股市：降准利好推动指数上行

01上周市场回顾与分析 主要指数震荡上行

上周A股主要指数继续震荡上行，除科创50指数跌幅较明显、全周下跌3.69%以外，多数指数均小幅上涨。

主要指数周涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2021/07/12-2021/07/16）

各行业情况

分行业看，28个申万一级行业中有19个上涨，钢铁（+6.22%）、通信（+4.21）、采掘（+3.92%）等板块位居涨幅前三，汽车（-3.62%）、农林牧渔（-2.58%）和电子（-2.07%）跌幅前三，主要是汽车、电子等先前涨幅较大、估值较高的板块资金加剧博弈，行业热点轮动所致。

申万一级行业周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2021/07/12-2021/07/16）

02策略观点

上周市场主要指数走势保持震荡，总体上行，我们认为这是由于降准利好的推动所导致。主要股指势头均较好，以科创50为代表的部分高估值标的表现较为不佳，市场对部分高估值标的的估值水平产生担忧，资金博弈依然剧烈。

国务院传递的降准信号一定程度提振了市场信心，上周A股日均成交约1.22万亿，交易热度少量上升；北向资金净流入约13亿元，在周三到周四产生从108亿净流出到124亿净流入的大幅扭转，体现了场内资金博弈的剧烈。对中长期方向，我们继续保持偏乐观态度。

对于后市，我们继续维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。对于接下来的中报季会重点关注，同时继续关注以下方向：

1、受益国产替代、自主可控的成长主线，如计算机、消费电子、半导体设备等。

2、在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如新能源材料、锂电设备、汽车、光伏和部分有色化工、建筑建材行业的优质标的。

3、核心赛道中能够维持高景气，业绩超预期的品种（如部分医药、消费品标的）。

债市：降准落地，债市震荡走强

一级市场回顾

上周一级市场共有50只利率债发行，总发行规模为3417亿，净融资额-872亿，较前一周大幅回落。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1645亿、544亿和1227亿，净融资额为-1794亿、-45亿和967亿。信用债共计发行259只，总规模2414亿，净融资额277亿，较前周有所下降。

二级市场回顾

上周债市震荡上涨。主要影响因素包括：全面降准落地、外贸数据、上半年经济数据、美联储偏鸽表态等等。

流动性跟踪

上周降准资金落地，央行仍继续了100亿的投放模式，MLF对冲 1000亿，价格信号意义更大。市场流动性总体无虞。

政策与基本面

6月外贸数据显示出口景气度延续，上半年GDP两年平均增长5.3%，第三产业仍有修复空间，投资偏弱消费反弹。高频数据来看：7月第3周各大开工率有所回升；需求端房地产市场拿地降温、销售平稳、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油冲高回落，猪肉价格跌幅收窄。

海外市场

OPEC+并未达成协议；美国当周初申失业救济金人数下降；美联储主席鲍威尔称经济确认回到正常水平后才考虑缩减QE；英国上周放开所有疫情管制措施。最终10年美债收盘1.31%，较前一周下行6BP。

债市策略展望

全面降准之后，市场憧憬的降息预期落空，货币政策稳健中性的态度并未改变。孙司长在记者会上表示，通胀要放到3年维度下去观察，国内也会“以我为主”。下半年物价压力以及美联储Taper大概率不会对国内政策框架产生影响，债市面临的利空将有所缓和。短期来看，1万亿基础货币的释放并未让回购价格再下台阶，显示出资金缺口确实存在，债券市场的真实利好也已经被充分预期，行情大概率保持震荡，不过中长期风险也有所降低。

综上所述，策略上除了杠杆套息之外，震荡市中还可以适当参与长久期品种的交易，增厚组合收益。

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