一起来回顾下市场。

市场回顾

本周市场延续上行趋势，指数站稳3500点。从市场势能的角度来看，当需求持续大于供给，价格或将维持涨势；但如果空方动能增强，超过多方动能，市场则可能止涨或回落。因此，这轮行情反映了市场多空力量的较量。

3500点是重要的观察指标：一是，大区间震荡上沿对应3500点，需要有效突破震荡区间才能有持续向上想象力；二是3500是比较敏感的整数关口，有效突破也能带来情绪的提振。

随着指数的搭台，科技成长板块迎来资金承接，中报季窗口来临叠加产业催化使得其他板块形成良性轮动。

具体来看：1）H20芯片的解禁有望打破国内算力的瓶颈，催化意义可能堪比“DeepSeek时刻”，意义在于，算力层面的优化或将直接带动AI应用新商业模式的快速渗透。尤其是国内应用公司在历史上积累了丰富的成功经验，商业模式在全球范围内证明了可行性，成长天花板高。因此AI产业链多点开花。2）算力基建（光模块、数据中心、PCB等）相关标的盈利预期上修，龙头公司持续彰显高景气度，叠加前期“外卖大战”带动盈利预期下修的交易已较为充分，因此给市场带来了互联网大厂后续发展空间的想象。

另外，从经济数据来看，国内经济韧性仍存，增量政策出台的必要性或在降低。国家统计局发布数据显示，上半年实际GDP累计同比增长5.3%，给全年实现5.0%的增速目标打下较好的基础；从累计同比增速看，1-6月工业增加值累计同比增长6.4%，社零累计同比增长5.0%，固定资产投资累计同比增长2.8%，生产端依然保持强劲增长，是拉动经济的主要动力之一，同时内需增速也出现上行趋势，与生产端的强劲增长相呼应。

从6月数据分项看，制造业工业增加值和固定资产投资均保持较强的增长趋势，新质生产力仍是未来一段时间内我国经济增长主要内生动力，此外“抢出口”也对6月工业增加值产生阶段性上行拉动，但仍有三方面因素对6月经济数据造成负面扰动：一是天气因素对固定资产投资产生的负面影响，二是部分地区“国补”阶段性暂停对社零产生的影响，三是房地产市场筑底转型仍待观察。

市场展望

7月已过半，展望后市，我们维持指数搭台、赛道活跃的判断。

短期内行情轮动速度可能会较快，原因包括：1）今年以来，小微盘的赚钱效应明显，在宏观变量出现明显变化之前，市场可能延续私募基金主导的小盘风格，活跃资金跟随形成正反馈，或推动指数上行；2）从基本面投资来看，业绩预期强、市场热度高的板块当前主要集中在科技成长；3）从历年风格的参考来看，7-8月资源品表现或可期，叠加反内卷政策的催化及后续执行，也有望带动上游资源品行情。

从驱动力看，市场流动性相对充裕，难以左侧判断市场是否见顶。当前重要的观察方向是，市场能否站稳3500：如果在3500有支撑，行情可能仍会延续；如果市场重回3500以下，短期内可以暂时蹲守，等待新一轮趋势性行情。短期来看，市场即便出现调整，调整幅度可能也不会很深。同时当前市场有望处于上涨趋势中，不能轻易言顶。当前科技板块具有一定热度，大盘权重股的上涨逻辑也未破，但在投资上需要做好一定的防守，警惕短期波动风险，不能过分追高。

具体方向上，7月是全年较为重视业绩的月份，结合近期经济数据、行业景气度、中报业绩预期、盈利能力和赛道价值等情况，可关注TMT、电子、通信、机械、创新药及国防军工等板块，同时高股息板块仍具配置价值。