可能很少有人想到，在俄乌冲突升级、前景并不明朗之际，饱受吐槽的上证指数，已三连涨（2月25日-3月1日）。

2月24日，俄罗斯在乌克兰进行“特别行动”，双方冲突升级走向军事化对抗。当日A股主要指数全线飘绿，个股跌多涨少，被段子手们各种嘲讽。

仅一天后，大盘就重整旗鼓，连日上涨。

今天（3月1日，下同），上证指数涨0.77%、深证成指涨0.24%、创业板指涨0.16%，又迎来三月“开门红”。

个股也是涨多跌少，赚钱效应极好。

数据来源：Wind

不仅指数普涨。Wind数据显示，今日北向资金全天净买入32.76亿元，近3日连续进场累计净买入117亿元。

北向资金近30日来动向

数据来源:Wind

地缘风险冲击的高点或已过。

再把时间拉长点看。

A股已经“悄悄”反弹了一段时间——2月以来的17个交易日，大盘12涨5跌。

2月24日的突发事件，也仅影响了一天。

市场已经见底了吗？

在上周的文章《基金滞销了，市场就见底了吗？》中，我们统计了一组数据：

2022年2月的新发基金惨淡程度，位列第10——历史上只有9个月份比现在更惨。

数据来源：Wind

注：主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金

新发基金从“爆款频出”到“滞销”，反映出当下市场情绪是比较低迷的。

历史数据告诉我们，或许这种时候反而应该乐观一点。

股市是多因素决定的复杂系统，比如最近的俄乌冲突、全国两会、美联储加息等等事件都可能会对A股的走势产生影响。

这时候，需要一些观点来辅助我们的投资决策。

我们找来了招商、中金、中信、中信建投、广发、天风、申万、海通等8大券商在周末刚刚发布的最新A股策略观点，细细阅读了一遍，并进行了归纳和总结。

关于当前大家比较关心的几大问题，他们的观点是这样的：

短期普遍看好成长股的反弹。

市场整体的趋势反转还需要等待外部风险释放和国内稳增长发力，二季度大概率能看到。

A股下半年的机会可能会好于上半年。

在《复盘历次战争中各类资产表现：A股要走独立行情？》一文中，有两个结论：

回顾近30年以来历次战争或区域冲突爆发后，短期内或对全球股市、债市产生负面影响，而有利于美元、黄金、石油等避险资产的表现；

由于我国与之前历次战争无密切联系，故A股基本不受影响，还是“以我为主”。

本次俄乌冲突，可能加剧原本就高度紧张的全球通胀形势，而国内通胀压力仍然整体可控，在当前宏观环境、政策前景和估值水平下，A股或更容易走出独立行情。

加息的预期已经在前期的下跌中基本反映。

稳增长是主要看点，新老基建板块有望发力。

稳增长相关板块：地产、建材、家居

低碳经济：光伏、风电、新能源车

东数西算&数字经济：数字人民币、云计算、数据中心

以下是我们摘录的8大券商最新的策略观点，供参考：

进入2022年3月，海外风险尚未完全消退，国内将召开两会，市场或仍将以寻底、筑底为主，在外部风险释放，国内稳增长发力后，A股将会迎来更加明确的上行起点信号。

俄乌局势的恶化对全球大宗商品供应链产生了不确定性。美欧将一个大国剔除SWIFT体系也给我们警示，必须要为未来金融支付体系做好备份和预案。同时，全球供应链面临新的不确定性，能源、资源、设备、材料的自主可控将会成为更加变得更加紧迫和必要。资本市场支持实体经济，加快国内能源、资源、设备和材料的自主可控方面，应该发挥发挥更加重要的作用。

国内方面，政策“以我为主”，保持经济在合理区间运行，两会将会更多围绕稳增长进行表述和安排。传统基建、新基建、稳消费、房地产业的健康发展，成为两会前后的市场关注点。

总之，“稳增长”“到上游去”“自给可控”可能会成为今年的主要投资主线。

石油石化、能源金属、工业金属等可能受到全球供应链扰动的上游资源品；

金融领域的自主可控信创及金融IT、数字人民币。同时在各种高端设备、高端材料、种子领域的自给可控标的也可以重点考虑；

从稳增长的角度，银行、地产、水泥仍值得重点关注。

《波云诡谲，上游可控》，20220227

俄乌局势继续升级可能加剧资源品供应溢价，对海外通胀和货币政策产生不利影响。但是从当前中国所处的增长和政策的周期位置，国内稳增长政策可能是决定市场的更关键因素。

整体上中国市场受海外波动可能相对有限，单纯因避险情绪的抛售在一定程度上反而释放了估值等方面的压力，当前沪深300前向市盈率回落至10.6倍，明显低于历史均值12.6倍，股权风险溢价也回升至历史均值上方，创业板和热门赛道的高估值问题也有所缓解。

