魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

成长为王

核心观点：

Delta病毒蔓延不改海外复苏趋势，LPR降息虽落空，但产业景气仍对市场形成支撑，财政降准托底基建地产，科技与高端制造产业景气高企，消费修复欠佳。A股整体依然是震荡市，结构重于仓位，高景气支撑下新能源车/半导体中期表现依然占优，表现不及预期的消费类白酒/CRO/免税可保持观察。

宏观展望：

宏观方面，Delta病毒蔓延引发海外股债资产震荡，海外复苏趋势不变，欧央行继续释放鸽派信号，海外流动性仍宽裕。7月LPR维持不变，政策引导稳的预期；财政空间较大，但地方扩支动力不足；各类政策集中下发，房住不炒，强化房价、教育和医疗监管，高质量发展、支持科技和新能源是重点。

产业方面，LPR降息虽落空，但产业景气仍对市场形成支撑，财政降准托底基建地产，科技制造产业景气高企，消费修复欠佳。新兴产业利好频现，部分光伏龙头回A，高端设备类产业融合提速。高频数据方面，周期类价格偏强，消费品种汽车、农化工、纺服化工强势，科技类光伏链条价格顶部确认，产业链继续纠偏。

资产方面，维持盈利韧性和资金配置趋势决定市场有韧性，短期交易情绪和成长风格演绎较为极致，市场波动可能加大判断，国内目前仍是结构性信用出清，没有系统性的政策压力，稳的政策基调下给市场稳的预期；关注海外美元、美债、美股反应预期不太一致风险，尤其是美债利率走低背后预期超调后反转可能，在市场处于亢奋阶段，应对好于预测。

A股 

A股方面，A股整体依然是震荡市，结构重于仓位。2021Q2公募加仓中报高增长且中观景气验证强的新能源和半导体，减仓景气疲软的消费和金融，高景气支撑下新能源车/半导体中期表现依然占优，表现不及预期的消费类白酒/CRO/免税可保持观察。

港股 

港股方面，“双减”政策落地拖累港股和中概股表现，反垄断叠加中概监管趋严对互联网龙头的压制亦尚未出清，短期难趋势上行，建议以业绩与政策趋势为导向逐步布局。当前美元流动性尚宽裕，Q3后期QE Taper信号带来的海外流动性收缩或对港股造成一定冲击。

债券 

债券方面，转债继续关注新能源中上游、半导体、汽车、大众消费、化工龙头等；政策预期较为稳定，利率债整体标配；信用方面，边际上受益政策预期改善，结构性信用出清压力有一定扰动，但因为市场预期也比较充分，冲击范围可控，谨慎但不过分悲观，个券挖掘强于整体逻辑。

原油 

原油方面，OPEC达成增产协议以及Delta病毒蔓延对原油价格形成短暂冲击，但Q3海外强势复苏带来的原油需求持续旺盛，尤其是美欧发达国家群体免疫后通航重启，将进一步推升原油需求，油价继续高位震荡，波动加大。

黄金 

黄金方面，短期联储对美国经济修复还将保持观望，美债、美元盘整，黄金震荡。美联储大概率于Q3后期开始讨论QE减量，届时实际利率作为推升美国长债利率的主要动力快速向转正进发，黄金可能出现大幅下挫。

声明： 

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