利率债方面，7月初降准以来，10Y国开收益率已下行20BP左右，积累了部分获利盘；后续即将召开重要会议定调下半年经济政策，叠加8月初经济数据披露其即将到来，若经济数据继续稳定，或者下半年政策定调并未出现明显转松迹象，则可能促使短线止盈盘出现；最后，8月利率债供给压力环比加强，也可能增加资金面的波动性；预计债市收益率在前期快速下行后，未来一段时间的短线波动性将有所加大。

信用债方面，由于市场偏好持续下行，市场整体更多在中低等级城投债中挖掘下沉机会，城投区域估值分化调整可能仍未结束。产业债方面，自上而下判断行业生命周期位置和景气程度，并重视区域风险，回避失信区域企业。主体层面则以债务结构为核心出发点分析，特别关注对债券及非标过度依赖的主体。城投债方面，2021年以来，城投政策频出，重申剥离政府融资职能、严禁新增隐形债务等，同时提出对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。当前信用观望有所增加，城投区域估值分化调整可能仍未结束。区域政府税收、土地出让收入仍是分析区域偿债能力的关键。对平台的分析仍应坚持区域优先，重视区域内排序。城投属性强、区域重要性高的平台仍有较好的配置价值，是深入挖掘的重点；同时，规避优质资产和核心功能被剥离、融资方式多样化的“市场化”的城投平台。

可转债方面，债券方面，收益率震荡下行，LPR利率未下调并没有带动收益率反弹，表明此前买入力量更多偏于配置，交易盘基本在7月15日消化完毕，配置的主要逻辑还是下半年或明年的经济压力以及宽松的货币政策预期，海外德尔塔毒株引发疫情反弹，海外市场risk-off模式也带来一定联动。我们认为还是不宜过度乐观，不宜追涨。股市方面，上周指数反抽，但力度不大。从结构上看，锂矿显著分化，光伏短期有冲顶态势。在触“新能源”即涨的情况下，不排除有些个股仍有上涨机会，短期建议保持谨慎。从二季度基金持仓也可以看出，偏股基金配置在加仓方面趋于一致，电力设备及新能源、电子是主动偏股基金主要配置方向。我们维持观点不变，下半年主要机会还是在于成长方向。

大类资产中，股票的风险收益比还是优于债券。成长风格依然是主要进攻方向，但需要把握轮动节奏，短期可以关注化工、银行等中报较好的顺周期标的，以及有产业链逻辑的新能源、半导体、医药标的。