新年以来A股市场的快速调整，也让公募基金的发售骤然降温。更有投资者担心，此前上涨行情中的“市场上涨-买入基金-市场上涨”正反馈机制，在下跌行情中，会不会演绎为轮子倒过来转的情况？

这种担心并非全无道理。要知道，2020年基金赚钱效应明显，曾让大量资金涌向基金市场。2020年股票型和混合型基金新发规模合计超过2万亿元，超过2016至2019四年之和。然而，受市场行情影响，近期公募基金发行量降温速度之快已然超过2019年以来的历次调整（包括2020年一季度新冠疫情爆发导致的市场快速降温）。从逻辑上讲，公募基金确实存在因基民大量赎回而导致的“被动砸盘”压力。

不过，新发规模的骤降与大额净赎回是两个概念。一个在多份报告中被提及的现象是，在市场调整阶段公募基金赎回规模有限，其所面临的“被动砸盘”压力或低于市场预期。

如中信证券在统计2007Q4-2008Q4期间公募主动权益类的存量产品净申购数据后发现，尽管彼时的市场剧烈调整，但其间公募主动权益类的存量产品净申购率分别为12.7%、2.8%、-1.4%、-2.2%以及-2.5%，即并未直接引发大规模净赎回现象，而是降至存量产品在市场平静期阶段每季度净赎回率的平均水平（2016-2020年存量产品每季度平均净赎回率为2.57%）。

此外，国盛证券的报告中也提到，如果观察2019年1月以来的偏股基金申赎情况，更多的赎回其实发生在市场的快速上涨期。

开源证券在报告中将上述现象称为“处置效应”。“处置效应”是投资者一种特殊的心理偏差，具体表现为投资者在处置证券类资产时的“持亏售营”，即投资者更加倾向于尽早卖出有盈利的资产，却愿意较长期持有亏损的资产。开源证券在报告中提到，从历史上看，冲顶阶段后期，个人投资者往往选择“追涨”基金；在大幅回撤阶段，个人投资者往往更倾向于“抄底”基金，而到了市场大幅回撤后的反弹阶段，个人投资者则往往倾向于卖出基金。

另外，新时代证券的策略报告中还提到，从更长期的维度来看，目前居民对股市的偏好大概率还未转向悲观。因为这一轮居民对股票类资产的配置偏好出现的系统性抬升，背后还有理财收益率下降、房地产调控、监管层鼓励居民资金流入股市等多方面的原因。从年度趋势来看，上述三大原因出现反转的概率较低，因此居民资金对股市的偏好出现较大扭转的概率同样不高。

这有点像巴菲特笔下的那个比喻，“他们不愿错过这个巨大派对，一秒也不愿错过。于是这些迷糊的参与者们都打算在午夜之前的几秒内离开。但问题是，他们在一个时钟没有指针的房间里跳舞”。

既然这样，倒不如少看别人的交易，多关注自己对价值的评估。