因素共同冲击了价格生态。具体来看，高端酒阵营批价环比下行幅度显著，其中茅台批价一度下探至 1800 元左右，但6 月末公司出台价格管控措施后有所回升。市场普遍认为茅台批价已度过年中压力最大时点，有望阶段性企稳。

当前白酒板块基本面仍处于筑底阶段，但股市的特性在于股价与市场预期往往先行于基本面变化。基于这一规律，市场判断板块后续下行空间已相对有限，中期配置价值正逐步显现。

结合当前酒类与饮料消费的行业趋势来看，随着消费场景逐步复苏、政策面边际改善及企业自身经营策略的调整，板块确实存在向好的可能性。这些板块经过前期调整后，部分优质标的估值已处于历史相对低位，安全边际逐步显现，具备一定的配置吸引力。

关注以上消费产业的投资机会

基金经理观点：

消费板块目前处于交易风险、估值分位双低的状态，板块内龙头公司具有良好现金流及盈利能力，在当前权益市场收益来源愈加宝贵的场景下，是相对优质的长期配置方向。我们也会一如既往审慎地管理我们的组合，希望更多从“选股”角度给投资人带来增量的收益，从基本面逻辑出发，利用AI的能力，从更宽的投资域寻求更广泛的收益来源，借助数量化模型做好风险管理，力求在长跑中取胜。

基金一季报，前10名股票持仓如下，其中白酒占比较高。

以上信息均来自本基金2025年一季度报告，截至2025年3月31日，持仓均为时点数据，不代表当下持仓或者未来持仓，仅作案例展示说明；所属行业分类来自Wind行业名称-四级分类；基金管理人对涉及个股不做任何推荐，不代表基金管理人任何投资意见或建议，也不作为未来收益保证，基金有风险，投资需谨慎

基金经理观点：

在一季度新兴科技公司的股价大放异彩的背景下，我们认为当下是布局核心资产的良机。A股市场上一轮核心资产热发生在2019年至2021年初，彼时沪深300指数领跑权益市场，在消费升级的叙事背景下，以消费行业为代表的、具备护城河的优质公司，估值屡创历史新高。时过境迁，过去3到4年的时间，即便ROE仍能维持在15%以上的较高水平，核心资产的估值相较于4年前大多折价50%以上。从量化角度看，质量因子表现始终不及预期，估值端的持续偿债使得“投资收益接近公司ROE”的圣经在过去几年严重失效。时至今日，估值泡沫已基本消耗殆尽，诸多核心资产当前15到20倍，甚至更低的市盈率，在我们看来是比较公允的估值。在这样的估值水平下介入，我们预期未来“投资收益接近ROE”的目标将会逐步回归。

基金一季报，前10名股票持仓如下，在汽车、食品饮料、机械设备等行业配置较高。

以上信息均来自本基金2025年一季度报告，截至2025年3月31日，持仓均为时点数据，不代表当下持仓或者未来持仓，仅作案例展示说明；所属行业分类来自Wind行业名称-四级分类；基金管理人对涉及个股不做任何推荐，不代表基金管理人任何投资意见或建议，也不作为未来收益保证，基金有风险，投资需谨慎。

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