二季报核心观点：

2021年二季度，全球股市依然持续上涨，A股在经历一季度调整后，也迎来了反弹。二季度整体看，沪深300反弹幅度为3.48%。二季度市场反弹的主要原因为市场对流动性收紧担心的消失。一季度，因为美国国债利率快速上升，引发了市场对海外流动性收紧的担心，但二季度，美债收益率企稳，市场开始反弹。同时，二季度市场在利率企稳后，风险偏好明显提升，成长板块表现好于周期板块和价值板块，因此，二季度沪深300涨幅落后于创业板指数。二季度表现较好的行业是电气设备、电子、汽车。

对于三季度，我们认为经济运行态势比较平稳，同时国内流动性政策也是稳健为主，但由于国内经济需求动能同比去年恢复的程度趋弱，因此周期板块存在调整压力，市场对成长板块的偏好可能持续提升。

二季报核心观点：

2021年二季度，债市收益率呈现震荡下行的态势，尽管市场有对税期、利率债供给增加、通胀上行等因素的担心，但经济修复边际转弱、信用收缩、机构欠配等因素主导了债市收益变化的方向。10年期国开收益率从3月末的3.56%下行7bp至3.49%。资金面总体保持宽松，DR007加权均值低于政策利率2.2%，债市呈现震荡修复态势。

展望三季度，利率债供给增加、美联储缩减QE预期增强、油价上行等因素，同样成为债市投资者担心的因素。但主导债市的经济基本面因素，预计将变得更为有利：出口转弱，经济下行压力变大；通胀在度过二季度的高点之后，预计将高位回落；地产、地方债融资趋严，信用收缩的态势依然延续。从政策面看，7月7日国常会提出”适时运用降准的政策工具”，货币政策稳中边际转松的概率较大，加之机构债券欠配仍然较为严重，在这些因素共同作用下，我们预计债市依然面临偏有利的投资环境，收益率震荡下行的可能性更高。

二季报核心观点：

二季度，国内经济基本面处于阶段性增速高位、但边际开始转弱的过程中，投资和进出口增速冲高后边际有所回落，地产投资和出口韧性较强，但出口新订单景气指数连续两个月回落。在资金面上，央行货币政策以稳为主，银行间资金宽松，资金价格略低于政策水平，但季末资金面波动开始放大。在社融和信贷方面，由于政府债发行进度弱于预期，且央行压缩表外信贷，社融和信贷增速整体呈下行态势。

从债市表现来看，资金整体宽松和政府债发行进度大幅低于预期的影响下，债市表现超预期，市场收益率整体震荡下行，虽然大宗商品和原材料价格大幅上行，PPI上冲到9%的高位，但由于对大宗涨幅的持续性存疑，政策重心在于防风险和稳杠杆。