博时基金魏凤春:股票吸引力有所修复 短期维持震荡市

2021-05-24 19:22

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魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

以静制动

核心观点:

股票相对债券吸引力有所修复,但依然低于历史均值水平,短期依然是震荡市。风格方面,过往A股周期风格往往领先南华商品指数3-5个月见顶,本轮周期风格或阶段性见顶,后续经济韧性如超预期再相机抉择;21Q2后创业板相对沪深300业绩趋势占优,创业板季度层面逐渐跑赢沪深300。行业方面,未来一个季度宏观场景仍处于“剩余流动性收缩+经济有韧性”阶段,或可关注银行、白酒,以及新能源车锂电和地产竣工链。

宏观展望:

宏观方面,海外美联储对高通胀将持续较长时间的表述冲击市场,美国零批端家具/家居/家电/电子/汽车/纺服库存偏低,近期进口需求较大。国内经济整体依然还是延续比较明显的分化特征,改革目标重,内需内生动力不够强劲的经济现实是目前资金面偏松的现实考量。

产业方面,4月经济韧性主要依靠外需,内需表现略弱。上游涨价不仅影响传统行业,也波及新兴产业,近期周期品回调缓解下游压力,中下游生产或加速。5月EPMI显示医疗服务行业值得关注,市场表现也印证我们前期观点。本周高频景气方面,周期类加速调整;消费类表现略弱,农化工继续涨价;科技类以涨价为主,光伏链条尤其强势。

资产方面,国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题,大宗商品大幅回调,10年期国债跌破3.1%,钢铁和有色板块上周继续领跌,CPI关联度高的消费类食品饮料/家电/汽车/休闲服务,以及自身高景气的新能源车表现居前。

A股 

A股方面,股票相对债券吸引力有所修复,但依然低于历史均值水平,季度维度市场缺乏向上系统性机会,短期依然是震荡市。风格方面,过往A股周期风格往往领先南华商品指数3-5个月见顶,本轮周期风格或阶段性见顶,后续经济韧性如超预期再相机抉择;21Q2后创业板相对沪深300业绩趋势占优,创业板季度层面逐渐跑赢沪深300。行业方面,未来一个季度宏观场景仍处于“剩余流动性收缩+经济有韧性”阶段,或可关注银行、白酒,以及新能源车锂电和地产竣工链。

港股 

港股方面,5月港股sell in may效应明显,维持新经济依然受制于反垄断与高估值,结构更偏折价低估值的判断不变。

债券 

债券方面,目前转债博弈性强,市场也处于风格切换阶段,适当减少周期配置,关注金融、汽车、大众消费和新能源等;利率债行情继续,短期仍有望延续,中期维度可能性价比逐渐压缩;信用方面,城投监管结构趋严,关注非标融资占比较大区域的风险。

原油 

原油方面,随着美欧疫苗接种推进,交运出行逐渐恢复,印度疫情高位回落,全球原油需求持续旺盛,OPEC+逐步增产与可能的伊朗制裁解除将进一步扩大原油供给,预计油价仍将维持高位震荡。

黄金 

黄金方面,较大通胀压力下近期金价存在继续上冲的可能性,但随着美国复苏推进,实际利率深度为负难长久维持,其快速上行之时可能对金价产生压制。

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