“投资收益的来源是什么？我们认为，投资收益的主要来源是持有的优质公司的长期持续增长，次要来源是低买高卖。反之，投资风险的主要来源是持有了价值不高的公司，次要来源才是买贵了。

第一，十八般武艺没有高下之分，但要结合自身禀赋选择具备优势的那一种。

第二，选择优质公司的框架比较稳定，在正确价值观指导之下，通过成熟稳定的流程，选出优质公司，然后交给时间即可。作为好行业中具备很强护城河的优质公司，成长只是必然，股价和市值也是如此。

第三，持有期限要和研究视角相匹配。如果以中长期视角的深度研究来研究标的，那么就应该配之以中长期期限的持有才对，否则就无法享受到中长期视角的深度研究所带来的alpha。这也是近年来我们不断降低换手率的核心原因。”

安昀在季报中先讲的是关于投资方式的一些看法，他认为投资收益的主要来源是持有的优质公司长期持续增长，同时也阐述了其近几年不断降低换手率的原因。

“下面说说市场观点。

第一，我们认为，下半年整体风险不大，四季度可能会有波动。一方面是上半年风险得到一定释放；二是三季度可能启动估值切换；三是下半年海外经济复苏或将更加确定；四是消费的复苏看起来是一个缓慢爬坡的过程，通胀冲击或许不会很强。

第二，明年可以乐观一些，四季度市场如果波动可能会是很好的机会。

第三，板块上还是比较看好消费。

一方面从旅游和餐饮的数据看，消费处于缓慢爬坡的过程。另一方面就是复苏的时间更长，有利于股票表现。相对于可选消费，未来一段时间我们更关注必选。科技板块中，等到三季度，我们会关注下计算机的机会。医药投资正式进入科技时代，医药消费板块新上市企业很多，也有不少看好的赛道，比如植发和牙科。”

市场观点部分，安昀提示了四季度可能会有波动，板块上看好消费，尤其是必选消费，科技和医药板块也有看好的细分赛道。

摘自长信内需成长混合2021年第2季度报告

基金经理：安昀

“二季度通胀走高，PPI最高上行至同比9%，CPI从负值区间回升至同比1.3%，PPI与CPI的剪刀差走阔。PMI高位盘整略有回落，社融同比增速回落至11%，进出口增速仍表现亮眼，社零增速偏弱。二季度资金面维持宽松，银行间 7 天质押式回购平均成本为 2.25%，较一季度下降了17BP。截至二季度末，1 年国债、3 年国债、5 年国债、10 年国债分别较一季度末下行 15BP、下行 9BP、下行 3BP 和下行 11BP，1 年 AA 中票、3 年 AA 中票、5 年 AA 中票分别较一季度末下行25BP、下行 30BP 和下行 15BP。权益类资产表现较好，截至二季度末，沪深 300 指数较一季度末上涨 3.48%。转债方面，二季度中证转债指数较一季度末上涨 4.45%。二季度组合保持了一定的权益仓位，同时增持了高等级中短久期信用债，并参与了利率债的波段交易。

展望三季度，市场的核心矛盾在于货币政策是否会收紧，资金成本是否会出现趋势性的上行。由于本轮通胀主要是外生性变量居多，并非全面的通胀，预计对货币政策的影响有限，另外下半年出口由于基数问题将面临回落，重点观察内需是否会走向过热。总体上看目前内需仍在恢复之中，过热的风险不大，央行货币政策主基调仍然保持以稳为主，短端资金利率预计将维持稳定，中短久期债券仍较为安全。”

李家春和刘婧在季报中对二季度做了总结，并认为三季度要分析市场的核心矛盾，重点观察内需恢复情况。

“投资策略方面，结合宏观环境及资金面，信用债以中短久期加杠杆获取票息收益仍然是纯债操作中较为可取的策略，中长久期利率债的交易价值逐渐显现，可适当参与交易性机会。转债方面，从大类资产配置的视角来看，转债是目前固收类资产中与宏观环境较为贴合的品种，可适度博取权益市场的收益。股票方面，以把握结构性机会为主，重点是跟踪业绩兑现情况及行业趋势，寻找高景气度板块及优秀个股进行配置。”

投资策略方面也介绍的非常清楚：纯债部分可以选择中短久期信用债加杠杆获取票息收益的策略，转债仍有机会，权益市场需要寻找高景气度板块的优秀个股进行配置。 

摘自长信稳健精选混合2021年第2季度报告

基金经理：李家春 刘婧

“随着新冠疫苗接种率的提高，全球经济稳步复苏,我国采取了更高效的应对措施，经济复苏的进程相对更快，体现在上市公司一季报业绩靓丽，超预期大幅增长的个股较多。上半年由于地方政府发债进度较慢，银行间市场的流动性总体充裕,A股市场二季度成长股风格表现更优。板块上看，二季度行业间的表现差异巨大，高成长、高景气的新能源、半导体、医药等行业涨幅可观。”

上述是对二季度市场回顾，左金保认为不同行业间的表现差异较大，A股市场成长股风格表现更优。

“从量化因子的视角看，二季度成长因子，盈利质量因子和分析师盈利预测因子超额收益显著，估值因子和红利因子表现一般。新冠疫情的高效控制和经济的稳步复苏将提升A股市场的相对吸引力，有助于加速中国的经济结构转型和产业升级，从北上资金持续流入可以看出，A股的国际化进程比较顺利，优质资产的吸引力在不断提高。

展望三季度，全球经济有望加速复苏，资本或会脱虚向实，所以我们既要关注通胀预期抬升背景下货币政策的走向和流动性的边际变化，也要注意资本在不同大类资产间的流动。当前我国的经济结构改革正在加速，碳达峰与碳中和也为市场指出了未来的经济结构改革优化方向。随着A股的机构化和国际化进程的推进，市场的整体波动有望降低，财务质量不断改善的优质公司将得到更多资金的青睐。我们将利用涵盖宏观、流动性、市场结构、交易特征等多个层面的模型，监测市场可能存在的运行规律及发生的变动，捕捉市场中有效投资机会。通过量化选股模型精选估值合理且盈利改善的优质个股构建投资组合，以期为投资者获取长期稳健的相对收益。”

三季度，他认为宏观视角重点关注通胀预期以及货币政策动向，以及资产间的轮动效应，以量化因子视角来看，二季度盈利质量因子和分析师盈利预测因子超额收益显著，三季度将继续利用量化模型捕捉市场中的有效机会。

摘自长信量化先锋混合2021年第2季度报告

基金经理：左金保

风险揭示书

尊敬的投资者：

      投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

      您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，长信基金管理有限责任公司做出如下风险揭示：

      一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

      二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

      三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

      四、长信内需成长混合型证券投资基金、长信稳健精选混合型证券投资基金的投资范围包含港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

      自2021年3月3日起，长信内需成长混合基金份额持有人大会决议开始实施，修改投资范围、投资策略、投资比例、业绩比较基准、估值方法、赎回费率、补充摆动定价条款等，详细内容请阅读基金最新的法律文件。

      五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。长信基金管理有限责任公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

      六、长信内需成长混合型证券投资基金、长信量化先锋混合型证券投资基金、长信稳健精选混合型证券投资基金由长信基金管理有限责任公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。长信内需成长混合型证券投资基金、长信量化先锋混合型证券投资基金、长信稳健精选混合型证券投资基金为混合型基金，其预期收益和预期风险低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【https://www.cxfund.com.cn/】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。