中国基金报记者 郭玟君

黄金在2025年表现非凡，创历史新高次数超过50次，回报率超过60%。然而，近期金价出现了较大波动。2026年金价是会继续上攻还是掉头向下？全球金融巨头纷纷作出了预测。

短期盘整并不意外

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele指出，贵金属在2025年表现异常强劲，地缘政治与经济不确定性推高了市场对黄金的避险需求。在经历了如此迅猛的上涨后，2025年末出现盘整并不意外。

渣打全球研究发布研报表示，黄金处于盘整状态，正等待下一个催化剂，但其近期支撑位已变得脆弱。渣打维持对2025年第四季度黄金均价4000美元/盎司的预测。

11月1日，财政部、国家税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金增值税政策进行系统性调整。新政首次明确区分黄金的投资性用途和非投资性用途，实施差异化税收政策。

渣打指出，在季节性需求放缓期间，黄金首饰行业增值税退税政策的变化预计将对市场构成压力。中国10月黄金进口量同比下降36%，环比下降43%至61吨（为1月以来最低水平）。此外，黄金ETP持有量已趋于稳定。

黄金或仍有上行空间

世界黄金协会发表研报表示，2025年黄金的非凡表现得益于地缘政治和经济不确定性加剧、美元走弱以及强劲的价格上行动能。投资者和中央银行都增加了对黄金的配置，以寻求多元化和稳定性。

展望2026年，世界黄金协会认为，黄金的前景将由持续的地缘经济不确定性塑造。金价大致反映了宏观经济共识预期，如果当前状况持续，金价可能保持区间波动。然而，从2025年的经验看，2026年很可能继续迎来意外。如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金可能会录得温和的涨幅。在全球风险上升导致的更严重经济衰退中，黄金可能会表现强劲。相反，若特朗普政府制定的政策取得成功，将加速经济增长并降低地缘政治风险，导致利率上升和美元走强，进而压低金价。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示：“在贵金属里，我比较看好黄金，但需要考虑到它目前估值已较高。一个有利的因素是现在很多央行还在继续购买黄金，这些央行可能会减少对美债的持仓，而进一步增加黄金储备。此外，中国和印度的散户也在购买黄金。因此，我觉得黄金未来表现应该不错，但工业金属的表现可能更加优异。”

“我们认为黄金和白银在2026年仍有上行空间。在央行购金、庞大财政赤字及持续地缘政治风险的支撑下，黄金仍是对冲风险的有力工具。白银则受益于电子和光伏产业日益增长的需求。”Mark Haefele认为，虽然黄金不产生收益，且其保护作用并非在所有下跌行情中都必然显现，但适度配置能够增强投资组合的多元化程度，并对冲系统性风险。

赵耀庭也认为，未来黄金在资产配置中所占的比例可达5%的水平。