展望后市，今年上半年依次经历“政策底、情绪底、增长底”，目前政策底已经相对明确，一月份超预期的信贷社融数据进一步确认“政策底”，如果地缘、疫情等不再继续超预期，“情绪底”有望逐步确认，后续随着稳增长政策逐步落地，“增长底”也可能在一季度到二季度左右逐步出现，后续对大市无须过度悲观。

相比前期“稳增长”跑赢，市场风格有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。

基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、券商金融等；

2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔、医药等；

制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已经有所释放，后续可能进入逢低吸纳阶段。

《“情绪底”逐步确认，风格更均衡》，20220227

政策底、市场底与情绪底已经依次确认，A股在3月将进入外部扰动和内部基本面的观察期。

一方面，外部扰动对A股的影响主要体现在情绪层面，后续升级并超预期的可能性低，地缘风险冲击亦难改A股中期由稳增长政策扩散驱动的向好趋势。

另一方面，交易层面国内机构本轮调仓和减仓已近尾声，配置型外资依然维持流入。

紧扣稳增长主线，围绕“两个低位”布局。

基本面预期处于相对低位的品种：汽车及零部件、光伏风电设备、航空和酒店；

估值处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，现金流明显改善的通信运营商，新基建领域的智能电网及储能和受益“东数西算”的数据中心和云基础设施。

《地缘冲击高峰已过，“三底”确认配置均衡》，20220227

总的来说，俄乌冲突和北约制裁后续变数不少，但市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近，基建链稳增长行情已经开始逐步兑现，后续随着美联储3月加息预期的降温、国内长端国债收益率的回落，成长板块环境改善，有望迎来反弹。

从中期来看，A股仍将面对四大挑战：经济见底期带来业绩下行压力、政策有其节奏与力度、美联储加息周期、美国中期选举年的对华政策。

看好景气度较高的功率半导体、光伏，预期边际改善的CXO等，同时关注受益于俄乌冲突的铝、原油链，受益于煤价下行的火电，获得政策支持的数字经济等。

《俄乌危机推升全球通胀，国内静待两会政策》，20220227

2022年较难重现2021年3月“茅指数”微观结构调整后的“增量行情”。

2021年2-3月热门股“茅指数”微观结构调整拖累A股大跌，但当时：

当前A股大概率转为“存量博弈”将制约市场反弹空间：

重现“增量行情”需要更大的（政策/基本面）改善吸引增量资金进入，但短期新增的地缘风险反而可能成为市场调整的助推器（类似2018年贸易战助推了去杠杆弱市）。

“供需缺口”通胀逻辑受益的资源/材料（煤炭/铝/钾肥）；

低区“稳增长”和“双碳新周期”的交集（地产/建材/煤化工）；

PEG逐渐合意的科技赛道股（新能源整车/风电光伏/数字经济）。

《如何看俄乌局势对A股的影响？》，20220227

①信贷脉冲前30个交易日，市场整体下跌，稳增长方向表现更好，低估值相对抗跌。

②信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，一般中小盘成长占优或者风格相对均衡。

③短期风格变化的具体细节：先金融/周期/价值，再成长。

数据公布日之后的一段时间内，市场往往表现为金融、周期、价值占优（多数情况为延续此前的风格走势）；

拐点大概出现在数据公布日之后的10个交易日左右，此后，成长风格将会反弹（12年、14年、16年）甚至趋势性占优（19年、20年）。

成长方向中重点关注：智能汽车、组件和逆变器、半导体设备和材料、电池和锂电设备、金融IT、工业互联网。

《云程发轫——过去1个季度的反思和春季市场展望》，20220227

近期风险事件叠加，对预期的扰动最严重的时候已过。机构投资者仓位下降，短期性价比改善，市场已处于反弹窗口。

中期仍需关注A股自身问题，22年二季度可能是A股基本面支撑最弱的季度，抵御分母端扰动的能力仍不强。二季度总体仍相对谨慎。全年仍是V型判断，2022年或不是熊市，但更好的机会可能是下半年。

新能源车、电子和国防军工，在超跌反弹中会有弹性。另外，重点关注“东数西算”受益的计算机和通信。

《超跌反弹，值得压上战术性仓位》，20210226

回顾历史上区域冲突期间全球大类资产的表现，区域冲突对大类资产的短期影响较为明显，但是拉长时间看实际影响有限。俄乌冲突对股市冲击可能渐去。

今年的春季行情迟迟没有出现，背后的扰动主要来自海外：一是俄乌冲突；二是美联储加息。这两个海外变量目前市场已经基本price in，市场最终还是要回到自身运行的逻辑上来，稳增长政策下的春季行情依旧值得期待。

大金融中当前值得高度重视的是券商；

低碳经济方面，风电、光伏和特高压值得关注；

数字经济方面，云计算、数据中心等算力基础设施建设是政策重点发力的方向。

《扰动渐去，春季行情正当时》，20220227

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。